服装企业并购分析报告( 42 页)

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目录

一、纺织服装行业迎来并购新浪潮......... 1

（一）纺织服装行业拐点引领并购迅速发展 ........ 1

（二）海外并购助力中国企业产业升级，打造国际化品牌战略......... 1

二、他山之石：LVMH、Kering & VF.... 4

（一）频繁并购，多品牌战略催生行业翘楚 ........ 4

（一）LVMH：深谙并购之道的奢侈品“帝国” ..... 5

（二）Kering（开云集团）：并购带动企业成功转型 ......... 11

（三）VF（威富集团）：户外休闲服饰业的并购狂魔 ....... 14

三、FILA 中国沉浮记：两经易主，先抑后扬..... 19

（一）FILA：百年历史的高档运动时尚品牌，来华之前业已几度易手.......... 19

（二）被百丽收购——FILA 与中国企业并不成功的初体验..... 21

（三）转手安踏——术业有专攻，FILA 中国重获新生..... 24

四、歌力思：战略并购助力建设中国高级时装集团... 28

（一）海外并购发力，中国高级时装集团版图初步成型 .......... 28

（二）多品牌战略下的效益：既专注又灵活，补强线上资源提升盈利... 31

（三）品牌运营保持独立性，新品牌巨大潜力待挖掘 ...... 33

（四）盈利预测及投资建议.......... 37

五、风险因素 .......... 37

图目录

图 1：2008-2016 年纺服及奢侈品行业企业并购情况：2012-13 年之后迎来显著增长.... 1

图 2：纺服企业 2016 年海外并购数量有所回落，但交易金额创新高...... 2

图 3：LVMH 全球奢侈品市场份额近五年稳步上升 ... 5

图 4：近三年 Kering 欧美奢侈品份额稳定在 3%左右 ........ 5

图 5：VF 在美国鞋服市场份额维近五年持在 2% ....... 5

图 6：2007 年以来 LVMH 营收保持 CAGR10%稳增.......... 6

图 7：净利润总体保持同样稳定增势.... 6

图 8：2007 年以来 LVMH 门店数每年基本保持 5%增速... 6

图 9：截止 2016 上半年门店分布，法美日三国共占 41% ......... 6

图 10：LVMH 的奢侈品大家族..... 7

图 11：时装皮制品和精品零售（与其他活动合计）收入是 LVMH 两大主要盈利来源......... 8

图 12：2016 上半年时装皮革与精品零售合计营收占比达 65%......... 8

图 13：LVMH 并购后“五步走”...... 9

图 14：2016 年 Dior 新任创意总监 Maria Grazia Chiuri .... 10

图 15：Kenzo 现任第三代总设计师 Antonio Marras.......... 10

图 16：营收随业务剥离下降，转型后缓慢提升........ 12

图 17：转型后毛利率在 12%上下波动 ....... 12

图 18：Gucci 和 Puma2015 年结束颓势，强势反弹.......... 12

图 19：明星品牌营收占比止跌，小众品牌份额持续提升........ 12

图 20：入门级 GUCCI 包难以体现奢侈品稀缺性 ..... 13

图 21：具个性化设计的酒神包备受时尚界热捧........ 13

图 22：上世纪 10 年代 VF 公司推出的女士内衣品牌 Vanity Fair.... 14

图 23：营收稳增，毛利率维持 13%水平 ... 15

图 24：2009 年后净利润猛增，2015 年突破 12.3 亿美元......... 15

图 25：VF 集团四大品牌系列分布：户外和休闲品牌逾四分之三.......... 16

图 26：户外与极限运动系列营收规模占比最高........ 16

图 27：各大品类增速出现明显放缓趋势.... 16

图 28：2015 年店铺占比亚太地区和欧洲合计已占 40% .......... 17

图 29：并购前 Timberland 营收保持 12 亿美元左右 ......... 18

图 30：第一次评估时（并购前）对 Timberland 营收的预计 ... 18

图 31：1973 年 FILA 设计品牌标识沿用至今.... 20

图 32：传奇男网球员比约·博格 70 年代代言 FILA 品牌.......... 20

图 33：2003-2007 年中国体育用品市场规模翻番 ..... 21

图 34：运动时尚市场增比整体运动行业更高.... 21

图 35：FILA 进入中国前夕市场份额情况：四巨头占 40%...... 22

图 36：2007 年 9 月-2008 年百丽 FILA 业务净亏损额（万元）...... 23

图 37：百丽运动服饰营收规模逐渐超越鞋类业务.... 24

图 38：2012 年起运动服饰营收占比持续上涨... 24

图 39：FILA 归属安踏后店铺逐年一路稳增，2016 年超过 680 家......... 25

图 40：2013 年前其他品牌（含 FILA）收入平均增速逾 50%......... 26

图 41：安踏广告宣传支出同业领先，2015 年遥遥领先... 26

图 42：内部比较：宣传支出与人工相当，占比 45%以上 ....... 26

图 43：舒淇代言 FILA ......... 27

图 44：2015 年“美国队长”Chris Evans 代言 FILA..... 27

图 45：Laurèl 设计理念：“观赏、感受和爱”..... 29

图 46：Laurèl2017 年春夏系列新品画册展示 .... 29

图 47：Ed Hardy 模特展示... 30

图 48：刘嘉玲、吴奇隆代言 Ed Hardy ....... 30

图 49：IRO 摇滚时尚风格.... 30

图 50：IRO 模特展示 ... 30

图 51：百秋代理 maje 天猫旗舰店平台...... 31

图 52：百秋代理 Sandro 天猫旗舰店平台 .......... 31

图 53：奢侈品销售额 2011 年开始面临衰退...... 31

图 54：2009-2014 年中国消费者轻奢消费规模稳定增长 ......... 31

图 55：Ed Hardy 与飞天小女警的跨界合作 ....... 32

图 56：Ed Hardy Skinwear 与茵宝合作展现潮流运动精神 ....... 32

图 57：百秋提供从一体化品牌运营服务，具有从 TP 走向 BP 的必备能力 .......... 33

图 58：Ed Hardy 副品牌在品类和定价上与主品牌形成互补 ... 34

图 59：唐利国际 2013-2015 年销售规模增长逾两倍 ........ 35

图 60：IRO 整体盈利水平较高，2015 年营收增长 23%... 36

图 61：百秋网络 2015 年营收及净利润同比获较高增长.......... 36

图 62：并购合同承诺业绩，2017、2018 年分别为 4200 万、4900 万元........ 37

表 1：中国服装企业重要海外并购统计........ 2

表 2：从奥康集团收购意大利 VALLEVERDE 看海外并购带来的升级效应 .... 3

表 3：三家公司市值情况一览（截止 2017 年 2 月 12 日）........ 4

表 4：LVMH 五大品类下奢侈品版图 ... 7

表 5：Kering 如何甩掉其他业务 ......... 11

表 6：Kering 旗下品牌家族 ......... 11

表 7：VF 并购之路 ....... 14

表 8：2014 年第二次评估：2019 年三个地区预期营收情况，CAGR 均有调增.... 19

表 9：FILA 发展至本世纪初过程中重要运动领域代言和赞助........ 20

表 10：百丽收购 FILA 中国合同细则......... 22

表 11：安踏收购 FILA 中国合同细则......... 25

表 12：安踏并购 FILA 以来各年重要营销措施一览......... 27

表 13：歌力思旗下 5 大品牌，并购扩充海外梯队.... 28

表 14：2015 年以来公司对外投资情况....... 28

表 15：并购合同中计划 Ed Hardy 及 Skinwear 新开店数三年合计 207 家...... 34

表 16：并表后截止 2016 年三季度末店铺净增加 31 家.... 34

表 17：2016 年截止三季度新增 8 家店铺... 35