从行业龙头看医疗服务的致胜之道( 32 页)

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目录

优质赛道成长空间广阔，头部玩家价值凸显 .......... - 6 -

消费医疗正当时，专科龙头竞峥嵘........ - 6 -

眼科：疾病谱变化+消费升级，眼健康市场前景广阔....... - 7 -

牙科：需求释放前期，种植正畸渗透率有望快速提升...... - 9 -

体检：健康体检进入快速发展通道，民营有望占据主导......... - 12 -

从单体到规模化，解码龙头企业的成功要素 ........ - 14 -

剖析单体医院盈利模型：核心仍是医生资源和品牌建设......... - 14 -

各显千秋：商业模式引向不同的连锁复制之路...... - 21 -

殊途同归：聚焦渠道下沉，深挖基层诊疗需求...... - 24 -

产业链共振，未来是围绕主业的生态圈打造 ........ - 27 -

爱尔眼科：品类升级拓展，眼健康生态圈建设步伐加快......... - 27 -

通策医疗：上下游协同，团队诊疗+数字化释放牙医生产力............ - 28 -

美年健康：打造生态闭环，平台价值加速兑现...... - 30 -

盈利预测与投资建议 ........ - 31 -

风险提示 ......... - 32 -

图表目录

图表1：居民人均可支配收入与医疗支出情况 ....... - 6 -

图表2：国内公立医院和民营医院的数量对比情况（千） ....... - 6 -

图表3：不同专科盈利能力对比（亿） ......... - 6 -

图表4：2013-18 年收入复合增速前五的专科情况 ......... - 6 -

图表5： 医疗服务龙头企业行业关键指标对比 ..... - 7 -

图表6：国内眼科专科医院数快速增长 ......... - 8 -

图表7：2011-18 年国内眼科市场规模.......... - 8 -

图表8：国内屈光市场规模（不含PRK/LAREK） ........ - 8 -

图表9：国内屈光潜在市场容量测算（亿） ........... - 8 -

图表10：国内白内障治疗市场规模（亿） ............ - 9 -

图表11：国内白内障潜在市场容量测算（亿） ..... - 9 -

图表12：中国20 岁以下近视患病人数（百万） ............ - 9 -

图表13：国内角膜塑形镜潜在市场容量测算（亿） ....... - 9 -

图表14：国内口腔专科医院数快速增长 ..... - 10 -

图表15：2011-18 年国内口腔市场规模 ..... - 10 -

图表16：各地区每百万人牙医数量对比 ..... - 10 -

图表17：2018 年各地区牙科服务普及率对比 ..... - 10 -

图表 18：全球种植牙市场份额分布 ............ - 11 -

图表19：主要国家种植牙渗透率（每万人种植牙颗数） ...... - 11 -

图表20：2013 年中国种植牙市场份额分布 ........ - 11 -

图表21：2018 年中国种植牙市场份额分布 ........ - 11 -

图表22：隐形正畸矫治流程（以隐适美为例） ............ - 11 -

图表23：2010-18 年医疗机构健康检查人次（单位：亿） ............ - 12 -

图表24：我国健康体检覆盖率 .......... - 13 -

图表25：国内体检市场规模（亿） ............ - 13 -

图表26：2015 年中国体检机构数量情况 ............ - 13 -

图表27：2015 年中国健康体检收入规模情况 ..... - 13 -

图表28：未来十年健康体检市场规模测算 .......... - 14 -

图表29：2019 年爱尔眼科收入构成 .......... - 14 -

图表30：2019 年爱尔眼科不同业务毛利率 ........ - 14 -

图表31：2019 年通策医疗收入构成 .......... - 15 -

图表32：2019 年通策医疗不同业务毛利率 ........ - 15 -

图表33：2019 美年健康个检、团检比例 ............ - 15 -

图表34：2019 年美年健康不同业务毛利率 ........ - 15 -

图表35：爱尔眼科、通策医疗、美年健康标杆门店盈利情况对比 .......... - 15 -

图表36：爱尔眼科整体费用拆分 ....... - 16 -

图表37：单家眼科医院初始投资成本构成 .......... - 16 -

图表38：通策医疗整体费用拆分 ....... - 16 -

图表39：单家口腔医院初始投资成本构成 .......... - 16 -

图表40：美年健康整体费用拆分 ....... - 17 -

图表41：单家体检中心初始投资成本构成 .......... - 17 -

图表42：单体医院的盈利影响因素 ............ - 17 -

图表43：爱尔眼科医教研一体化的人才培养体系 ........ - 18 -

图表44：通策医疗与高校合作引入学术资源....... - 18 -

图表45：爱尔眼科三次股权激励完成情况 .......... - 19 -

图表46：爱尔眼科省会合伙人医院收入增长情况（万） ...... - 19 -

图表47：爱尔眼科省会合伙人医院净利润增长情况（万） ............ - 19 -

图表48：通策首家合伙制医院诸暨口腔成立以来盈利水平快速提升（万） .... - 19 -

图表49：通策部分其他合伙人制分院营收实现快速增长（万） ............. - 19 -

图表50：三家公司销售费用率对比 ............ - 20 -

图表51：三家公司销售人员占比对比......... - 20 -

图表52：不同民营专科医院数量分布......... - 20 -

图表 53：爱尔眼科眼前后段手术收入增长快速 ............ - 20 -

图表54：连锁医疗机构核心竞争要素解析 .......... - 21 -

图表55：三家公司按地区收入结构 ............ - 21 -

图表56：爱尔眼科各级眼科医院分布情况（含体外并购基金） ............. - 22 -

图表57：爱尔眼科参与投资的并购基金 ..... - 22 -

图表58：通策医疗扩张路径 ..... - 23 -

图表59：美年健康相关并购基金基本情况 .......... - 23 -

图表60：美年健康2012-19 年在营体检中心数量 ........ - 24 -

图表61：美年健康2012-19 年体检人次（万） ........... - 24 -

图表62：全国县域眼科医疗市场规模测算 .......... - 24 -

图表63：未来十年浙江省牙科市场规模测算....... - 25 -

图表64：部分三四线城市体检机构竞争格局....... - 26 -

图表65：美年健康2019 年4 月部分收购体检中心情况 ....... - 26 -

图表66：三四线城市体检市场容量测算 ..... - 26 -

图表67：眼科临床品类升级 ..... - 27 -

图表68：中国全飞秒、ICL 手术渗透率远低于德国 ..... - 27 -

图表69：各地每百万人牙医数量 ....... - 28 -

图表70：2013-18 年接受Osstem AIC 培训的中国牙医数量 ........ - 28 -

图表71：CM团队诊疗模式优势 ........ - 29 -

图表72：口腔数字化主要技术及应用领域 .......... - 29 -

图表73：Ortholink 优领正畸方案设计平台功能......... - 30 -

图表74：美年健康参股外延标的情况......... - 30 -

图表75：美年健康积极布局癌症早筛......... - 31 -

图表76：标的公司估值与盈利预测 ............ - 31 -