2022 年快递行业展望( 58 页)

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目录

1.我国快递行业件量仍保持高速增长 ...... 8

1.1 需求是推动中国物流行业不断增长升级的重要因素 ...... 8

1.1.1 快递业联结一、二、三产，行业空间巨大 .... 9

1.1.2 快递行业仍然保持较高的发展速度 ..... 10

1.1.3 经济增长抬升我国物流企业市值 ....... 13

1.2 多元化电商平台快速发展打开快递行业需求空间 ....... 14

1.3 行业集中度仍将向头部企业加速提升 ..... 21

2.价格战出现拐点 .... 25

2.1 头部企业单票价格环比持续上涨 ..... 25

2.2 政策端： 浙江出台快递行业条例为政策拐点 ...... 27

2.3 财务视角：中通综合比较最优 ....... 29

2.3.1 盈利能力分析 ....... 29

2.3.2 偿债能力分析 ....... 30

2.3.3 营运能力分析 ....... 31

3. 降本提质：成本优势是行业竞争的重要目标 .... 32

3.1 成本是快递企业最深的“护城河” ....... 33

3.2 充裕的现金流为企业良性发展提供动力 ....... 40

3.3 持续的资本支出助力企业提升规模效应 ....... 41

3.4 当前市场的竞争“价”“质”并举 ....... 47

4. 他山之石：规模效应降低快递成本，兼并重组是扩张的重要战略 ...... 48

4.1 快递单量与单件成本负相关 ..... 48

4.2 兼并收购是迅速扩张的主要战略 ..... 49

5. 趋势展望及投资建议 .... 50

5.1 快递行业价格战趋缓，“政策底”与“市场底”拐点确认 .... 50

5.2 向西、向下、向外、进厂 ....... 50

5.3 行业投融资集中在自动化等物流科技赛道 ..... 53

5.4 估值与投资建议 ....... 55

6.风险提示 ...... 58

图表目录

图表 1：行业重点公司跟踪 ....3

图表 2：国内快递市场空间测算 .....8

图表 3：流通活动中的“四流合一” ......8

图表 4：2020 年中国货运量结构 ....9

图表 5：我国供应链物流体系 .....9

图表 6：快递行业产业链 ..... 10

图表 7：中国快递发展历史 ...... 11

图表 8：中国物流业景气指数 ....... 11

图表 9：中国快递业发展指数 ....... 11

图表 10：中国快递业务量当月值及同比 ..... 12

图表 11：东部地区快递业务量 .... 12

图表 12：中部地区快递业务量 .... 12

图表 13：西部地区快递业务量 .... 13

图表 14：快递业务量地区分布 .... 13

图表 15：我国物流业伴随经济增长得到了快速的发展 .... 13

图表 16：A 股主要快递企业的市值变化 ...... 14

图表 17：疫情推动中国新经济快速发展 ..... 15

图表 18：社零总额同比 ....... 15

图表 19：实物商品网上零售额占比 ..... 15

图表 20：网络经济是推动中国新经济发展的重要动能 .... 16

图表 21：电商渗透逐年加深 .... 16

图表 22：网购人数仍在高速增加 .... 16

图表 23：中国电商物流指数 .... 17

图表 24：主播带货商业价值不断体现 ..... 18

图表 25：直播经济带来企业价值提升 ..... 18

图表 26：直播场景多元化 ....... 19

图表 27：直播电商的物流供应链以需求为主要驱动因素 .... 19

图表 28：电商直播市场空间可观 .... 20

图表 29：MCN 机构数目增加 .... 20

图表 30：淘宝为直播电商的绝对龙头 ..... 21

图表 31：淘宝直播的市占率稳居首位 ..... 21

图表 32：行业头部集中化趋势明显 ..... 22

图表 33：快递企业件量（单位：亿件） ..... 22

图表 34：快递企业市占率 ....... 23

图表 35: 抖音加快物流领域的布局 ..... 24

图表 36：快递单票价持续下降 .... 25

图表 37：以圆通、韵达为代表的企业单票价格已企稳反弹 .... 26

图表 38：东部地区快递单票价 .... 26

图表 39：中部地区快递单票价 .... 27

图表 40：西部地区快递单票价 .... 27

图表 41: 近期快递行业的重要政策梳理 ..... 28

图表 42：ROE ....... 29

图表 43：ROIC ..... 29

图表 44：销售净利率 ...... 30

图表 45：经营活动净收益/利润总额(%) ..... 30

图表 46：资产负债率 ...... 30

图表 47：流动资产/总资产(%) .... 30

图表 48：速动比率 ...... 31

图表 49：归属母公司股东的权益/负债合计 .... 31

图表 50：营业周期(天) ....... 31

图表 51：存货周转天数(天) .... 31

图表 52：应收账款周转率 ....... 32

图表 53：应付账款周转率(次) .... 32

图表 54：产业变迁催生更高效的物流 ..... 32

图表 55：2020 年国内外物流成本 ....... 33

图表 56：揽收 ..... 34

图表 57：中转及干线运输 ....... 34

图表 58：派送 ..... 35

图表 59：中通的单票总成本行业最低 ..... 35

图表 60：通达系快递业务量常年领先（单位：亿） ....... 36

图表 61：中通毛利率常年领先 .... 36

图表 62：中通单件收入低于通达系平均水平 ...... 37

图表 63：中通单件毛利通达系最高 ..... 37

图表 64：顺丰控股单票成本拆分 .... 37

图表 65：中通单票成本拆分 .... 38

图表 66：圆通速递单票成本拆分 .... 38

图表 67：韵达股份单票成本拆分 .... 38

图表 68：时效件业务贡献了顺丰的半数营收 ...... 39

图表 69：顺丰的时效优势也是运输成本的压力 ...... 39

图表 70：快递企业现金营运能力差异显著 ...... 40

图表 71：顺丰期末现金最充沛，中通遥遥领先“通达系” .... 41

图表 72：21 年资本开支同比增速放缓 .... 42

图表 73：行业产能存在明显的季节性 ..... 43

图表 74：双11 运量与日常有较大差距 ....... 43

图表 75：资本支出投放结束后，顺丰A 股表现良好 ....... 43

图表 76：顺丰资本支出（亿元）远高于同业，且周期更为明显 ..... 44

图表 77：2020 年固定资产构成情况 .... 44

图表 78：土地投入 ...... 45

图表 79：分拣中心 ...... 45

图表 80：信息设备 ...... 45

图表 81：运输车辆 ...... 45

图表 82：韵达最新的募投方向和金额 ..... 45

图表 83：申通最新的募投方向和金额 ..... 45

图表 84：加盟制模式与直营制模式的区别 ...... 46

图表 85：全国快递申诉率 ....... 47

图表 86：不同快递企业申诉率 .... 47

图表 87：快递申诉率整体下降 .... 47

图表 88：UPS 美国国内业务包裹量与经单价收入的关系 ..... 48

图表 89：FedEx 快递业务包裹量与单价的关系 ....... 48

图表 90：FedEx 部分重要并购案例...... 49

图表 91：FedEx 相对标普500 超额收益显著 ....... 49

图表 92：DPW 和DHL 重要并购案例 ..... 50

图表 93：2021 年地区快递业务量结构图（前10 个月） ..... 51

图表 94：2020 年地区快递收入结构图（前10 个月） .... 51

图表 95：跨境电商带动跨境物流快速发展 ...... 52

图表 96：跨境物流主要玩家 .... 52

图表 97：冷链物流 ...... 52

图表 98：跨境物流主要玩家 .... 52

图表 99：跨境电商带动跨境物流快速发展 ...... 53

图表 100：应付账款周转率(次) ...... 53

图表 101：科技赋能EMS ...... 54

图表 102：2020-2021.6 物流主要细分领域融资规模&次数 ..... 55

图表 103：估值和盈利对快递指数涨跌幅的贡献 ..... 55

图表 104：快递业PE-Band ...... 56

图表 105：快递业PB-Band ...... 56

图表 106：快递行业盈利预测 ...... 56

图表 107：主要企业盈利预测 ...... 57