全球领先运动鞋代工龙头华利集团分析报告( 30 页)

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内容目录

1、全球领先的运动鞋专业制造商....... 6

1.1、公司概况：专业制鞋龙头，携手国际运动品牌共同发展 ..... 6

1.1.1、专注鞋履产品，头部客户关系稳固 ........ 6

1.1.2、创始人收购股权，接手鞋履业务分部 ............. 7

1.1.3、产能主要布局东南亚，充分发掘成本优势 ...... 8

1.2、财务分析：业绩增长稳健，盈利能力亮眼 ......... 9

1.2.1、 整体业绩增长稳健，运动休闲鞋占比高 ........ 9

1.2.2、 成本费用控制精细，盈利能力表现亮眼 ...... 11

1.3、股权结构：股权稳定集中，利于决策统一 ....... 12

2、优选赛道需求增长旺盛，低成本驱动产业向东南亚转移 .... 14

2.1、运动鞋履需求增长可期，产品潮流时尚属性增强 ..... 14

2.2、产业专业分工，制造企业与品牌方结为利益共同体 .......... 16

2.3、企业经营战略趋同，华利集团营收、销量处行业前列 ....... 18

2.4、 低成本吸引下，全球制鞋业重心向东南亚转移........ 18

3、公司优势：构筑研发、交付、成本、客户核心优势 ........ 19

3.1、公司具备行业领先的研发交付能力 ......... 19

3.2、前瞻化产能布局+自动化信息化构筑成本优势 .......... 20

3.3、 强强联合知名品牌客户，携手开拓运动鞋履市场 ............. 22

4、未来展望：核心客户份额提升巩固优势，产能持续扩张拉动业绩 ............. 24

4.1、持续提升老客户供应份额，积极开发潜在优质新客户 ....... 24

4.2、IPO 资本加持下有望打破产能瓶颈 ......... 25

4.3、对标服装代工龙头申洲国际，深度挖掘业绩成长空间 ....... 26

5、盈利预测与投资建议 .......... 27

5.1、盈利预测 ............. 27

5.2、可比公司估值 ...... 28

6、风险提示 .......... 28

图表目录

图表1：公司主营产品品类图示及主要品牌代表 ........... 6

图表2：2020 年分产品营收占比（%） ...... 6

图表3：公司主要客户包含全球运动鞋服品牌Top 10 中的5 家 ..... 6

图表4：1H2020 前五大客户营收占比（%） ....... 7

图表5：历年前五大客户营收占比（%） ............. 7

图表6：2020 年各国市场营收（亿元） ...... 7

图表7：2020 年各国市场营收占比（%） ........... 7

图表8：公司发展历程 ...... 7

图表9：历年鞋类自产产量（万双） ........... 9

图表10：历年鞋类自产产量占比（%） ...... 9

图表11：2017-2020 年华利集团营收及增速 ....... 9

图表12：2017-2020 年华利集团净利润及增速 ............ 9

图表13：同业公司营收增速对比（%） ............. 10

图表14：同业公司归母净利润增速对比（%） ........... 10

图表15：公司主营产品营收均稳步提升（亿元） ....... 10

图表16：运动休闲鞋营收占整体营收比重不断提升（%）........... 10

图表17：以美国市场为主，欧洲市场营收占比提升 ............ 11

图表18：公司整体毛利率稳定（%） ....... 11

图表19：公司毛利率高于行业可比公司平均（%） ............ 11

图表20：公司整体费用率稳定（%） ....... 12

图表21：公司销管费用率低于行业可比公司（%） ............ 12

图表22：公司归母净利率稳定且显著高于同行业可比公司 .......... 12

图表23：上市发行后原股东持股结构（%） ..... 13

图表24：公司股权结构 ........... 13

图表25：公司拟募集38.78 亿元用于生产基地建设升级等（万元） ..... 13

图表26：全球鞋履市场销售规模统计情况及预测 ....... 14

图表27：新冠疫情后全球运动鞋市场规模将继续稳步增长 .......... 15

图表28：我国运动鞋服市场集中度稳步提升 ..... 15

图表29：2020 年Nike、Adidas 合计市占率超40% ........... 15

图表30： 2011-2020 财年Nike 服饰与鞋类产品营收比例稳定在约3：7 ...... 16

图表31：2010-2019 财年PUMA 服饰与鞋类产品营收比例稳定在约4.5：5.5............. 16

图表32：马斯洛“需求金字塔”理论与运动鞋产品属性的对应关系 ......... 16

图表33：运动鞋产业链主要包含原料、制造、品牌三个环节 ...... 17

图表34：2019 年全球各国鞋类产量占比（%） ......... 17

图表35：Nike 头部供应商工人数量占比（%） .......... 17

图表36：华利集团及同业公司2019 年关键数据对比 .......... 18

图表37： 20 世纪50 年代以来全球历经4 次产业迁移 ........ 19

图表38： 2015-2019 年裕元集团产能区域分布 ......... 19

图表39： 2013-2019 年丰泰企业产能区域分布 ......... 19

图表40：公司业务流程图示............. 20

图表41：越南当地薪酬水平显著低于台湾、珠三角地区（万元每人每年） ... 21

图表42：公司在越南所享受部分生产税收优惠政策梳理 ..... 21

图表43：自动化、信息化加成下公司人效稳步提升 ............ 22

图表44：公司设立以来不断与全球知名运动休闲鞋履品牌客户达成合作 ...... 22

图表45：公司主要客户营收增长稳健 ....... 23

图表46：公司来自前五大客户的营收占比较高且稳步提升 .......... 23

图表47：公司来自于主要客户的营收增速高于客户自身营收增速 ........ 24

图表48：公司来自Nike 公司收入增速高于丰泰企业 .......... 24

图表49：公司产能利用率均趋于饱和 ....... 25

图表50：公司产能预计扩张情况 ..... 25

图表51：盈利预测（百万元） ......... 27

图表52：可比公司估值 ........... 28