泰森食品分析报告( 25 页)

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目录

泰森食品：全产业链综合肉制品旗舰........5

主营业务产业链情况..........5

鸡肉业务：打造“育种——食品”全产业链........6

牛肉、猪肉业务：聚焦屠宰加工环节........6

食品加工业务：扩张+聚焦，打造消费食品品牌矩阵.........7

解密泰森食品巨头成长之路......8

与时代同舞，造就全产业链巨头.......8

收购兼并发挥规模效应、协同效应....9

1989 年击败Conagra 并购Holly Farms，实现营收毛利双升.........11

2001 年击败Smithfield 并购IBP，一统肉类屠宰加工天下.....11

2014 年击败Pilgrim’s pride 收购Hillshire，充分激发协同效应......12

数次并购使得泰森成为综合性肉制食品巨头....14

聚焦肉蛋白+品牌多元化，向消费类加工食品商转型......15

聚焦肉蛋白下游食品........15

泰森的品牌多元化战略....16

设立泰森风投基金，投资新兴食品产业链.......18

巨头表现：基本面&市值表现优异...........19

基本面：穿越周期，收入和利润迅速增加.......19

收入及利润：内生外购齐发力，铸就优良表现........19

分产品：各项产品收入均呈现上升态势...........20

市值及企业价值：股价表现强劲，公司价值大幅提升.....21

股价：近7 年稳健提升，表现极其优异...........21

市值及企业价值：迅速攀升，巨头地位稳固....22

全球肉食巨头比较：泰森食品各指标位居前列........22

体量指标..........23

盈利指标..........24

资本结构和偿债能力........24

图表目录

图表1： 泰森食品市值、企业价值情况 ........... 5

图表2： 泰森食品总资产情况 .......... 5

图表3： 2019 财年泰森产品各渠道销售规模 .......... 5

图表4： 2019 财年泰森产品总体渠道占比 ...... 5

图表5： 泰森食品四大核心业务收入占比（2019 财年） ........ 6

图表6： 泰森食品四大业务利润占比（2019 财年） ....... 6

图表7： 泰森食品鸡肉业务实现了全产业链经营 ..... 6

图表8： 猪肉、牛肉业务聚焦屠宰加工环节 .... 7

图表9： 泰森食品加工食品品牌 ...... 7

图表10： 泰森食品营业收入和企业价值增长与产业发展并进......... 8

图表11： 泰森食品发展的三个阶段 ......... 9

图表12： 泰森食品兼并的三种方式 ........ 9

图表13： 泰森食品肉鸡产业链相关资产（2018 财年） ........ 10

图表14： 泰森食品其他产业链相关资产（2018 财年） ........ 10

图表15： 泰森“财政瘦身计划”预计成本节约与各业务实际费用情况 ........ 10

图表16： 公司“财政瘦身计划”目标 ..... 10

图表17： 1989 年泰森公司规模远小于其竞争对手Conagra ........ 11

图表18： 收购前泰森和Holly Farms 比较（1988 财年） ..... 11

图表19： 收购Holly Farms 后泰森迎来营收和毛利率双增 ........... 11

图表20： 泰森收购IBP 后营收大增 ...... 12

图表21： 泰森收购IBP 后盈利能力受到影响 ....... 12

图表22： Hillshire 主要产品系列 ........... 12

图表23： 泰森收购Hillshire 后加工食品营收提高 ........ 13

图表24： 泰森收购Hillshire 后加工食品营业利润占比提高 .......... 13

图表25： 并购Hillshire 后牛肉、加工食品业务营业利润率显著改善 ........... 13

图表26： 并购Hillshire 后业务整体盈利能力得到优化 ......... 13

图表27： 并购Hillshire 后泰森的加工食品业务实现可观的成本节约 ........... 13

图表28： 并购Hillshire 后的2015 财年泰森加工食品业务实现量价齐升 ..... 13

图表29： 泰森并购Hudson Farm 后鸡肉产能提升 ....... 14

图表30： 2001-17 年，泰森牛肉、猪肉加工产能 ......... 14

图表31： 并购Hillshire 后加工食品产能得到提高 ........ 14

图表32： 泰森营收规模不断扩张，增速大大领先竞争对手 .......... 15

图表33： 泰森净利润率相对稳定 .......... 15

图表34： AdvancePierre 公司产品 ....... 15

图表35： 泰森发展史中重要并购和近五年来并购 ......... 16

图表36： 泰森营收规模不断扩张，增速大大领先竞争对手 .......... 16

图表37： 分部间抵消/加工食品营业成本 ...... 16

图表38： 泰森旗下的各个产品系列 ...... 17

图表39： 泰森9 大核心品牌市场渗透率（市场渗透率以样本家庭是否购买计） ......... 17

图表40： 泰森9 大核心品牌销售量增长领先于其他可比公司 ...... 17

图表41： 泰森风投基金投资公司一览 ........... 18

图表42： 泰森投资的人造肉品牌Beyond Meat .... 18

图表43： 泰森推出自己的人造肉品牌Raised&Rooted ........ 18

图表44： 泰森食品收入变化 ......... 19

图表45： 泰森食品净利润变化 ...... 19

图表46： 泰森食品毛利率变化 ...... 20

图表47： 泰森食品净利率变化 ...... 20

图表48： 泰森食品鸡肉产品收入 .......... 20

图表49： 泰森食品鸡肉产品营业利润率 ....... 20

图表50： 泰森食品牛肉产品收入 .......... 20

图表51： 泰森食品牛肉产品营业利润率 ....... 20

图表52： 泰森食品猪肉产品收入 .......... 21

图表53： 泰森食品猪肉产品营业利润率 ....... 21

图表54： 泰森食品熟食产品收入 .......... 21

图表55： 泰森食品熟食产品营业利润率 ....... 21

图表56： 泰森食品股价表现（1985 年1 月1 日-2019 年12 月27 日） ...... 22

图表57： 道琼斯工业指数表现（1985 年1 月1 日-2019 年12 月27 日） .......... 22

图表58： 泰森食品市值、企业价值情况 ....... 22

图表59： 2018 年，泰森食品收入位居全球食品公司前列 .... 23

图表60： 收入对比：泰森大幅领先 ...... 24

图表61： 总资产对比：泰森大幅领先 ........... 24

图表62： 净利润对比 .... 24

图表63： 净资产收益率对比 ......... 24

图表64： 资产负债率对比 ..... 25

图表65： 流动比率对比......... 25