运动鞋服特步国际分析报告( 24 页)

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目录

1.公司概况 ............ 5

1.1 战略转型，打造多品牌集团 ............ 5

1.2 家族控股，股权结构稳定 ....... 7

2.运动鞋服行业概况 ........ 8

2.1 需求端：总体规模提升空间大，同时需求细化+细分运动兴起 ........ 8

2.2 供给端：市场集中度高，但细分领域存在空间 ............. 9

3.竞争优势 ........... 10

3.1 品牌布局：全领域运动鞋服集团，提供中长期新的增长点 ............. 10

3.1.1 顺应专业运动趋势，于内地/港澳经营Merrell 和Saucony ............. 11

3.1.2 强化运动时尚布局，收购K-Swiss 和Palladium 全球业务 ..... 12

3.2 产品布局：主品牌回归专业跑步本质，同时革新潮流产品线 .......... 13

3.2.1 专业运动系列以跑步主打，强研发助推产品性能提升 .......... 13

3.2.2 革新潮流产品线，结合市场热点提升品牌时尚度 ........ 15

3.3 零售管理：线下“扁平化”、“类直营”+线上O2O 提升效率 ..... 16

3.3.1 线下渠道为批发形式，管理层级实现 “多层级”向“两级”转变 ......... 16

3.3.2 电商从“清库存”向“O2O+优质特供产品”转变 ............. 17

3.4 营销策略：“体育”+“娱乐”双轨策略，全方位提升品牌力 ....... 17

3.4.1 以体育为营销重点，致力成为中国跑者的首选品牌 ............. 17

3.4.2 提出“特不服”营销企划，进入娱乐营销新阶段 ............ 18

4.财务表现：未来盈利能力有望提升 ........... 19

4.1 过往毛利率同费用率双双走高，净利率持续下滑 ........ 19

4.2 运营指标同公司扩张节奏一致，现金流状况良好 ........ 21

5.盈利预测与投资建议 ............. 22

5.1 盈利预测 ........... 22

5.2 估值与投资建议 .......... 23

6.风险提示 ........... 24

图表目录

图表1：特步国际成立以来大事件及市值变化 ....... 5

图表2：2008-2020 年特步国际营收（百万元，%） ....... 6

图表3：2008-2020 年特步国际归母净利润（百万元，%） ...... 6

图表4：2019-2020 年特步国际收入拆分（亿元，%） ............ 6

图表5：2008-2020 年特步国际鞋类收入/占比/增速（百万元，%） ........... 7

图表6：2008-2020 年特步国际服装收入/占比/增速（百万元，%） ........... 7

图表7：特步国际股权结构图 ............. 7

图表8：2007-2035 年我国经常参加体育锻炼人数占比（%） ........... 8

图表9：2007-2025 年中国/全球运动鞋服市场规模（百万美元，%） ......... 8

图表10：2018A-2020AFILA 品牌营收及占比（百万元，%） ............ 9

图表11：阿迪达斯 Yeezy Boost 350 V2 鞋款 ....... 9

图表12：2011-2017 年我国健身规模（万人） ...... 9

图表13：2014-2019 年我国马拉松参赛人数（万人） ..... 9

图表14：2011-2020 年运动鞋服公司市场份额（%） ............. 10

图表15：2011-2020 年运动鞋服公司市场份额 （%） ........... 10

图表16：2011-2020 年运动鞋服品牌市场份额（%） ............. 10

图表17：特步集团品牌矩阵 ............. 11

图表18：特步集团品牌矩阵 ............. 11

图表19：索康尼天猫旗舰店2020 年11 月男子跑鞋SKU 数量及销量（个） ........ 11

图表20：索康尼啡鹏跑鞋 ........ 11

图表21：迈乐天猫旗舰店2020 年11 月男子户外鞋SKU 数量及销量（个） ........ 12

图表22：迈乐产品科技矩阵 ............. 12

图表23：2017-2018 年E-Land Footwear USA Holdings Inc.收入比重（%） ....... 12

图表24：2017-2018 年E-Land Footwear USA Holdings Inc.财务表现（百万美元） ...... 12

图表25：帕拉丁天猫旗舰店2020 年11 月男鞋SKU 数量及销量（个） ..... 13

图表26：帕拉丁门店 ..... 13

图表27：特步品牌男子跑鞋价格分布（个） ........ 14

图表28：特步/安踏/李宁品牌男子鞋类SKU 数量（个） ......... 14

图表29：2015-2020 年特步国际研发费用和研发费用率（百万元，%） ............. 14

图表30：特步跑步科学实验室 .......... 14

图表31：特步跑鞋科技矩阵 ............. 15

图表32：2017-2020 年潮流产品线发展大事件 ..... 16

图表33：2008-2020 年特步品牌门店数量（家） .......... 16

图表34：中国内地长沙市特步品牌门店 (1554 平方米) .......... 17

图表35：特步“扁平化”分销渠道示意图（2018 年） ...... 17

图表36：2008-2020 年特步赞助的马拉松及跑步赛事数量（场） ..... 18

图表37：2016-2020 年特步赞助的马拉松及跑步赛事参与人数（万人） ............. 18

图表38：“特跑汇”跑步活动 ..... 18

图表39：2012-2020H1 特跑族会员数量（万人） .......... 18

图表40：特步娱乐营销活动 ............. 19

图表41：特不服厦门热炼街头街舞挑战赛 ........... 19

图表42： 《我们的乐队》宣传照 ..... 19

图表43：2008-2020 年特步国际毛利率/经营利润率/归母净利率（%） ..... 20

图表44：2019-2020 年特步国际不同品牌毛利率（%） ......... 20

图表45：2015-2020 年特步国际不同产品毛利率（%） ......... 20

图表46：2008-2020 年特步国际销售费用/销售费用率（百万元，%） ...... 21

图表47：2008-2020 年特步国际管理费用/管理费用率（百万元，%） ...... 21

图表48：2008-2020 年特步国际存货余额及周转（百万元，天） ..... 21

图表49：2008-2020 年特步国际应收账款及票据余额及周转（百万元，天） ...... 21

图表50：2008-2020 年特步国际现金及现金等价物余额（百万元） ........... 22

图表51：2008-2020 年特步国际经营活动产生的现金流净额（百万元） ............. 22

图表52：特步集团销售预测 ............. 23

图表53：特步集团盈利假设 ............. 23

图表55：绝对估值敏感性分析 (港币) ........ 24