江苏吴中分析报告( 25 页)

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目录

1. 江苏吴中：老牌药企迈入大健康新格局 ....... 5

1.1 发展历程：历次转型不改医药初心 ...... 5

1.2 主营业务：向美出发，曲线清晰 ...... 6

1.3 公司治理：核心团队成熟，组织框架清晰 .... 6

1.4 财务数据：不良包袱出清，盈利改善可期 .... 8

2.医药业务：基础制药优势延伸，CDMO 蓄力转型 .... 9

2.1 产业链一体化赋能三大优势品类 ..... 9

2.2 CDMO 转型赋能医药新增长 ....... 13

3. 医美业务：自研并购双轮驱动，高端入局针剂赛道 ...... 14

3.1 管理架构调整升级，医美成长逻辑清晰 ...... 14

3.2 AestheFill 爱塑美：再生蓝海市场新黑马 ..... 15

3.3 HARA 玻尿酸：冲刺百亿黄金赛道 ...... 19

3.4 重组胶原蛋白：自研产品“第一枪” ..... 22

4. 盈利预测与投资建议 ..... 23

4.1 核心假设与盈利预测 .... 23

4.2 估值分析 ..... 24

风险提示 ...... 25

图表目录

图表1：江苏吴中发展历程 ..... 5

图表2：公司各业务收入 .... 6

图表3：医药板块为公司核心业务 ....... 6

图表4：江苏吴中股权架构 ..... 7

图表5：江苏吴中股权激励计划 ...... 7

图表6：江苏吴中管理层信息 ...... 7

图表7：2017-2022Q1 公司营业收入及同比情况 ...... 8

图表8：2017-2022Q1 公司归母净利润及同比情况 ....... 8

图表9：公司较大财务数据波动原因解释 ..... 8

图表10：公司毛利率及净利率 .... 9

图表11：公司期间费用率 ....... 9

图表12：公司现金流情况（亿元） ..... 9

图表13：公司各期期末现金及现金等价物（亿元） ...... 9

图表14：研发投入占营业收入比例 .... 10

图表15：江苏吴中主要医药研发项目投入占比情况 ..... 10

图表16：江苏吴中医药部分传统化药产品介绍 .... 11

图表17：医药工业原材料成本总体费用（百万元） ..... 11

图表18：医药工业人工及制造总体费用（百万元） ..... 11

图表19：江苏吴中销售模式 ...... 12

图表20：江苏吴中2017-2021 医药营收与增速（亿元，%） ....... 12

图表21：江苏吴2017-2021 医药与整体毛利率对比 .... 12

图表22：公司主要药（产）品等分类划分的营业收入（百万元） ..... 13

图表23：江苏吴中细分产品类别毛利率 ...... 13

图表24：国内CDMO 市场规模（亿美元） ..... 13

图表25：全球在研药物数量（个） .... 13

图表26：江苏吴中医美产业构建框架 ..... 14

图表27：江苏吴中医美业务组织架构 ..... 14

图表28：我国非手术类医美市场规模及增速 ....... 14

图表29：我国注射类医美产品规模及增速（亿元，%） ...... 14

图表30：自研出身药企纷纷选择外延代理+并购模式拓宽医美业务边界 .... 15

图表31：江苏吴中医美产品管线 .... 15

图表32：随年龄增长人体内胶原蛋白等成分流失 .... 16

图表33：童颜针较玻尿酸可在根本上解决问题 .... 16

图表34：2019 年中国胶原蛋白注射疗程与玻尿酸对比（%） ...... 16

图表35：2020 年不同市场胶原再生类产品结构 ...... 16

图表36：国内再生类胶原蛋白产品上市及在研情况 ..... 17

图表37：爱塑美采取独家PDLLA 结构与多孔性微球体 ..... 17

图表38：AestheFill 爱塑美独有多孔性微球体技术 ....... 18

图表39：AestheFill 爱塑美作用机理 ....... 18

图表40：以童颜针为代表的再生针剂与传统玻尿酸填充注射情况对比 ...... 18

图表41：AestheFill 爱塑美第三代童颜针竞品分析 ....... 19

图表42：注射用玻尿酸作用功能 .... 20

图表43：玻尿酸常见注射部位 ....... 20

图表44：中国基于透明质酸皮肤填充剂市场规模（销售额：亿元） ...... 20

图表45：2017-2019 年我国医美行业玻尿酸竞争格局（按销售额） ...... 20

图表46：Rephoria HARA-L .... 21

图表47：高纯度HA 转变为CLHA（交联透明质酸） .... 21

图表48：市场知名玻尿酸品牌对比 .... 21

图表49：胶原的三重螺旋结构是其特有的活性构象 ..... 22

图表50：重组胶原蛋白的应用场景 .... 22

图表51：中国胶原蛋白产品市场规模细分（按零售额计，亿元） ..... 22

图表52：中国肌肤焕活应用市场规模（按零售额计，亿元） .... 22

图表53：中国获批胶原蛋白注射剂产品 ...... 23

图表54：江苏吴中营收预测 ...... 24

图表55：可比公司估值表一览 ....... 25