美克家居分析报告( 28 页)

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多品牌全渠道打造高端家具行业巨头

目录

1 本文逻辑与投资要点 ............. 4

1.1 产品定位中高端家具，标的稀缺，高收入人群崛起带动业绩弹性 ............. 4

1.2 智能制造项目逐渐落地，定制业务借力打造全品类 ............... 4

1.3 A.R.T.加盟模式助力零售业务成长，OBO 模式打造卓越客户体验 ............. 4

1.4 看好公司设计基因，有望率先实现大家居布局 ............ 4

2 中高端家具行业领导者，二次转型打造多品牌矩阵 ................ 6

2.1 两次转型顺利，打造多品牌零售商 .......... 6

2.2 直营策略建立高端品牌形象，公司业绩稳步提升 ........ 7

2.3 产业链上游布局控制原料成本，供应链优化提升运营效率 ............ 10

2.4 股权结构清晰，子公司设置凸显全产业链布局 .......... 11

3 中高端家具业务强者恒强，高净值人群崛起助力业绩腾飞 ............. 13

3.1 公司主打中高端家具产品，行业空间巨大 ................. 13

3.2 消费升级加速，高收入群体增长提升中高端家具业务弹性 ............ 14

4 生产端：智能制造提生产效率，布局定制扩产品品类 .......... 16

4.1 “MC+FA”项目全球首创，制造升级效果显著 .............. 16

4.2 定增项目借力智能制造，布局定制业务扩展品类 ................ 17

5 “多品牌+全渠道”实现精准产品营销，OBO 模式完善无缝消费体验 .............. 20

5.1 “多品牌+全渠道”实现精准营销 ............. 20

5.2 OBO 模式以客户为中心，完善无缝消费体验 ............. 24

6 盈利预测与投资建议 ........... 25

图表索引

图1：公司发展经历制造商—零售商—品牌商三阶段............... 6

图2：2016 年主营业务收入规模同比增长21.26% ........ 8

图3：2016 年净利润规模同比增长10.04% ......... 8

图4：公司毛利率稳步提升至60%附近 ................ 8

图5：2016 年直营店单店收入超过2500 万元 ............... 9

图6：销售费用率随第一次转型而升高 ................ 9

图7：2014 年公司引入加盟销售模式 ........ 9

图8：公司国外业务占比不断下降 ............ 10

图9：2016 年出口产品占比首次降低为0 .......... 10

图10：木材期货价格不断走高 ................. 10

图11：公司实际控制人为冯东明 .............. 12

图12：公司产品定位中高端消费者 .......... 13

图13：产品定位高端，公司毛利率超过行业平均水平 .......... 14

图14：2003-2016 城镇居民可支配收入持续增长 ........ 14

图15：2016 年人均GDP 突破8000 美元 ......... 15

图16：至2020 年中国消费总量增长的81%将来自中产阶级及富裕群体 ........... 15

图17：消费观念的变化使中国高端家具消费占比提升（2016E、十亿欧元） .... 16

图18：公司智能制造（MC+FA）项目 ............... 17

图19：定制家具行业增速高于家具行业增速 ............... 18

图20：我国城镇化率不断攀升 ................. 19

图21：35 岁以下年轻人成为主要家具产品消费者................. 19

图22：新世代2015-2020 年消费增长率达14% .......... 19

图23：公司旗下不同品牌门店数量持续增长 ............... 21

图24：2014 年后加盟店数量迅速增长 .............. 21

图25：美克美家上海旗舰店内景 ............. 22

图26：直营渠道单店营收不断增加 .......... 22

图27：A.R.T 门店借助加盟模式迅速扩张 ......... 22

图28： A.R.T 品牌下沉部分三、四线城市 ................. 22

图29：A.R.T 品牌门店分布集中在东部沿海地区 ........ 23

图30：A.R.T 在产品尺寸上进行调整 ................. 23

图31：新产品更适合90-150 ㎡户型 ........ 23

图32：OBO 模式流程 .......... 25

表1：多品牌产品矩阵覆盖各类消费人群 ............. 7

表2：公司木材工厂布局 ................ 10

表3：供应链优化加速产品库存消化（2016 年数据） ........... 11

表4：子公司设置体现家具全产业链布局 ........... 12

表5：定制家具优势突出 ................ 18

表6：公司募投项目布局定制业务 ............ 20

表7：全方位置家服务 .......... 21

表8：按品类收入拆分及预测 ......... 25