家居卖场龙头居然之家深度报告( 29 页)

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目录

1 居然之家：数字化引领，龙头实力彰显....... 1

1.1 居然之家：打造数字化时代家装家居第一产业服务平台 .... 1

1.2 股权结构稳定，业绩承诺彰显发展信心 .... 2

1.3 盈利能力快速修复，现金流充裕 .... 4

2 家居消费业态升级，数字化转型定乾坤....... 5

2.1 全球：家居卖场为家居消费主要流量入口，龙头已现 .... 5

2.1.1 家居消费大产业，中国家居零售在全球中重要性日益加强 ..... 5

2.1.2 家居装饰装修等渠道依旧为家居产品消费流量主要汇集节点 ..... 7

2.1.3 家居卖场易产生大企业，数字化转型为决胜关键 ..... 7

2.2 国内：家居消费流量入口分散，竞争实力分化明显 .... 9

2.2.1 中国住房交付模式决定家居消费流量入口分散 ..... 9

2.2.2 家居卖场为家居零售主要渠道 ....... 10

2.3 未来：城镇化率提升&存量房需求释放，数字化转型定实力 ....... 12

2.3.1 城镇化率持续提升为家居龙头持续成长提供重要宏观基础 ....... 12

2.3.2 中国存量房新装需求将持续释放 ....... 13

2.3.3 传统卖场数字化转型持续，“低频变高频”将成主流 ....... 13

3 传统卖场业务地位稳固，新零售焕发生机..... 14

3.1 传统卖场：直营卖场坪效领先，加盟卖场毛利率高 ...... 14

3.2 新零售：线下数字化卖场持续推进，线上增量平台日益成熟 ...... 18

3.3 产业链：拓展自营和IP 业务赛道，提升家居消费全链条服务能力..... 20

4 数字化引领&“匠心”新零售，首次覆盖给予“买入”评级 ..... 23

5 风险提示 .... 24

插图目录

图 1 居然之家业务架构情况 ..... 1

图 2 居然之家过往发展历程 ..... 2

图 3 居然之家股权结构 ..... 2

图 4 居然之家2016-2021H1 营收规模增长情况（亿元） ..... 4

图 5 居然之家2016-2021H1 归母净利润增长情况（亿元） ..... 4

图 6 居然之家集团2016-2021H1 收入结构情况（按业务） ..... 4

图 7 居然之家2020 年收入结构情况（按地区） ....... 4

图 8 居然之家2016-2021H1 盈利能力情况 ..... 5

图 9 居然之家2016-2021H1 期间费用率情况 ..... 5

图 10 居然之家经营性现金流十分充裕 ....... 5

图 11 居然之家2016-2021H1 收现比情况 ....... 5

图 12 美国家具及家用设备年销售额及增速 ....... 6

图 13 韩国家具年零售额及增速 ....... 6

图 14 中国家具及建筑装潢材料零售额及增速 ....... 6

图 15 各国家具家装相关销售额占当期全品类销售额比例 .... 6

图 16 中国室内成品家具零售额占全球室内成品家具零售额比例提升 ....... 7

图 17 全球室内家居装饰装修等专业渠道零售额占比超过70% ....... 7

图 18 美国平均每月工人工资处于较高水平（美元） ....... 8

图 19 美国家得宝与劳氏成长路径 ....... 9

图 20 各国住宅装修装饰不同阶段参与主体比较 ..... 10

图 21 中国亿元以上家具、五金及装饰材料市场数量 ..... 10

图 22 中国亿元以上家具、五金及装饰材料市场摊位数 ..... 10

图 23 中国亿元以上家具、五金及装饰材料市场平均面积 ..... 11

图 24 中国亿元以上家具、五金及装饰材料市场成交额 ..... 11

图 25 中国亿元以上商品交易市场成交额结构（2019 年） .... 11

图 26 中国室内家具零售渠道结构 ..... 12

图 27 中国家电产品零售渠道结构 ..... 12

图 28 各国城市化率比较 ..... 12

图 29 中国每年新出生人口数量（万人） ..... 12

图 30 中国商品房住宅销售面积及增速 ..... 13

图 31 中国住宅销售套数 ..... 13

图 32 2018 年居然之家牵手阿里 ..... 13

图 33 2018 年4 月餐饮与影院入驻居然之家卖场 ..... 13

图 34 居然之家直营模式业务流程图 ..... 15

图 35 居然之家加盟模式业务流程图 ..... 15

图 36 居然之家直营卖场以租赁物业为主（家） ..... 15

图 37 2020 年居然之家卖场结构情况（按城市） ..... 15

图 38 居然之家卖场数量多于美凯龙（家） ...... 16

图 39 居然之家卖场开业速度高于美凯龙 ..... 16

图 40 居然之家直营卖场招商率长期维持在较高水平 ...... 16

图 41 居然之家直营卖场坪效高于美凯龙 ..... 16

图 42 居然之家加盟模式卖场结构情况（家） ..... 17

图 43 公司加盟模式占家居卖场收入及毛利比例（2021H1） ..... 17

图 44 居然之家加盟模式毛利率优于美凯龙委管模式 ..... 17

图 45 居然家居生活Mall 融合多种高频消费业态..... 18

图 46 居然之家卖场将“大家居”与“大消费”有效融合 ...... 18

图 47 居然之家首家智慧卖场——北京金源店 ...... 19

图 48 居然之家智慧卖场数量快速扩张 ..... 19

图 49 居然之家天猫旗舰店及同城站 ...... 19

图 50 居然之家天猫同城站引导成交额快速增长（亿元） ..... 19

图 51 居然之家618“生活总有惊喜”IP 营销活动 ....... 20

图 52 居然之家“老汪来了”淘宝直播带货营销...... 20

图 53 公司每平每屋设计家SaaS 解决方案已得到充分认证 .... 20

图 54 公司2019-2021H1 智能家装服务平台销售额（亿元） ..... 20

图 55 居然之家洞窝APP 打造本地化家装家居数字化零售平台 .... 21

图 56 居然之家丽屋建材超市 ...... 21

图 57 居然之家装修基材辅料采购平台销售额情况（亿元） ..... 21

图 58 尚屋智慧家落子居然之家金源店 ...... 22

图 59 尚屋智慧家2019-2021H1 销售额快速增长（亿元） ..... 22

图 60 居然之家布局家居物流业务 ...... 22

图 61 居然之家天津宝坻物流园开园在即 ..... 22

图 62 居然管家为消费者提供后家装服务 ..... 23

表格目录

表 1 居然之家部分核心管理人员主要工作经历 ..... 3

表 2 居然之家《盈利预测补偿协议》业绩承诺目标情况 ..... 3

表 3 家居卖场直营与加盟方式对比 ....... 14

表 4 居然之家加盟模式与美凯龙委管模式对比 ....... 17