锂电航母众和股份分析报告( 41 页)

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目录

1. 众和股份：锂电航母，整装待发.... 5

1.1. 纺织龙头，拥抱锂电 .... 5

1.2. 增发收购锂矿、锂盐产能，锂电全产业链航母整装待发.... .6

1.2.1. 四川国理：兼具锂矿山和锂盐生产能力的极佳标的 .... .7

1.2.2. 四川兴晟：氢氧化锂+碳酸锂产能达6000吨/年的锂盐龙头... 8

1.2.3. 四川华闽：具有金川县两大探矿权，未来探转采保障锂资源远景储量 20万吨.... 9

1.3. 募集配套资金，有力降低财务费用 .... .. 10

2. 跻身全球第二大锂矿产商，锂电全产业链王者渐露峥嵘..... 12

2.1. 上游锂资源：跻身全球第二大锂矿企业，手握国内主要在产矿山垄断地位凸显... 12

2.1.1. 收购完成后，众和股份成为全球第二大锂矿企业，2016年开始产量加速释放... 12

2.1.2. 全球锂盐湖产能刚性较强，已开采的锂矿规模有限，众和股份垄断地位凸显 .... 14

2.1.3. 马尔康金鑫矿业：目前国内主要在产锂辉石矿山 .... ... 16

2.1.4. 德鑫矿业：氧化锂储量 51.22万吨，2018年起贡献业绩.... 16

2.1.5. 金川奥伊诺矿业：4年内探转采，补充协议保障可采储量在20万吨以上... 17

2.2. 中游锂盐：氢氧化锂产能全球第一，资源自给率上升带来巨大业绩弹性.... ... 17

2.2.1. 闽锋锂业：金鑫矿业放量打开原料瓶颈，2016年有望贡献业绩... 18

2.2.2. 中晟锂业：锂盐业务亏损减少，碳酸锂价格上升带来业绩弹性 ... 18

2.2.3. 四川兴晟：原料瓶颈解决打开盈利空间 ... 19

2.3. 下游锂电材料：深圳天骄市场领先，搬迁完成迎来业绩拐点... 20

3. 全球锂供需..... 21

3.1. 2016不一样的投资逻辑：三大摩擦决定电池级碳酸锂短缺尤甚...... 22

3.2. 全球锂供需平衡表：2016年继续短缺，2017年后有望缓解.... 23

3.3. 全球锂需求：2016年继续高速增长，新能源汽车占比快速上升...... 24

3.3.1. 新能源汽车需求：2015年起呈现爆发式增长...... 25

3.3.1.1中国：新能源汽车产量爆发式增长，全年产量超预期...... 27

3.3.1.2欧洲：德国、法国和英国新能源汽车产量均放量...... 28

3.3.1.3美国：油价走低抑制需求，新能源汽车产量略有负增长...... 28

3.3.1.4新能源汽车碳酸锂需求：2015年超预期1.27万吨，未来仍将持续高增长.... 28

3.3.2. 3C数码消费品电池碳酸锂需求：继续增长，增速稳步下降...... 31

3.3.2.1手机：智能手机出货量增速回落，爆发期已过去...... 32

3.3.2.2笔记本电脑：进入成熟期，碳酸锂需求增速稳中有降...... 32

3.3.2.3平板电脑：未来出货量继续稳步上升，碳酸锂需求增长仍可期待...... 33

3.3.2.4其他消费：电动工具和数码相机等碳酸锂需求各有增减...... 34

3.3.3. 储能需求：渗透初期增速较高，但碳酸锂需求量基数小 ... 34

3.3.4. 工业需求：应用成熟，碳酸锂需求量稳步增长 ... 35

3.4. 全球锂供给：2016年增速有限，2017年可能加速释放.... 36

4. 盈利预测与投资建议.... 38

图目录

图1：许金和、许建成家族为公司实际控制人 .... 5

图2：收购完成后，众和股份锂电产业链阵容深度大幅提升 .... 6

图3：四川国理公司组织架构 ... 7

图4 四川国理各公司职能划分 ...... 7

图5：四川兴晟近3 年氢氧化锂、碳酸锂产能及产量 .... 9

图6：四川兴晟近3 年锂盐产能利用率.... 9

图7：四川华闽旗下金川奥伊诺矿业具有2 个探矿权 .... 9

图8：众和股份近年来资产负债率持续上升 .... .. 10

图9：财务费用压力也逐步加大 ..... 10

图10：从上游锂资源、中游锂盐到下游锂电，众和股份作为锂电全产业链王者渐露峥嵘 .... 12

图11：众和股份上游锂矿业务三大主体.... 13

图12：全球锂资源储量及生产集中在少数国家（2013年） ... 14

图13：众和股份中游锂盐业务构成 ... 18

图14：众和股份锂盐的矿石自给率变化预测 .... 18

图15：四川兴晟近3 年氢氧化锂、碳酸锂产能及产量 .... 20

图16：四川兴晟近3 年锂盐产能利用率 ... 20

图17：电池级碳酸锂价格涨幅远大于工业级 .... 22

图18：电池级与工业级碳酸锂价差持续走扩 .... 22

图19：全球锂资源-锂盐-正极材料-锂电市场传导图 .... 23

图20：2013年全球锂电市场消费结构 ...... 24

图21：2015年全球锂电市场消费结构预计 .... .. 24

图22：2013年全球碳酸锂下游消费结构 ...... 25

图23：2015年全球碳酸锂下游消费结构预计 ...... 25

图24：特斯拉主流电动车型MODELX采用三元材料 ..... 26

图25：宝马主流电动车型I3 采用三元材料 .... ... 26

图26：雪佛兰主流电动车型VOLT采用三元材料 ... 26

图27：日产主流电动车型LEAF采用锰酸锂+三元材料 ..... 26

图28：中国各类新能源汽车产量爆发式增长 .... 27

图29：中国新能源汽车总产量累计同比增速达340% ...... 27

图30：美国纯电汽车销量略有负增长.... 28

图31：美国混合动力汽车销量增速持续回升 .... 28

图32：从全球新能源汽车产量推算碳酸锂消费量的基本原理 .... 29

图33：2014年全球3C数码消费品小型锂电池碳酸锂需求结构 .... . 31

图34：全球手机出货量整体增速中枢下移 .... 32

图35：全球智能手机出货量爆发期也已过去 .... 32

图36：全球笔记本电脑出货量连续3 个季度持续负增长 .... 33

图37：全球平板电脑增速逐渐放缓 ... 33

图38：2014年全球工业用碳酸锂的消费结构 ...... 36

表目录

表1：自2012年9 月转型锂电以来，公司围绕锂电展开了一系列资本运作 ...... 5

表2：发行股份购买资产具体方案 ... 6

表3：德鑫矿业采矿权对应李家沟锂辉石矿资源基本情况 .... 7

表4：四川国理近3 年主要产品产能.... 8

表5：四川兴晟近3 年财务数据 ... 8

表6：发行股份募集配套资金具体方案...... 11

表7：配套资金用于偿还交易标的债务及上市公司欠款 ...... 11

表8：本次增发完成后公司股东结构...... 11

表9：众和股份旗下三大矿山合计资源储量巨大，跻身全球第二大锂矿企业 ...... 13

表10：A股主要上市公司锂矿资源储量及市值储量比 .... 13

表11：众和股份2015-2020年锂矿产能规划 .... 14

表12：全球部分伟晶岩型锂矿床锂资源量分布 .... 15

表13：中国锂矿资源分布 ... 15

表14：国内主要锂辉石矿山 ... 16

表15：金鑫矿业资源量、品位及生产规模 .... 16

表17：德鑫矿业储量、品位及采矿证规模 .... 17

表18：德鑫矿业未来产能规划 ... 17

表19：众和股份中游锂盐业务产能构成.... 17

表20：闽锋锂业氢氧化锂产量及未来产能规划 .... 18

表21：中晟锂业近3 年锂盐业务产能 ... 19

表22：四川国理近3 年财务指标 ... 19

表23：中晟锂业锂盐产能及盈利预测.... 19

表24：四川兴晟锂盐产能及盈利预测.... 20

表25：受搬迁影响，深圳天骄2015年上半年业绩下滑 ...... 21

表26：深圳天骄未来3 年主要产品产量预计 .... 21

表27：深圳天骄未来3 年盈利预计 ... 21

表28：全球碳酸锂供需平衡表 ... 24

表29：2015-2020年全球碳酸锂需求测算 ..... 25

表30：世界顶级电动汽车制造商的正极材料选择 .... 26

表31：2014年以来我国出台各项鼓励和发展新能源汽车产业的相关政策 ... 27

表32：欧洲地区纯电动汽车产量爆发式增长 .... 28

表33：不同正极材料（每吨）对应金属需求量 .... 29

表34：1GW三元材料/磷酸铁锂电池容量对应电池级碳酸锂用量 ..... 29

表35：2015-2017年全球新能源汽车碳酸锂需求重估 ..... 30

表36：3C数码消费品均使用锂电池 ...... 31

表37：2015-2020年全球3C数码消费品碳酸锂需求测算 ... 31

表38：2015-2020年全球手机锂电池的碳酸锂需求测算 ..... 32

表39：2015-2020年全球笔记本电脑锂电池的碳酸锂需求测算 .... . 33

表40：2015-2020年全球平板电脑锂电池的碳酸锂需求测算 ..... 34

表41：2015-2020年全球电动工具锂电池的碳酸锂需求测算 ..... 34

表42：2015-2020年全球数码相机锂电池的碳酸锂需求测算 ..... 34

表43：储能技术种类众多、特点迥异.... 35

表44：2015-2020年全球储能锂电的碳酸锂需求测算 ..... 35

表45：2015-2020年全球工业用途的碳酸锂需求测算 ..... 36

表46：2015-2017年全球锂供给预测... 36

表47：2016-2017年全球盐湖/矿山提锂规划新增产能 .... 37

表48：截至12月31日收盘A股主要上市公司锂矿资源储量及市值储量比 .... 38

表49：众和股份中游锂盐业务产能构成.... 38

表50：公司业绩及其估值测算 ... 40