风电结构件行业深度报告( 23 页)

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目录

1. 风电结构件——对风电机组起到支撑、保护和传动作用 .. 4

2. 行业驱动力 ...... 8

2.1. 补贴调整政策落定，2019~2021 年风我国电将进入新一轮抢装潮 . 8

2.2. 度电成本趋势性下降，中长期看行业将由补贴政策转变为成本下降驱动 .. 10

2.3. 原材料价格高峰已过，毛利率有望逐步恢复 .. 13

3. 三大维度比较风电结构件细分领域  16

3.1. 市场空间：塔筒最大，铸件次之，法兰、机舱罩和转子房在20-30 亿之间，定子最小 ... 16

3.2. 行业格局：铸件、主轴和法兰行业集中度高，塔筒、机舱罩和转子房、定子段较为分散 ....... 17

3.3. 经营质量：细分领域龙头公司经营质量全面占优 .. 18

3.3.1. 行业盈利能力与产能规模正相关，细分领域龙头盈利能力更强 ... 18

3.3.2. 细分领域龙头经营效率相比同行全面占优....... 20

3.3.3. 塔筒企业资本结构更为积极，铸件、主轴、法兰和机舱罩的后起之秀资本结构更为保守  20

4. 推荐标的  22

图表目录

图 1：双馈式风电机组结构示意图 .... 4

图2：明阳智能2.0MW 风机材料成本构成 ....... 4

图 3：日月股份主要风电铸件产品一览 .... 4

图 4：风电主轴在风机中位置 .... 5

图 5：金雷风电2.5MW 风电主轴示意图 .. 5

图 6：风电塔筒分段式运输  5

图 7：风电塔筒内部结构及法兰位置  5

图 8：用于西门子风机的机舱罩  5

图 9：直驱式风机结构及其转子房、定子段位置 .... 5

图 10：振江股份转子房 ...... 6

图 11：振江股份定子段 ...... 6

图 12：历次补贴政策对我国风电新增装机容量的影响 .. 8

图 13：2018 年底我国存量风电项目的开工情况 ..... 8

图 14：我国陆上风电未来三年增速趋缓 .. 9

图 15：我国海上风电未来三年CAGR 高达34% ..... 9

图 16：2019~2021 年全球风电新增装机容量CAGR 为11% .. 9

图 17：2019~2021 年全球海上风电新增装机CAGR 为21% .. 9

图 18：平准化度（LCOE）电成本的计算公式 ...... 10

图19：2025 年中国陆上风电度电成本（平坦地形）下降31.34% ....... 10

图20：2025 年中国陆上风电度电成本（复杂地形）下降33.33% ....... 10

图 21：2018 年和2023 年不同类型电力单位投资比较（元/度）  11

图 22：2018 年和2023 年不同类型电力度电成本比较（元/度）  11

图 23：2018 年和2023 年不同类型电力单位投资比较（元/度）  11

图 24：2018 年和2023 年不同类型电力度电成本比较（元/度）  11

图 25：国内2MW 风机公开招标价格仍处在下降通道 . 11

图 26：3MW 机组招标价格与1.5MW 相比并没成比例增加  11

图 27：我国风机发电利用小时数连续三年增长 .... 12

图 28：我国弃风率自2016 年Q1 以来连续13 个季度下降.. 12

图 29：2010~2018 年全球陆上风电单位安装成本、平均容量系数和度电成本趋势 .. 12

图 30：2010~2018 年全球陆上风电单位安装成本、平均容量系数和度电成本趋势 .. 13

图 31：原材料采购价格跟产品销售价格变动的两种不对称性 .... 13

图32：2019 年12 地铸造生铁月均价格同比增速 .. 14

图 33：2019 年30 地废钢（6-8mm）月均价格同比增速 ...... 14

图 34：2019 年9 地方坯（Q235）月均价格同比增速 .. 14

图 35：2019 年24 地中板（普20mm）月均价格同比增速 .. 14

图 36：2019 年8 月铁矿石价格指数已从年内高点下跌11.2% .... 15

图 37：2019 年8 月废钢价格已经停滞 ... 15

图 38：2019 年全球主要风电铸件生产企业产能情况 ... 17

图 39：2019 年国内主要风电主轴企业产能情况 ... 17

图 40：2018 年国内主要塔筒生产商产能情况 ....... 18

图 41：2014~2018 年伊莱特和恒润股份塔筒法兰收入 . 18

图 42：2014~2018 年双一科技和振江股份机舱罩收入 . 18

图 43：2014~2018 年振江股份转子房和定子段收入 ..... 18

表 1：主要风电结构件上市公司情况介绍  6

表 2：我国历次风电补贴政策调整 .... 8

表 3：主要风电结构件细分行业市场空间测算 ...... 16

表 4：2014~2018 年风电结构件主要上市公司销售毛利率和净利率情况 ... 19

表 5：2014~2018 年风电结构件主要上市公司期间费用率和净利率净利润含金量情况 .... 19

表 6：2014~2018 年风电结构件主要上市公司应收账款周转率和存货周转率情况.... 20

表 7：2014~2018 年风电结构件主要上市公司资产负债率和带息债务比情况 ... 20