券商杠杆提升分析( 21页)

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内容目录

国内券商的杠杆周期 .... 4

海外投行的经验 ........... 6

ROE 主要由杠杆驱动 .......... 6

高杠杆来源：融资结构与融资成本 ...... 7

高杠杆来源：业务需求 ........ 9

国内券商杠杆水平较低....... 11

杠杆水平远低于监管上限 ....11

原因一：融资结构与融资成本 .... 12

原因二：业务需求制约 ...... 15

龙头券商有望实现差异化加杠杆 ........ 17

提升杠杆的途径 ......... 18

投资建议 .... 19

风险提示 .... 19

图表目录

图1：轻资产业务价格竞争的困扰：佣金率下滑 .......... 4

图2：重资产化在利润表上的表现：业务收入多元化 ........... 4

图3：证券行业历年ROE 及其决定因素 ...... 5

图4：美国证券行业杠杆水平与税前ROE ........... 6

图5：高盛历年ROE 与经营杠杆......... 7

图6：2018 年高盛各渠道融资成本 ...... 8

图7：高盛业务条线 ..... 9

图8：高盛2018 年收入结构占比 ...... 10

图9：上市券商杠杆水平较低 .... 12

图10：高盛负债融资结构（2018 年） ...... 15

图11：中信证券负债融资结构（2018 年） ....... 15

图12：国内外融资成本对比 ...... 15

图13：上市券商自营资产规模占净资产的比重 ......... 16

图14：国内衍生品名义本金规模 ....... 17

表1：近年来证券行业推出的试点业务 ......... 4

表2：高盛融资渠道分析 ...... 8

表3：高盛重资产业务多元化发展 ....... 9

表4：高盛2018 年机构客户服务收入结构 ........ 10

表5：《证券公司风险控制指标管理办法》监管指标 .......... 11

表6：中大型券商卖出回购金融资产及利息支出 ........ 13

表7：转融资费率 ...... 13

表8：证券公司债券发行情况 .... 13

表9：券商债权融资方式 .... 14

表10：高盛场外衍生品业务名义本金规模 ......... 17

表11：头部券商调整短融最高待偿还余额上限情况 .......... 18

表12：重点个股估值表 ..... 19