快递行业深度报告( 81 页)

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目录

1 行业沿革：电商业态演进支撑万亿级市场，CR8 接近85%下竞争持续.... 8

1.1 规律特征：快递业务量增速远高于社会物流总额及GDP 增速 ..... 8

1.2 驱动因素：国内电商交易规模稳步提升，快递行业业务量持续增长 ....... 9

1.3 动态变化：新冠疫情过后快递行业“量”与“质”稳步回暖 ...... 10

1.4 价格走势：近十年快递单票价格持续走低，价格战后单价呈现平稳趋势 ..... 12

1.5 结构特征：同城快递比重下降，国际快递业务量回暖态势明显 ..... 14

1.6 行业格局：CR8 接近85%，存量竞争持续进行 .... 15

1.7 历史演进：电商红利支撑高增长，价格战后有望进入高质量发展阶段 ..... 16

2 市场空间：三大增量因素，电商新业态+乡村广市场+国际大舞台 ...... 23

2.1 电商新业态：直播电商GMV 份额不断增长，快递行业与平台的接入将带来额外增量 ...... 23

2.2 乡村广市场：农村互联网普及率相对较低，下沉市场增长空间可期待 ..... 25

2.3 国际大舞台：跨境电商方兴未艾，国际业务有望成为第二增长点 ..... 27

3 盈利能力：精细化管控降本增效，头部企业毛利稳中有升 ...... 33

3.1 商业模式：加盟制快递企业运行逻辑 ..... 33

3.2 成本分析：油价上涨+疫情影响双重“外部”因素导致2022 年单票成本承压 ..... 35

3.3 运输分析：车辆自有化、大型化、数字化抵御运价上行压力，单票运费同比基本持平 ..... 38

3.4 分拣分析：物流网络运行受阻，单票分拣成本略有上涨 ..... 40

4 未来展望：高质量发展背景下头部快递企业盈利能力有望持续修复 .. 42

4.1 业绩趋势：展望2023 年，头部企业盈利能力有望持续修复 ...... 42

4.2 油价影响：油价下行利好成本修复 .... 43

4.3 件量走向：经济复苏带动件量增长 .... 43

4.4 格局分析：重资产壁垒下造就龙头领先优势，市场竞争格局逐渐清晰 ..... 44

4.5 财务状况：资本开支放缓负债降低，财务状况得到改善 .... 44

4.6 监管因素：监管政策仍将在快递行业未来发展中扮演指导角色..... 45

5 风险提示....... 47

圆通速递 ...... 48

韵达股份 ...... 58

中通快递-SW ....... 66

申通快递 ...... 74

图表目录

图表1. GDP 总额和增速、社会物流总额增速以及快递业务量增速 ..... 8

图表2. 2017-01 至2023-05 快递业务量增速 ..... 9

图表3. 2015-2022 中国网络零售额及增速..... 9

图表4. 2021-06 至2023-04 中国网络零售额及增速 ..... 9

图表5.中国国内主要电商GMV 及增速 ...... 10

图表6.快递发展指数与物流业景气指数 ...... 11

图表7. 快递服务质量指数及同比增长 .... 11

图表8. 代表快递公司单票收入当月值 （元） ...... 11

图表9. 2012-2022 年中国快递服务企业业务量及增速 ..... 12

图表10. 2022-01 至2023-05 快递业务量及增速 ..... 12

图表11.快递行业平均单价 .... 12

图表12.圆通单票价格、同比及环比变化 .... 13

图表13.韵达单票价格、同比及环比变化 .... 13

图表14.申通单票价格、同比及环比变化 .... 13

图表15.中通单票价格、同比及环比变化 .... 13

图表16. 2017-2022 年主要快递公司单票价格 .... 13

图表17.主要快递公司单票价格同比变化（月） .... 13

图表18. 快递产品结构以异地为主 ...... 14

图表19. 国际/港澳台快递业务量回暖态势明显 ..... 14

图表20. 分专业快递业务量比较（亿件） ...... 14

图表21. 2023 年第一季度邮政业务量 ...... 14

图表22. 2023 年第一季度中国快递业务量结构 ...... 15

图表23. 2023 年第一季度中国快递业务收入结构 ...... 15

图表24. 2023 年第一季度中国地区快递业务量结构 ...... 15

图表25. 2023 年第一季度中国地区快递业务收入结构 ...... 15

图表26. 2021-2022 年快递品牌集中度指数CR8 .... 15

图表27. 2016-2022 各快递公司市场份额变化 .... 15

图表28. 快递行业历史沿革 ...... 16

图表29. 民营企业业务量占全部快递市场比重持续提升 ...... 16

图表30. 快递收入与邮政行业业务收入占比 ...... 16

图表31. 民营快递相关政策 ...... 17

图表32. 2010-2021 快递行业占邮政业收入比重 .... 17

图表33. 实物网上零售额占社零总额比重逐年攀高 ...... 17

图表34. 实物商品网上零售总额与快递行业收入呈强相关性 ...... 18

图表35. 快递行业代表公司上市时间节点 ...... 18

图表36. 部分快递企业上市时间 ...... 18

图表37. 2019-01 至2023-05 义乌金华快递单票收入及增长 .... 19

图表38. 2018-2022 行业单票毛利（元）.... 19

图表39. 2019 年以来被并购的企业 ...... 20

图表40. 2021 以来出台的监管政策 ...... 20

图表41. 2016 年以来关于物流数字化转型的政策 ...... 21

图表42. 社会物流总费用与GDP 费用比例 ....... 21

图表43. 快递总收入与实物商品网上零售额比率 ...... 21

图表44. 韵达、中通、申通以及圆通的数字信息系统 ...... 22

图表45. 快递行业需求增长点 ...... 23

图表46. 2017-2022 年电商直播市场规模..... 24

图表47. 直播电商用户规模 ...... 24

图表48. 2021 年各电商业态GMV 份额 ...... 24

图表49. 2022 年各电商业态GMV 份额 ...... 24

图表50. 2017-2021 电商平台GMV 占比变化情况 ..... 25

图表51. 2019-2022 直播电商GMV 占比变化情况 ..... 25

图表52. 短视频APP 行业月度人均使用时长趋势 .... 25

图表53. 2022 年代表平台月活规模（亿人次） ...... 25

图表54. 2014-2022 农村电商网络零售额及增速变化 .... 26

图表55. 中国城乡地区互联网普及率 ...... 26

图表56. 农村居民人均消费支出持续增长 ...... 26

图表57. 中国农村电商物流指数 ...... 26

图表58. 2020-2022 年以来关于快递进村的相关政策 .... 26

图表59. 2018-2023E 直播电商渗透率及预测 ...... 27

图表60. 中国农村网商数量（万个） ...... 27

图表61. 2017-2023 中国农村、农产品网络交易规模统计及预测 ....... 27

图表62. 2013-2022 跨境电商市场交易规模 .... 28

图表63. 2013-2022 中国跨境电商物流行业市场交易规模 .... 28

图表64. 2018-2022 跨境电商进出口总值及贸易占比 .... 28

图表65. 2022 中国跨境电商用户规模 ..... 28

图表66.相关政策鼓励快递出海 .... 29

图表67. 中国对其他RCEP 成员国进出口总值（亿） ..... 29

图表68.中国对东盟出口总额（百万） .... 29

图表69. 东南亚电商市场规模及预测 ...... 30

图表70. 2022 年东南亚市场电商增长率 ...... 30

图表71. 2022 东南亚地区与其他国家电商渗透率对比 ..... 30

图表72. 中国快递企业国际化历程 ...... 31

图表73. 顺丰、圆通和邮政全货机数量占比 ...... 31

图表74. 2022 年顺丰、圆通和邮政航空机队数量（个） ...... 31

图表75. 圆通国际营业收入 ...... 32

图表76.顺丰收入结构及国际业务同比增速 .... 32

图表77. 加盟制快递揽派送逻辑 ...... 33

图表78. 加盟制快递企业各环节收入与成本结构 ...... 34

图表79. 2016-2023Q1 行业毛利率变化 ...... 35

图表80. 影响成本的因素 ...... 35

图表81. 2018-2022 代表公司单票成本（元） .... 36

图表82. 2018-2022 各公司单票成本（剔除派费后）（元） .... 36

图表83. 2022 运输成本占比 ...... 36

图表84. 燃油成本占运输成本比重 ...... 36

图表85. 2022 年汽柴油市场价 ...... 36

图表86. 2022 年代表公司剔除派费后成本结构 ...... 37

图表87. 快递揽收运输链条 ...... 37

图表88. 2018-2022 单票运输成本（元）..... 38

图表89. 运输成本同比变化（%） ...... 38

图表90. 2018-2022 通达系自营车辆数量（个） .... 38

图表91. 中通、圆通、韵达干线车辆自营比例 ...... 38

图表92. 中通快递自有大车数量及占比 ...... 39

图表93. 申通自有大车数量及占比 ...... 39

图表94. 2019-2022 年圆通单车装载数（个） .... 39

图表95. 2018-2022 单票分拣成本 （元）....... 40

图表96. 分拣成本同比变化（%） ...... 40

图表97. 2017-2022 各公司自营转运中心数量（个） .... 40

图表98. 2017-2021 中转机器设备账面价值（亿元） .... 41

图表99. 21 年单个中转中心业务处理量 （万/天） ....... 41

图表100. 韵达投资状况分析 .... 41

图表101. 申通投资状况分析 .... 41

图表102. 2016-2022 各公司归母净利润（百万元） ...... 42

图表103. 2016-2022 各公司净利率 ....... 42

图表104. 2016-2022 代表公司单票收入同比变化 ...... 42

图表105. 2021-2023 代表公司单票收入（元） ...... 42

图表106. WTI 和布伦特原油价格 .... 43

图表107. 2021-2023 年全国快递业务量当月值与当月同比 ...... 44

图表108. 快递品牌集中度指数CR8 ....... 44

图表109. 2016-2022 代表公司经营现金流（亿） ...... 45

图表110. 2016-2022 代表公司资产负债率 ....... 45

图表111. 快递行业主要监管政策体系 .... 46

图表112. 圆通速递历史沿革 .... 49

图表113. 圆通速递股权结构图 .... 49

图表114. 圆通速递十大股东 .... 50

图表115. 圆通总市值变化（亿元） .... 50

图表116. 圆通收入及归母净利润稳步向好 .... 51

图表117. 圆通业务量及增速 .... 51

图表118. 2018-2022 圆通各业务的收入结构占比 ....... 51

图表119. 圆通各业务的毛利率情况 .... 51

图表120. 2018-2022 圆通单票成本结构（元） ...... 52

图表121. 圆通速递自有车辆数（个） .... 52

图表122. 圆通快递中转流程 .... 52

图表123. 圆通末端妈妈驿站数量（个） .... 53

图表124. 圆通速递信息化平台 .... 53

图表125. 圆通速递市占率变化 .... 53

图表126. 圆通国际业务服务网络已覆盖6 大洲 .... 54

图表127. 分拆业务盈利预测（人民币：亿元） .... 55

图表128. 分拆业务盈利预测（人民币：百万） .... 55

图表129. 可比公司相对估值 .... 56

图表130. 韵达控股历史沿革 .... 59

图表131. 韵达控股股份有限公司 .... 59

图表132. 韵达控股十大股东 .... 59

图表133. 韵达总市值变化 .... 60

图表134. 公司收入增速下滑 .... 60

图表135. 公司归母净利润下滑 .... 60

图表136. 韵达快递业务量 .... 61

图表137. 公司单票收入（元） .... 61

图表138. 2018-2022 韵达单票成本结构（元） ...... 61

图表139. 韵达单票运输与中转成本（元） .... 61

图表140. 韵达股份各季度资本开支及变化 .... 62

图表141. 韵达股份各年度资本开支及变化 .... 62

图表142. 韵达股份快递业务量季度变化 .... 62

图表143. 韵达股份快递业务量月度变化 .... 62

图表144. 分拆业务盈利预测（人民币：亿元） .... 63

图表145. 分拆业务盈利预测（人民币：百万） .... 63

图表146. 可比公司相对估值 .... 64

图表147. 中通快递历史沿革 .... 67

图表148. 中通快递股权架构示意图 .... 67

图表149. 中通快递主要股东 .... 67

图表150. 中通总市值变化 .... 68

图表151. 2022 年中通营业收入及增长情况 .... 68

图表152. 毛利率持续上涨（%） .... 68

图表153. 公司单票收入同比增长趋势明显 .... 69

图表154. 中通业务量增速高于行业平均水平 .... 69

图表155. 公司经营性利润与利润率季度数据 .... 69

图表156. 毛利和毛利率 .... 69

图表157. 中通快递业务成本结构 （元） ...... 70

图表158. 公司财务状况（亿元） .... 70

图表159. 中通单票成本下降趋势显著 .... 70

图表160. 分拆业务盈利预测（人民币：亿元） .... 71

图表161. 分拆业务盈利预测（人民币：百万） .... 72

图表162. 可比公司相对估值 .... 72

图表163. 申通快递历史沿革 .... 75

图表164. 申通快递股权架构示意图 .... 75

图表165. 申通快递十大股东 .... 76

图表166. 申通总市值变化 .... 76

图表167. 公司营业收入及增速 .... 77

图表168. 公司归母净利润及增速 .... 77

图表169. 公司快递业务量及增速 .... 77

图表170. 公司单票收入（元） .... 77

图表171. 2018-2022 申通单票成本结构（元） ...... 78

图表172 申通单票运输与中转成本（元） ..... 78

图表173. 代表公司中转中心业务处理量（个） .... 78

图表174. 2018-2023 申通市占率 ....... 79

图表175. 申通快递季度收入及增长变化 .... 79

图表176. 分拆业务盈利预测（人民币：亿元） .... 79

图表177. 分拆业务盈利预测（人民币：百万） .... 80

图表178. 可比公司相对估值 .... 80