从百年高盛看我国券商发展机遇( 30 页)

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目录

1 80 年进阶，美国投行的发展与成熟 .......... 5

1.1 美国投行发展历程，高盛的经营格局变化.... 5

1.2 我国的“政策市”原因与转折的开启 ........ 6

1.2.1 政策市的根因——直接融资市场、证券市场制度 ........ 6

1.2.2 宏观政策逆周期调节+行业政策恢复支持周期 ...... 8

1.2.3 后市展望：将迈入业务创新、多元化发展阶段 .......... 11

2 高盛：从制度到业务的启发 ..... 11

2.1 股权结构的启发：员工激励+股权分散........ 11

2.2 业务框架的启发：根据环境灵活调整经营结构 .......... 11

3 当下国内券商的变革与机遇 ..... 15

3.1 券商的股权结构改革：混改助力+股权激励 ........ 15

3.1.1 完善股东治理结构——引入产业龙头 .......... 15

3.1.2 实施员工激励计划——员工持股 .......... 17

3.2 券商的组织框架改革：机构业务转型 ......... 17

3.2.1 FICC——业务多元化的突破 ........... 18

3.2.2 客户权益交易——杠杆提升的核心驱动力 .......... 22

3.2.3 PB 业务——提升资金周转率 ......... 26

3.2.4 股本投资——获取高利润率 .......... 26

图表目录

图表1： 美国证券行业发展 ....... 6

图表2： 高盛净利润率与杠杆倍数 ........... 6

图表3： 美国历史GDP ....... 7

图表4： 高盛集团股价 ....... 7

图表5： 中国历史GDP ....... 7

图表6： 海通证券股价 ....... 7

图表7： 中美资本证券化率对比 ....... 8

图表8： 中美上市公司数量对比 ....... 8

图表9： 宏观逆周期调节政策 ........... 9

图表10： 行业支持性政策 ..... 10

图表11： 高盛业务结构调整及经营业绩变化...... 12

图表12： 1999-2001 年高盛业务结构 ........... 13

图表13： 1999-2001 年高盛净收入构成 ....... 13

图表14： 2002-2009 年高盛业务结构 ........... 14

图表15： 2002-2009 年高盛净收入构成 ....... 14

图表16： 2010-2018 年高盛业务结构 ........... 15

图表17： 2010-2018 年高盛净收入构成 ....... 15

图表18： 2018 年上市券商三大股东持股占比 .... 16

图表19： 内资券商员工激励计划 ......... 17

图表20： 中信证券2018 年业务结构 ........... 18

图表21： FICC 业务构成 ......... 19

图表22： FICC 收入类别 ......... 19

图表23： 债券买入量 ..... 21

图表24： 债券卖出量 ..... 21

图表25： 国债期货日均交易量 ..... 21

图表26： 中金所股指期货监管政策变化 ..... 23

图表27： 中金所股指期货年度成交量 ......... 24

图表28： 中金所股指期货月度成交量 ......... 24

图表29： 50ETF 期权持仓量 ........... 24

图表30： 证券公司场外金融衍生品规模 ..... 25

图表31： 证券公司场外金融衍生品增速 ..... 25

图表32： 证券公司新增期权合约标的情况 ......... 25

图表33： 证券公司场外衍生品3 月新增交易排名 ...... 25

图表34： 私募证券投资基金规模 ......... 26

图表35： ROE 与利润增速 ...... 28

图表36： 中信证券PB-BANDS（TTM） .......... 29

图表37： 高盛集团PB-BANDS（TTM） .......... 29

图表38： 高盛集团静态PB 估值 ........... 29