维达国际发展分析报告( 26 页)

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目录

1. 生活卫生用品龙头，多元拓展打开发展空间 ........... 5

1.1. 深耕生活纸行业35 年，4 大业务、8 个主要品牌、14 个基地多元协同 ......... 5

1.2. 管理团队稳定，大股东持股集中 ............. 6

1.3. 生活用纸为公司主要收入来源，大陆地区为主要销售市场 ....... 7

1.4. 2020 年归母净利润同比+64.7%，保持高速增长态势 ............ 9

2. 国内生活用纸为千亿级市场，个人护理赛道更具潜力 .......... 10

2.1. 生活用纸市场规模达千亿级，行业集中度有望持续提升 .......... 10

2.1.1. 需求端：消费需求多元化，人均消费量提升空间大 ....... 10

2.1.2. 供应端：2019 年CR5 为31.1%，集中度提升空间较大 ........... 11

2.1.3. 原材料：木浆价格波动，龙头纸企抗周期能力更强 ....... 13

2.2. 个人护理：优质赛道吸引更多企业布局 ...... 14

2.2.1. 女性护理：市场趋于成熟，渗透率已达90%以上 ............. 14

2.2.2. 失禁护理：失禁用品仍在导入期，伴随老龄化行业具备扩容空间 ...... 15

2.2.3. 婴儿护理：市场发展迅速，渗透率大幅提升，国产品牌崛起 ....... 17

3. 公司亮点 ......... 17

3.1. 控股股东Essity 全球行业领先，多角度赋能维达实现亚洲市场共赢 ..... 18

3.2. 产品力业内领先，高端产品占比提升 ........... 20

3.2.1. 生活用纸：产品结构高端化，推升毛利率 ........ 20

3.2.2. 个护产品：女性护理、失禁用品推动公司收入增长 ....... 21

3.3. 渠道：电商份额持续提升，2B 业务表现亮眼，营销持续创新 ........ 23

3.3.1. 与电商平台深度合作，扩大线上销售规模 ........ 23

3.3.2. 2B 业务：多康表现亮眼，品牌认可度不断提升 ....... 24

3.4. 营销：善用营销手段，推出联名IP 产品 ..... 24

3.5. ESG：重视企业社会责任和可持续发展 ......... 25

4. 盈利预测与估值 ..... 25

图表目录

图1：维达国际发展里程碑 ..... 5

图2：2020 年维达国际产能布局 ............ 6

图3：2020 年各类产品市场占有率........ 6

图4：公司股权结构图（截至2020 年10 月26 日） ......... 7

图5：2015-2020 年公司营业总收入及同比增速......... 7

图6：2019Q1-2020Q4 单季度营业收入及同比增速 .......... 7

图7：2015-2020 年各产品收入及同比增速 ......... 8

图8：2015-2020 年各产品占收入比 ..... 8

图9：2015-2020H1 各地区收入（亿港元）及同比增速 ............ 8

图10：2015-2020H1 各地区收入占比 .......... 8

图11：2015-2020 各渠道收入占比 ....... 8

图12：2015-2020 年毛利及同比增速 ........... 9

图13：2015-2020 年归母净利润及同比增速 ...... 9

图14：2015-2020 公司各产品调整后利润率 ...... 9

图15：2015-2020 公司毛利率、净利率 ....... 9

图16：国内生活用纸市场规模（亿元）及增速 ......... 10

图17：国内生活用纸消费量（万吨）及增速 ............. 10

图18：2012-2019 生活用纸各细分产品消费量（万吨） ........ 10

图19：2012-2019 生活用纸各细分产品消费量占比......... 10

图20：我国生活用纸人均消费量及同比 ............. 11

图21：2017 年中国大陆与港台、国外生活用纸人均消费量对比（单位：kg/人） ............ 11

图22：生活用纸在产企业大陆地区产能分布（单位：千吨/年） .......... 11

图23：2018、2019 我国生活用纸市场品牌竞争格局 ...... 13

图24：2017-2019 年中国、美国、日本生活用纸品牌CR5 对比 ........... 13

图25：2010-2019 生活用纸各类纤维原料占比 ......... 13

图26：进口木浆价格趋势 ..... 13

图27：2014-2019 我国吸收性卫生用品市场规模 ............. 14

图28：2014-2019 各类吸收性卫生用品占市场规模比 ............. 14

图29：2014-2019 女性卫生用品市场规模及同比 ............. 15

图30：2014-2019 女性卫生用品消费量及同比 ......... 15

图31：2018-2019 年中国卫生巾市场企业占比 ......... 15

图32：2018-2019 年中国卫生巾市场品牌占比 ......... 15

图33：2000-2050 年中国老年人口数量及趋势测算......... 15

图34：全球成人失禁用品渗透率 ......... 15

图35：2009-2019 年国内成人失禁用品市场规模及同比 ........ 16

图36：2014-2019 年国内成人失禁用品消费量及同比 ............. 16

图37：2018-2019 年中国成人失禁用品市场企业占比 ............. 16

图38：2018-2019 年中国成人失禁用品市场品牌占比 ............. 16

图39：2014-2019 年国内婴儿护理用品市场规模及同比 ........ 17

图40：2014-2019 年国内婴儿护理用品消费量及同比 ............. 17

图41：2018-2019 年中国婴儿护理用品市场企业占比 ............. 17

图42：2018-2019 年中国婴儿卫生用品市场品牌占比 ............. 17

图43：2014-2020 年Essity 营业收入、归母净利润及同比 ............. 18

图44：2014-2020 年Essity 毛利率、净利率 ..... 18

图45：2014-2020 年Essity 各业务收入占总营收比 ......... 18

图46：2016-2019 年Essity 各地区收入占总营收比 ......... 18

图47：2014-2019 年Essity 前五大销售市场销售额（亿元）及各国销售额占总营收比（%）....... 18

图48：2019 年Essity 旗下各业务板块在各地区的市占率 ....... 19

图49：2016-2020 维达国际生活用纸业务毛利率及净利率 ............. 21

图50：2015-2019 头部企业生活用纸业务毛利率 ............. 21

图51：2016-2020 维达国际个人护理业务毛利率及净利率 ............. 21

图52：2015-2019 恒安国际卫生巾、纸尿裤业务毛利率 ........ 21

图53：2015-2020 维达国际各渠道销售收入（亿港元）及同比 ............ 23

图54：多康品牌部分产品 ..... 24

图55：2015-2020 商用客户收入（亿港元）及同比......... 24

图56：维达国际部分联名产品 ..... 24

图57：2015-2020H1 维达国际、恒安国际、中顺洁柔销售费用率 ....... 24

表1：公司业务板块及品牌简介 ..... 5

表2：头部企业大陆地区在产产能梳理 ....... 12

表3：根据特许协议，维达国际享有的来自爱生雅集团的知识产权 ..... 19

表4：公司及同业部分抽纸产品规格及售价 ....... 20

表5：公司及同业部分成人失禁护理产品规格及售价 ...... 22

表6：可比公司估值 ........ 25

表7：公司主营业务拆分（单位：百万港元） ........... 25