基建REITs发展研究报告(36 页)

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目录

1. 重磅文件出台，国内基建REITs 恰逢其时 .....4

1.1. 证监会发改委力推基建REITs，万亿市场将启航 ..........4

1.2. 盘活存量基建资产利器，有望打开基建投资新空间 ......4

2. 基建REITs 的特点及在我国的早期实践 ........7

2.1. 标准REITs：一种长期稳健回报的权益型工具 .....7

2.2. 商业物业类REITs 为基建REITs 提供经验 ...........8

2.3. 目前我国已有3 例基建领域类REITs 发行 ......... 11

2.3.1. 广朔实业ABN 项目 ........ 11

2.3.2. 沪杭甬徽杭高速资产支持专项计划 .......... 12

2.3.3. 四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划 ........ 14

2.3.4. 三单基建类REITs 总结........... 15

3. 基建REITs 的国际发展与及其经验启示 ...... 16

3.1. REITs 起源美国，基建REITs 是其第二大品类 .... 16

3.2. 澳大利亚、新加坡、香港、印度均积极推出基建REITs ...... 19

3.2.1. 澳大利亚....... 19

3.2.2. 新加坡/香港 .......... 20

3.2.3. 印度InvITs ........... 21

3.3. 海外基建REITs 的总结与启示 .......... 22

4. 发展基建REITs 对当前我国具有重要现实意义 .... 22

4.1. 对地方政府：盘活巨量存量资产，降低杠杆率，补充基建资金来源..... 22

4.1.1. 地方政府在去杠杆背景下融资渠道受限 ........... 22

4.1.2. 基建REITs 可以盘活存量资产，补充基建资金来源........... 23

4.1.3. 基建REITs 有望降低地方政府负债率....... 24

4.2. 对PPP 社会资本及建筑企业：实现商业模式闭环，增强业务可持续性 ......... 24

4.3. 对金融市场投资者：提供新的大类资产配臵渠道 ....... 26

4.3.1. 基建REITs 提供了一种新的大类资产配臵渠道，从海外市场看取得了较好的回报 ....... 26

4.3.2. 基建REITs 与银行、保险等长线资金相契合..... 27

4.4. 对相关服务商：为基建资产评级、咨询、交易等服务带来新机遇 ........ 28

5. 投资建议及重点标的 ......... 30

5.1. 重点标的一：龙元建设 .... 30

5.2. 重点标的二：中国交建 .... 32

5.3. 重点标的三：葛洲坝 ....... 33

5.4. 重点标的四：四川路桥 .... 35

图表目录

图表1：历年基建投资增速 ......5

图表2：我国各类基建存量统计 .......5

图表3：我国基建资本存量历年的永续盘存值（2018 年不变价）及增速 .....6

图表4：此次文件前基建REITs 主要推动政策 ...........6

图表5：REITs 基本形式 ..........7

图表6：国内类REITs 历年发行数量.........9

图表7：国内类REITs 历年发行额 ....9

图表8：我国商业物业类REITs 的基本形式..... 10

图表9：类REITs 和标准REITs 的对比 ........... 10

图表10：广朔实业ABN 规模及成本期限 ........ 12

图表11：广朔实业ABN 交易结构图 ....... 12

图表12：“中联基金-浙商资管-沪杭甬徽杭高速”资产支持专项计划拆分示意 ........... 13

图表13：“四川高速隆纳高速公路资产支持专项计划”交易结构 ......... 15

图表14：美国REITs 历史市值及历史阶段划分........ 16

图表15：全球主要区域REITs 总市值规模 ...... 18

图表16：美国权益型REITs 按基础资产分类规模 .... 18

图表17：美国7 个基建REITs 主要情况 ......... 19

图表18：澳大利亚LIF 交易结构 .... 20

图表19：澳大利亚的7 个LIF 产品情况.......... 20

图表20：新加坡/香港基础设施BT 交易结构 ........... 21

图表21：新加坡已登记的基础设施商业信托 ........... 21

图表22：基建投资的四个资金来源 ........ 23

图表23：我国收费公路里程、建设额及通信费收入 ......... 23

图表24：国际政府杠杆率比较（单位：%） ........... 24

图表25：建筑业非流动资产占比.... 25

图表26：建筑业总资产周转率 ....... 25

图表27：PPP 资产证券化首批4 单项目.......... 25

图表28：REITs 带来的建筑企业商业模式变革示意图 ...... 26

图表29：我国类REITs 持有资产类型 ..... 27

图表30：富时罗素Nareit 美国REITs 指数历史走势 ........ 27

图表31：我国各方向险资资金运用余额占比 ........... 28

图表32：基础设施第三方专业服务示意图 ...... 29

图表33：重点公司估值表...... 30

图表34：公司PPP 在手订单地区分布 .... 31

图表35：公司PPP 在手订单行业分布 .... 31

图表36：龙元建设全周期开展业务示意图 ...... 31

图表37：公司历年无形资产-特许经营权账面价值 ........... 32

图表38：截至2019H1 公司特许经营权类进入运营期项目 ....... 33

图表39：葛洲坝历年水厂数量 ....... 34

图表40：葛洲坝水电站发电量及营业收入 ...... 34

图表41：葛洲坝旗下所有参控股基建资产运营公司列表 .......... 35

图表42：四川路桥历史沿革 .......... 35

图表43：四川路桥PPP 及BOT 运营业务营收及增速 ....... 36

图表44：四川路桥5 条高速公路营收及增速 .......... 36