中国中铁分析报告( 37 页)

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目录

1. 全球交通基建顶级承包商，业绩稳健成长.... 6

2. 基建国家队，布局水利水电新市场、打造“第二成长曲线” .... 10

2.1. 基础设施建设国家队，全领域布局工程承包、勘测设计 ...... 10

2.2. 布局水利、环保全产业链，打造“第二成长曲线” ...... 13

2.2.1 重组设立中铁水利水电集团，向内赋能、外拓市场 ....... 13

2.2.2 深耕水务运营，布局涉水+环保全产业链 ....... 15

2.2.3 拟收购滇中引水公司，手握重大水利工程、切入引调水市场 ....... 16

2.2.4 2022 年水利投资或达万亿，价格改革在途、权益资本收益率有望提升 ..... 18

2.3. 基建业务格局优化，财务指标稳健发展 ...... 21

3. 装备制造多点开花，资源开发稳扎稳打 ..... 23

3.1. 受益川藏线建设、抽蓄高景气度，隧道掘进机产销两旺 ...... 24

3.2. 桥梁钢结构百年老店，逐浪建筑工业化潮头 ...... 26

3.3. 资源开发稳步推进，大宗价格变动有望贡献弹性 ...... 27

4. 国企改革排头兵，股权激励激发动能 ..... 30

5. 盈利预测及估值 ..... 33

5.1. 盈利预测 ..... 33

5.2. 估值分析 ..... 35

5.3. 投资建议 ..... 35

6. 风险提示 .... 36

图表目录

图 1：公司发展历程 .... 6

图 2：公司股权结构 .... 6

图 3：设计咨询、工程建造和装备制造为公司三大核心主业 .... 7

图 4：2021 年，基建及房地产开发营收占比合计90.7% .... 9

图 5：2021 年，基建及房地产开发业务毛利占比81.1% .... 9

图 6：2016-2021 年，公司营收CAGR+10.78% ....... 9

图 7：2016-2021 年，公司归母净利CAGR+17.16% ....... 9

图 8：公司业务“纵向建筑业一体化”，实现产业链协同发展，构筑整体解决方案优势 ....... 10

图 9：公司基建业务涵盖铁路、公路、市政、房建、城轨、水利、港口、机场等众多领域 ....... 10

图 10：2016-2021 年，公司基建建设业务新签CAGR+16.8% ..... 11

图 11：2016-2021 年，公司基建建设业务营收CAGR+10.9%...... 11

图 12：公司勘察设计与咨询业务全建筑领域布局、全国化经营..... 12

图 13：2016-2021 年，勘察设计与咨询业务新签CAGR+5.7% ....... 12

图 14：2016-2021 年，勘察设计与咨询业务营收CAGR+8.7% ....... 12

图 15：中国中铁收购水利院，获得其65%股权 .... 13

图 16：中铁水利院业务领域涵盖勘察设计、总承包等 .... 13

图 17：2021 年1 月，中铁水利院与中铁物贸集团交流经验 ....... 14

图 18：2021 年10 月，中铁水利院承办水利水电经营培训班 ..... 14

图 19：中国铁工投资专注水务环保领域投资、运营 .... 15

图 20：中铁水务提供城乡供水、污水处理、固废处置与水环境治理业务 ..... 15

图 21：中国铁工投资广泛布局水务环保领域 .... 16

图 22：收购前，中国中铁持有滇中引水公司5.17%股权 ..... 17

图 23：收购后，中国中铁及子公司持有滇中引水公司53%股权 .... 17

图 24：滇中引水工程一期工程、二期工程总投资分别达826、420 亿元 ....... 17

图 25：按服务对象分类，水利工程分为防洪、灌溉、水力发电、供水排水、水土保持5 类 ..... 18

图 26：2016-2021 年，四大业务毛利率均保持平稳 ...... 21

图 27：2021 年，公司毛利率/归母净利率分别为10.10%/6.38% ...... 21

图 28：2016-2021 年，公司期间费用率总体稳步压降 ...... 22

图 29：2016-2021 年，公司ROE 保持平稳，在7.5%左右 ....... 22

图 30：2021 年，公司应收/存货周转天数降至39/74 天 ....... 22

图 31：2016-2021 年，经营性现金流净额与净利润总体适配 ...... 22

图 32：工业制造板块产品覆盖面广，分为3 个二级版块、5 个三级板块 ...... 23

图 33：2016-2021 年，工业设备板块新签CAGR+18.6% ..... 23

图 34：2016-2121 年，工业设备板块营收CAGR+14.1% ..... 23

图 35：盾构机/TBM 产品矩阵涵盖地铁、铁路等应用领域 ...... 24

图 36：隧道掘进机分为盾构机和TBM....... 24

图 37：2019 年，中铁工业盾构机占国内市场份额32.4% .... 24

图 38：中铁工业产品矩阵包含0.4 米级至16 米级隧道掘进机 ....... 24

图 39：2018-2021 年，中铁工业研发费用率由4.6%增至6.3% ....... 25

图 40：2018-2021 年，中铁工业专利数量CAGR+15.23% ....... 25

图 41：2021 年，中铁工业隧道施工业务新签合同额128.71 亿 ...... 25

图 42：2021-2030 年，预计抽水蓄能装机规模CAGR+12.67% ....... 25

图 43：中铁工业旗下中铁山桥、中铁宝桥、中铁九桥三足鼎立..... 26

图 44：2017-2021 年，中铁工业钢结构产/销量CAGR+10% ....... 26

图 45：2017-2021 年公司钢结构新签合同额年复合增速22.84% ..... 27

图 46：2017-2021 年，公司钢结构营收年复合增速达22.38% ..... 27

图 47：公司现有五座现代化矿山，主要分布在亚洲及非洲 .... 27

图 48：2021 年初以来，铜钴锌钼4 种金属价格总体震荡上行 ....... 28

图 49：2021 年，矿产资源毛利率达到55.12% ...... 28

图 50：中国中铁持有华刚矿业41.72%股份 ....... 29

图 51：2021 年，华刚矿业营收/净利润yoy+ 76%/+135% .... 29

图 52：2021 年，子公司中铁资源净利润同比增长51% ....... 29

图 53：《中国中铁深化改革三年行动实施方案（2020-2022 年）》从管理、研发、财务、市场等多方面提出要求并做出部署安排 ...... 31

表 1：2016-2021 年，中国中铁营收拆分一览 ...... 8

表 2：截至2022 年5 月，全国共有56 家水利水电设计甲级院....... 13

表 3：2021 年，中铁水利院走访与接待重点单位6 次 ..... 14

表 4：2021-2022 年，中铁水利院进入山东、西藏、四川等地水利市场 .... 14

表 5：滇中引水工程投资高达1245.76 亿，其中一期工程投资825.76 亿，工期8 年 ....... 18

表 6：滇中引水一期工程总债务本息保障倍数1.52，收益能覆盖债务融资 ....... 18

表 7：2016-2020 年，水利总投资超7 成为建安工程费 .... 19

表 8：2022 年，水利工程建设投资政策持续加码 ..... 19

表 9：2022 年5-6 月，中央层面密集发文、旨在拓宽水利融资渠道 ...... 20

表 10：2022 年5 月，国家发改委发布《水利工程供水价格管理办法（征求意见稿）》，拟规定社会资本实行合理收益水价 ...... 20

表 11：《水利供水价格管理办法（征求意见稿）》中水利供水工程项目准许收益率计算原则：准许成本加合理收益...... 21

表 12：中铁工业核心技术包括世界最大盾构机、世界最小矿用TBM ....... 25

表 13：旗下中铁山桥、宝桥、九桥制造全球顶级桥梁钢结构 .... 26

表 14：中国中铁矿山铜、钴、钼保有储量大、产能居同行业前列..... 28

表 15：《国企改革三年行动方案（2020-2022 年）》着重突出7 个重点任务 ...... 30

表 16：中国中铁参与股权激励员工人数达到697 人 .... 31

表 17：公司股权激励解锁条件 .... 32

表 18：公司主要业务新签订单预测表 .... 33

表 19：公司各业务板块营收预测表 .... 34

表 20：简易盈利预测表 .... 35