直营快运行业发展分析报告( 34 页)

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目录

1. 全网零担快运行业是不逊于快递的好赛道 ...... 5

1.1. 零担快运：连接快递与整车的万亿市场 .... 5

1.2. 市场结构：专线VS 区域零担VS 全网快运 ...... 7

1.3. 发展趋势：供应链升级有望驱动全网快运渗透率持续提升 ....... 9

2. 以美为镜：服务溢价与成本管控成就行业龙头 .... 12

2.1. 美国快运市场：伴随高端制造业需求而崛起的大票零担网络 ..... 12

2.2. 龙头发展路径：内生增长VS 综合物流 .... 13

2.2.1. ODFL：专注大票零担市场，精细化管理与服务溢价铸就高盈利 ....... 13

2.2.2. UPSvsFedEx：综合物流与资产复用 .... 16

3. 中美快运市场对比：需求结构差异较大，战略路径可借鉴 ....... 18

3.1. 市场需求：经济和产业结构造成行业组织形态和集中度差异 ..... 18

3.2. 竞争策略：聚焦网络+技术+成本效率仍为可行路径...... 20

4. 中国快运市场路径演绎：规模效应、精益管理与兼并收购 ....... 22

4.1. 直营快运：格局趋于稳定，进入盈利修复期 ..... 22

4.2. 加盟快运：竞争策略分化，兼并收购与综合物流或为大势所趋 .... 24

5. 建议关注：德邦股份、安能物流、顺丰控股 .... 29

5.1. 德邦股份：老牌直营快运，携手京东打开成长空间 ....... 29

5.2. 安能物流：加盟快运龙头，战略转型未来可期 .... 30

5.3. 顺丰控股：“直营+加盟”双布局，快运业务盈利拐点已现 ...... 32

6. 风险提示 ....... 34

图表目录

图1：公路货运市场一览 ....... 5

图2：零担市场规模增速与GDP 增速走势一致 ...... 6

图3：快递市场规模增速与网购销售额增速走势一致 ....... 6

图4：公路货运拆分：整车vs 零担vs 快递 ....... 6

图5：公路货运市场规模（整车+零担）中外对比（19 年，亿美元） ....... 6

图6：中美货运结构对比（22 年，亿美元） .... 6

图7：不同类型零担企业单吨收入（元/吨，2020 年） .... 8

图8：全网快运与专线的运输区别 .... 9

图9：快运利用规模效应降低干线成本，优势公斤段增加 ...... 9

图10：公路运输市场规模拆分（十亿元） .... 9

图11：零担市场货量及同比增速 ...... 9

图12：快运市场规模及份额 .... 9

图13：快运及零担行业规模复合增速 ..... 9

图14：销售渠道扁平化 ....... 10

图15：零担市场规模增速高于整车 .... 10

图16：家居建材品类的线上渗透率 .... 11

图17：家电品类的线上渗透率 ..... 11

图18：美国卡车运输企业净利率水平从下滑到回升 ....... 12

图19：美国零担CR4 提升明显 .... 12

图20：近年来，美国零担行业集中度较为稳定 ..... 13

图21：2022 年美国零担CR5 为52% ...... 13

图22：ODFL 的单吨价格较低（美元/吨） ...... 13

图23：ODFL 的单吨成本较低（美元/吨） ...... 13

图24：头部零担单吨人工成本增速与劳动力指数走势一致 ..... 13

图25：头部零担单吨燃油及运维成本增速与柴油价格走势一致 .... 13

图26：ODFL 的单吨收入增速领先（2006-2022 年CAGR） .... 14

图27：ODFL 单吨毛利率领先 ....... 14

图28：ODFL 资本开支占收入比基本维持在10%以上 ..... 14

图29：ODFL 的资本开支以车辆和土地为主 ....... 14

图30：ODFL 准时率 ..... 15

图31：ODFL 货物索赔率 .... 15

图32：ODFL 在科技上持续投入 ...... 15

图33：FedEx 与UPS 的零担收入及增速（百万美元） ....... 16

图34：UPS 零担业务收入占比3.7%（2020 年） ....... 17

图35：UPS 售出之后的营业利润率走势....... 17

图36：非工会企业零担的人工成本占比更低 ..... 17

图37：FedEx 货运的资本开支占收入比在6%上下波动，ODFL 占比几乎超过10% ...... 17

图38：FedEx 货运以及ODFL 的资产规模增速基本高于UPS 供应链及货运部门资产规模增速 ...... 17

图39：美国各行业增加值占GDP 比重（%） ...... 18

图40：美国制造业细分产业增加值复合增速（1999-2022 年） .... 18

图41：中美部分制造业的CR4 集中度对比（2016-2017 年） .... 19

图42：德邦与ODFL 前五大客户 ..... 19

图43：中美零担市场CR10 .... 20

图44：美国零担行业单吨收入高于中国零担（元/吨，22 年） ...... 20

图45：ODFL 单吨收入增速快于德邦快运（元/吨） ....... 20

图46：人力、运输、折旧构成快运主要的营业成本（22 年） ....... 21

图47：我国快运人均效能较低（吨/人） ..... 21

图48：我国快运营业利润率具有较大提升空间 ..... 21

图49：各公司货量占全网快运TOP10 总货量（21 年）.... 23

图50：各公司收入占全网快运TOP10 总收入（22 年）.... 23

图51：直营快运形成“京东+顺丰”双寡头竞争局面（22 年，营业收入） ..... 23

图52：安能、中通等快运货量实现大幅增长（万吨） ....... 24

图53：价格战削弱加盟制快运盈利能力 ...... 24

图54：快运单吨价格同比增速转正或收窄 ...... 25

图55：拉直线路，安能平均运输次数减少 ...... 26

图56：安能与百世的单位成本有所优化（元/吨） ...... 26

图57：头部快运企业的净利率逐步修复 ...... 26

图58：22 年头部快运企业的日均货量（万吨） ....... 27

图59：中通综合物流布局（截至23 年二季度） ...... 27

图60：中通快运收入高速成长 ..... 28

图61：22 年5 月，安能利用单边线路的回程运力发展整车业务....... 28

图62：中通快运、韵达快运的营业收入高速增长（亿元） ..... 28

图63：德邦主要产品体系 ...... 29

图64：德邦与京东的关联交易金额（亿元） ..... 29

图65：23H1 德邦营业收入同比增长6% ....... 30

图66：22 年以来德邦净利率有所回升 ...... 30

图67：安能货量增速下行，货物结构优化 ...... 31

图68：安能零担单价提升明显 ..... 31

图69：安能单位干线运输与分拨中心成本（元/吨） ...... 31

图70：安能遗失破损率改善明显 .... 31

图71：安能头部加盟商保留率回升 .... 31

图72：23H1 公司营业收入同比增长9.9% .... 32

图73：23H1 公司净利润同比增长191.2% .... 32

图74：顺丰快运收入及同比增速 .... 33

图75：顺丰快运货量及单吨收入 .... 33

图76：顺丰快运分部净利润（亿元） ....... 33

图77：顺丰从“四网融通“发展至“多网融通“ .... 33

表1：零担拆分：全网快运vs 区域零担vs 专线 ...... 7

表2：快运网络vs 专线/区域货运 ..... 7

表3：头部快运企业资产布局（2022 年） ..... 8

表4：我国快运企业陆续推出大件电商产品 .... 11

表5：美国零担企业服务中心布局（个） .... 15

表6：中美零担行业比较 ..... 19

表7：FedEx Freight 产品矩阵 ....... 20

表8：直营与加盟制快运企业比较 ...... 22

表9：京东物流收购情况 ..... 23

表10：顺丰与京东系的产品比较 .... 24

表11：加盟制快运企业在20 年加大价格战力度 ...... 24

表12：头部快运企业在21 年以来纷纷开启战略转型 ..... 25

表13：加盟快运的产品矩阵 ...... 25