迈瑞医疗发展分析报告( 56 页)

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目 录

1、 三十载砥砺奋进，全球医械前十指日可待 .... 5

1.1、 深耕细作，创新及国际化成就行业龙头 ..... 5

1.2、 秉持自身产品逻辑，三大领域协同发展 ..... 7

1.2.1、 生命信息与支持领域，致力覆盖围手术期需求 ....... 7

1.2.2、 体外诊断领域，满足多样临床检测需求 ....... 8

1.2.3、 医学影像领域，合理布局满足市场需求 ..... 10

1.3、 股权结构稳定，核心员工充分激励 ....... 11

1.4、 持续高研发投入，锻造强大产品力 ....... 12

1.5、 新基建促进市场扩容，常规需求恢复带动业务增长 .... 13

1.6、 国际国内，双轮驱动业绩增长 ....... 14

1.7、 经营效率持续提升，盈利能力稳步改善 ....... 14

2、 医疗器械赛道景气依旧，政策利好国产龙头企业 ...... 15

2.1、 全球医疗器械市场规模稳定增长，市场天花板较高 .... 15

2.2、 国内医械市场增速高于全球，成长空间较大.... 15

2.3、 政策激励行业长期向好，助力优质国内企业挺立潮头 .... 16

3、 “医疗新基建+海外拓展”助力国产医械龙头腾飞 ..... 18

3.1、 医疗新基建促进市场扩容，迈瑞医疗成最大受益厂家 .... 18

3.2、 公司在海外新兴市场积极布局，有望延续中国道路 .... 26

3.2.1、 公司销售网络遍布全球，国际新兴市场增速有望超越国内 ..... 26

3.2.2、 国际巨头的启示：坚持本地化运营，不断渗透升级客户群体 ..... 29

4、 以三大产线为根基，稳健拓展高潜新业务 ...... 32

4.1、 生命信息与支持：龙头地位稳固，市场份额稳步提升 .... 32

4.1.1、 监护仪：国内第一，全球第三，有望维持全球领先 ..... 32

4.1.2、 麻醉机：高端产品持续发力，市场份额持续提升 ..... 34

4.1.3、 除颤仪：率先打破进口垄断，国内市场空间较大 ..... 36

4.1.4、 呼吸机：疫情常态化，国内外销量快速提升 ..... 37

4.1.5、 灯床塔：市占率稳步提升，全面布局加速突破 ..... 38

4.2、 体外诊断：市占率稳步提升，有望成为业绩增长新星 .... 40

4.2.1、 血液细胞诊断：国内龙头，市占率有望提升 ..... 41

4.2.2、 生化分析诊断：市场格局分散，持续发力高端产品 ..... 43

4.2.3、 化学发光免疫诊断：并购上游企业降本增效，未来有望高速增长 ..... 44

4.3、 医学影像：销售额突破，快速占领高端市场.... 45

4.3.1、 超声诊断设备：彩超行业龙头，发力高端 ..... 46

4.3.2、 X 射线成像系统：中低端市场份额占据，有望高端化抢占市场 ..... 47

4.4、 种子业务：提前布局公司新增长点 ....... 49

4.4.1、 微创外科：聚焦硬镜，国内增长前景广阔 ..... 49

4.4.2、 动物医疗：迁移技术优势，提前布局宠物医疗市场 ..... 50

4.4.3、 AED：政策落实助力行业扩容，技术优势有望引领行业 ..... 51

4.4.4、 骨科市场景气度高，业务布局谋求增长 ..... 53

5、 盈利预测与投资建议 ...... 54

5.1、 收入模型关键假设： ....... 54

5.2、 盈利预测和估值 ....... 55

6、 风险提示 ...... 55

图表目录

图1： 迈瑞医疗30 载，国内国际高速发展 ..... 5

图2： 公司三十载逐步完善产品布局，国内国际市场地位提升 .... 7

图3： 公司生命信息与支持领域产品线不断丰盈，致力于覆盖围术期 .... 7

图4： 瑞智联系统实现设备间的互联互通和数据采集 ....... 8

图5： 瑞智联构建设备全息数据库，助力大数据科研 ....... 8

图6： 公司体外诊断产品线覆盖常规检验项目 ....... 9

图7： 迈瑞智检实验室提升效率、推进智能化学科建设、促进创新化融合发展 ...... 10

图8： 公司医学影像产品包括超声、XR，并推出“瑞影云++”影像云服务平台 .... 10

图9： “瑞影云++”的iSync 多路影音同步直播技术可实现高保真、高实时的超声影像采集与传输 ....... 11

图10： “瑞影云++”的u-Link 即时获取图像技术可一键快捷分享高清影像到终端设备 ....... 11

图11： 公司股权集中，董事与公司保持利益一致性 .... 11

图12： 公司设置有十大研发中心，进行全球布局 ....... 12

图13： 公司科研投入较大，占营业收入比重维持在10%左右 ....... 13

图14： 公司业务收入保持高速增长（单位：亿元） ....... 13

图15： 2021 年各业务稳步增长，体外诊断和医学影像业务增速提升 ....... 13

图16： 自2019 年国际、国内市场双轮驱动业绩增长（单位：亿元） ...... 14

图17： 2019 年至2020 年国际市场收入贡献攀升，2021 年略有回落 .... 14

图18： 公司盈利能力稳步提升 ....... 15

图19： 公司经营效率不断改善，费用率呈下降趋势 ....... 15

图20： 全球医疗器械市场有望保持稳定增长，细分市场众多（单位：十亿美元） .... 15

图21： 中国医疗器械市场增速高于全球，市场成长空间较大 .... 16

图22： 公司海外市场规模稳步增长（单位：万元） ....... 26

图23： 海外各市场营收占比均衡 ....... 26

图24： 2021 年亚太市场增速迅猛 ...... 27

图25： 公司整体采取以经销模式为主导的销售模式 ....... 29

图26： 2021 年公司生命信息与支持业务需求回落、增速略有放缓（单位：万元） ....... 32

图27： 公司生命信息与支持业务盈利能力不断改善 ....... 32

图28： 2021 年监护仪生产量、销售量略有回落 ...... 33

图29： 2017 年国内监护仪市场公司市占率达64.80% ..... 34

图30： 2017 年全球监护仪市场公司市占率排名第三 ...... 34

图31： 2017 年国内麻醉机市场公司市占率达11% ...... 35

图32： 2019 年国内麻醉机市场公司市占率增至29% ...... 35

图33： 近年间中国除颤仪市场增速均保持在13%以上 ....... 36

图34： 公司目前推出了三款除颤监护仪产品及PHEIS 远程数据传输系统 ....... 36

图35： 公司除颤仪量带动收入高速增长 ....... 37

图36： 中国呼吸机消费量快速增长 ....... 37

图37： 我国百万人均呼吸机拥有量较欧美国家相比仍存在较大差距 .... 37

图38： 公司呼吸机推出SV 系列和NB 系列 ..... 38

图39： 2019 年公司呼吸机在国内市场份额排名第二 ...... 38

图40： 常规需求恢复带动灯床塔2021 年销量增长 ..... 40

图41： 2018 年国内灯床塔市场公司市场份额12% ...... 40

图42： 全球体外诊断市场2014-2019 年保持4.87%的复合增长率 ..... 41

图43： 公司体外诊断业务2016-2021 年复合增长率为24.7%（单位：万元） ..... 41

图44： 中国血液分析市场规模2014-2019 年复合增长率为11.94% ....... 42

图45： 2016 年公司在全球血液分析市场份额为7% .... 42

图46： 2016 年公司在中国血液分析市场份额排名第二....... 42

图47： 公司在中国2017 年生化分析仪市场占据9% ....... 44

图48： 公司目前已推出多款全自动化学发光免疫分析仪 .... 45

图49： 中国化学发光市场国产率低，公司2018 年占据国内市场3%的市场份额 .... 45

图50： 公司彩超主导医学影像业务板块（单位：万元） .... 46

图51： 中国超声设备市场2030 年预计将增长至216.2 亿元，复合增长率为8.1% ...... 46

图52： 2021 年台式彩超公司销售数量居国内市场第一....... 47

图53： 2021 年便携式彩超公司销售数量居国内市场第一 ....... 47

图54： 2018 年国内公立医疗机构超声仪市场迈瑞医疗市占率第二 ....... 47

图55： 迈瑞医疗在中低端市场占有率较GE、飞利浦更胜一筹 ..... 47

图56： 全球XR 市场中亚太地区规模居首位 .... 48

图57： 中国XR 市场增速高于全球 .... 48

图58： 公司在2020 年常规DR 中市占率为5.3%..... 49

图59： 公司在2020 年移动DR 中市占率排名第三 ...... 49

图60： 中国宠物行业规模较大，增速有望维持在12%左右 ....... 50

图61： 中国每十万人AED 配置数量远低于国际平均水平 ..... 52

图62： 公司作为首个AED 国产品牌，目前已推出多款AED 产品 ....... 52

图63： 全球骨科耗材市场规模预计将达650 亿美元 ....... 53

图64： 中国骨科植入市场增速维持在15%左右 ....... 53

图65： 2019 年我国创伤类市场行业较为分散 ...... 53

图66： 2019 年我国脊柱类市场国产率 40.2% ....... 53

表1： DRG/DIP 作为两种按病种支付方式推动医保支付方式改革 ..... 17

表2： 医保支付方式改革有序推进 ..... 17

表3： 国家出台多项政策对医疗体系建设做出指示并给予财政支持 ...... 19

表4： “十四五”优质高效医疗卫生服务体系建设利好医疗设备板块 ...... 20

表5： 各省市加快推进医疗新基建 ..... 21

表6： 公共卫生防控救治能力提升工程带来市场扩容 ..... 22

表7： 重症监护病区建设带来医疗器械市场增量 ..... 23

表8： 优质高效医疗卫生服务体系建设带来医疗器械市场扩容 ...... 23

表9： 中医院建设提升对医疗设备需求增加 ..... 24

表10： 中医院建设带来医疗器械市场扩容 ....... 25

表11： 妇幼医院建设带来医疗器械市场扩容.... 25

表12： 欧洲国家和地区纷纷加大医疗投入 ....... 27

表13： 医疗公司国际化、本土化策略及及启示 ....... 30

表14： 公司监护产品种类齐全，满足各种临床需求，覆盖高中低全线市场 .... 33

表15： 公司麻醉机覆盖高端和中低端 ....... 35

表16： 公司灯床塔布局全面，产品性能好 ....... 39

表17： 公司推出多款生化分析仪，持续向高端发力 ....... 43

表18： 公司在XR 领域推出产品覆盖常规和移动数字X 射线成像系统 ....... 48

表19： 公司聚焦硬镜，推出多款硬镜系统及瑞莱系列腹腔镜手术器械 .... 50

表20： 公司建立起围绕三大领域的较为完备的动物医疗线 .... 51

表21： 各省市部署AED 配置计划 ..... 52

表22： 公司营业收入预测 ....... 54

表 23： 可比公司估值情况（截至 2022 年 4 月 29 日）.... 55