嘉诚国际分析( 20 页)

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目录

1. 核心观点：业绩增长提速、ROE 拐点显现，趋势超预期..... 5

2. 嘉诚国际：制造业物流+跨境电商物流的服务商龙头 ....... 6

2.1. 嘉诚国际：定制化解决方案及全程供应链一体化综合物流的服务商龙头 .... 6

2.2. 股权结构：股权结构清晰，实际控制人控股56.06% ....... 7

3. 公司业务: “制造业物流解决方案+跨境电商物流解决方案”双轮驱动 ...... 7

3.1. B2B 制造业物流解决方案：以制造业物流服务为基石，将“两业联动”模式拓展到高端汽车产业链 ..... 8

3.1.1. 以制造业物流服务为基石，形成“两业联动”的综合供应链一体化管理模式 ..... 8

3.1.2. 复制家电制造业供应链管理经验，切入高端汽车产业链 ....... 10

3.2. 跨境电商物流解决方案：“双向”跨境电商业务形成物流、电商集聚效应 .... 11

3.2.1. B2B2C 跨境电商进口：独特的区位优势和保税仓资质 ....... 11

3.2.2. B2C 跨境电商出口：嘉诚国际港（二期）投产，拓展“9610”业务深化和阿里的合作 .... 12

3.2.3. 项目储备丰富，推动物流业、制造业、商贸业“三业联动”的新业态 ....... 14

3.3. 总结：营收和净利润保持增长，跨境进出口业务望迎业绩新格局 ...... 14

4. 核心竞争力：制造业物流“短链、共生、品质”+ 跨境电商物流“核心区位+高标仓+资质” . 16

5. 超预期点：公司卓越能力和行业高景气度决定了未来成长无忧，资本结构优化后ROE 有望显著改善 .... 16

6. 盈利预测与估值 ..... 17

6.1. 盈利预测：预计未来三年营收CAGR 约35%，净利润CAGR 约50% ....... 17

6.2. 估值：给与“买入”评级，对应22 年25X PE ....... 19

7. 风险提示 .... 19

图表目录

图1：嘉诚国际于2000 年成立，成为提供“制造业物流+跨境电商物流”解决方案的服务商 ...... 7

图2：公司股权结构清晰，实际控制人控股约56.06% .... 7

图3：制造业物流为基石，跨境电商物流为业绩重要增长点 ..... 8

图4：公司物流服务贯穿供应链全过程，实现物流业与制造业“两业联动” ...... 9

图5：公司帮助松下电器在原材料环节节省时间、空间和成本 ....... 10

图6：公司跨境电商业务以“仓”“关”为核心抓手 ..... 11

图7：公司提供跨境电商物流进口服务，保税仓模式有效缩短物流时长 .... 12

图 8：公司新增“9610”跨境电商出口业务，仓储分拣和跨境运输环节有较强的规模效应 ....... 13

图 9：公司新增“9610”跨境电商出口业务，扮演菜鸟在国内的集货仓角色 ....... 13

图 10：2021 年Q1 营业收入增长迅速（单位:亿元） ....... 15

图 11：2020 制造业物流及供应链分销营收下降（单位：百万元） .... 15

图 12： 总毛利率稳定，制造业物流毛利率维持较高水平 ...... 15

图 13：受疫情影响，2020 年销售费用率下降 ....... 15

图 14：2021 年Q1 研发费用上升（单位：百万元） .... 15

图 15：2020 净利润为1.62 亿，2021Q1 维持增长（单位:亿元） ....... 15

表 1：1.0 解决方案以制造业物流业务为主，供应链分销业务为辅....... 9

表 2：保税仓建设成本高，需要资质齐全且资金充足 ...... 12

表 3：公司未来3-5 年规划清晰，项目储备丰富 ....... 14

表 4：公司未来3-5 年储备项目丰富，项目ROIC 皆超过10%。 ....... 17

表 5：嘉诚国际营业收入预测 ...... 18

表 6：嘉诚国际总营收关键指标预测 ...... 18

表 7：可比公司估值水平 ...... 19

表附录：三大报表预测值 ...... 20