卫浴行业发展分析报告( 26 页)

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目 录

1. 全球卫浴行业........... 6

1.1 由点到面发展模式：产品力是核心，能够走出大公司——以TOTO 和吉博力为例…….6

1.2 由面到点发展模式：通过外延迅速形成完整产品线，带动整体销售——以骊住为例……….. 10

2. 我们测算19 年我国卫浴需求规模约904 亿元，长短期都向好.....13

2.1 我们测算19 年我国卫浴需求规模904 亿元（不考虑“厕所革命”带来的增量）……….13

2.2 量价两方面我国卫浴需求仍有发展空间，竣工数据好转催化行业.....14

3. 道阻且长，行则将至.......17

3.1 精装房趋势有助行业快速集中......17

3.2 卫浴品牌效应强，对于国产企业来讲是一把双刃剑.........18

3.2.1 品牌的有利面：消费者可接受的价格天花板较高............18

3.2.2 品牌的不利面：在地产集采中外资品牌仍处强势地位.............19

3.2.3 国产品牌加速追赶，地产商接受度逐渐提升..........21

3.3 整装卫浴是卫浴行业期权，可能为行业带来大增量.........23

4. 我国相关上市公司...........25

4.1 惠达卫浴：内生优化，财务稳健........... 25

5. 风险提示.......26

图目录

图1 TOTO 收入及变动（2000-2019 财年） ........ 7

图2 吉博力收入及变动（2000-2018） ....... 7

图3 2018 财年TOTO 日本收入按产品分类（十亿日元） ..... 7

图4 2018 年吉博力收入按产品分类 ............ 7

图5 TOTO 历年毛利率和净利率情况（%，2000-2019 财年） ...... 7

图6 吉博力历年净利率情况（%，1997-2018） ........... 7

图7 TOTO 应收账款和存货周转率（次，2001-2019 财年） ......... 8

图8 吉博力应收账款和存货周转率（次，2000-2018） ......... 8

图9 TOTO 现金流情况（2001-2019 财年） ........ 8

图10 吉博力历年现金流情况（2000-2018） ......... 8

图11 TOTO 股价和PE 变动（20110104-20200226） ........... 9

图12 吉博力股价和PE 变动（20030103-20200226） ........... 9

图13 TOTO PE 和现金流指标变动（20110104-20200226）） ......... 9

图14 吉博力PE 和现金流指标变动（20030103-20200226） ......... 9

图15 骊住历年主营业务收入及其增速（2003-2019 财年） ........... 11

图16 骊住综合收入情况（2015-2019 财年） ...... 11

图17 骊住核心收益情况（2015-2019 财年） ...... 11

图18 2019 财年骊住各业务收入占比 .......... 12

图19 骊住国内外收入情况（十亿日元，2015-2019 财年） ........... 12

图20 骊住毛利率和净利率情况（%，2000-2019 财年） ...... 12

图21 骊住应收账款和存货周转率（次，2000-2019 财年） ........... 12

图22 骊住现金流情况（2001-2019 财年） ......... 12

图23 我国卫浴市场规模（亿元，2013-2018） ............ 13

图24 2013-2017 我国智能马桶销量和占比 ......... 15

图25 1997-2019 年日本温水洗净坐便器渗透率 ........... 16

图26 我国地产数据累计增速变化（%，201002-201910） ............ 17

图27 2014-2019H1 精装房开盘套数（万套） ..... 17

图28 2016-2019 年精装修商品住宅渗透率（%） ........ 17

图29 品牌效应强行业中的强品牌拥有高的价格天花板和销量增速 ......... 18

图30 2017 年1-2 月-2019 年1-2 月精装修卫浴内外资占比 ........... 19

图31 2018 年1-11 月精装修中部分卫浴品类内资占比 .......... 19

图32 2016-2021 年我国整体卫浴规模及预测（亿元） ......... 24

图33 2012-2018 年我国新建装配式建筑面积（万平方米） ........... 24

图34 惠达智尊E7 智能马桶 ..... 26