机械行业深度分析报告( 70 页)

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内容目录

1. 2017 年度回顾：战略新兴板块表现强势，行业景气拐点初现 ............. 7

2. 2018 年展望：机械行业景气持续，“制造强国”扬帆起航 ......... 10

2.1. 发展路线清晰：“制造强国”及“智能制造”战略砥砺前行 ........... 10

2.2. 下游需求：国内设备投资景气向上，海外出口需求强劲 .......... 12

2.2.1. 国内：人口红利渐行渐远，“机械换人”加速推进 .......... 12

2.2.2. 国外：全球经济复苏，国际化出口 ............ 12

2.3. 上游原材料成本压制好转，中游盈利能力将提升 ....... 13

3. 新兴产业：战略新兴产业大爆发，工程师红利引领制造业升级 ........ 14

3.1. 国家政策红利支持，中国“芯”周期向荣 ........... 14

3.1.1. 全球半导体景气周期来临，我国战略支持产业转移成行业热土 ........... 14

3.1.2. 设备是半导体产业放入核心，将成为进口替代关键领域 ....... 17

3.1.3. 国产设备多点突破，进口替代曙光在前 ............ 18

3.1.4. 战略推荐半导体设备产业，“芯”新之火已成燎原 ............. 20

3.1.4.1. 长川科技：检测设备龙头，快速发展正当时 ......... 20

3.1.4.2. 北方华创：半导体设备旗舰，逐步受益进口替代 ........ 21

3.1.4.3. 至纯科技：高纯设备龙头，受益半导体进口替代 ........ 22

3.1.4.4. 晶盛机电：掌握硅生长核心科技，受益光伏、半导体高景气 ........... 23

3.2. 新能源车“未来已来”，锂电设备阵痛过后再续辉煌 ........ 24

3.2.1. 政策强力支持，新能源车销量持续攀升 ............ 24

3.2.2. 电池行业“一超多强”格局，企业扩产竞争龙头 ........... 26

3.2.3. 政策补贴退坡、双积分推出怎么看？ ......... 28

3.2.4. 锂电池设备：聚焦行业龙头企业，积极绑定下游优质客户 ........... 29

3.2.4.1. 先导智能：锂电设备王者，领先优势不断巩固 ............ 29

3.2.4.2. 科恒股份：设备+材料双管齐下，双重受益锂电行业高景气 ............. 30

3.3. 国内OLED 工艺革新，3C 自动化设备谁将是弄潮儿？ ........... 30

3.3.1. 与LCD 对比，OLED 优势显著 ........... 30

3.3.2. OLED 下游需求旺，投资布局力度强 .......... 33

3.3.3. 面板制造工艺升级，相关设备需求旺盛 ............ 36

3.3.4. OLED 工艺上、中游海外企业垄断，国内品牌下游崛起 ........ 38

3.3.5. 3C 自动化设备：OLED 工艺革新，聚焦模组设备进口替代 .......... 40

3.3.5.1. 联得装备: 品质提升研发先行，平板显示需求高涨业绩猛增 ............ 40

3.3.5.2. 精测电子：面板检测设备龙头乘风发力，AOI 收获期盈利大增 ....... 41

3.3.5.3. 智云股份：3C 订单饱满业绩亮眼，股权关系理顺发展再提速 ......... 42

4. 高铁轨交：“十三五”迎接交付高峰期，轨交行业景气拐点显现 ............. 44

4.1. 铁路投资维持高位，未来三年高铁新增里程快速增加 ............. 44

4.2. “复兴号”招标加速启动，高铁交付驶入黄金时期 .......... 46

4.3. 动车高级修高峰期将至，维保后处理市场广阔 .......... 48

4.4. “一带一路”战略升级在即，高铁乘风出海 ....... 50

4.5. 高铁设备：聚焦设备交付高峰，布局核心零部件国产化 .......... 52

4.5.1. 中国中车：轨交产业迎接高景气拐点，龙头企业率先受益 ........... 52

4.5.2. 康尼机电：收购龙昕如期获得批文，多元化业务驱动业绩上行 ........... 52

4.5.3. 华铁股份：剥离亏损化纤业务，聚焦轨交展翅高飞 ........ 53

4.5.4. 时代新材：高分子复材领先者，汽车轨交风电多领域发力 ........... 53

5. 传统制造业：存量更新为主需求的复苏，龙头企业强者恒强 ............ 54

5.1. 工程机械：整机龙头强者恒强，高端核心部件进口替代加速.......... 54

5.1.1. 新增&替代双轮驱动，2018 年有望维持强劲需求 ........... 54

5.1.2. 工程机械需求“新稳态”，行业龙头竞争“强者恒强” ......... 57

5.1.3. 资产负债表明显改善，业绩弹性将逐步释放 ............ 58

5.1.4. 高端液压件加速进口替代，市场规模达30-40 亿美元 ........... 59

5.1.5. 推荐行业龙头及核心零部件 ......... 60

5.1.5.1. 三一重工：国产龙头份额持续上升，加速开拓海外市场 ........... 60

5.1.5.2. 恒立液压：三季报超预期，液压泵阀突破盈亏线 ........ 61

5.1.5.3. 艾迪精密：挖机复苏/进口替代共振，业绩持续高增长 ....... 61

5.2. 集装箱行业：全球经济复苏视角，集装箱将迎来新周期 .......... 62

5.2.1. 集装箱行业：推荐行业龙头，关注差异化竞争 ........ 63

5.2.1.1. 中集集团：集装箱和车辆业务需求显著回暖，盈利强劲增长 ........... 63

5.2.1.2. 四方冷链：差异化竞争抢占罐箱市场，盈利能力持续提升 ........ 64

6. 弘扬工匠精神，寻找机械行业中的隐形冠军 ......... 64

6.1.1. 轮胎模具隐形冠军——豪迈科技 ：工匠典范，逆势扩张市场份额 ............ 65

6.1.2. 工业缝纫机隐形冠军——杰克股份：龙头厂商由大向强，二八分化再启航 ...... 65

6.1.3. 口腔CT 隐形冠军——美亚光电：色选机领头，口腔医疗领域稀缺标的 ........... 66

6.1.4. 废钢产业链隐形冠军——华宏科技：领先废钢处理设备厂商，逐步向下游延伸 67

6.1.5. 板式家具机械设备隐形冠军——弘亚数控：消费升级释放成长空间 .......... 67

6.1.6. 高空作业平台隐形冠军——浙江鼎力：“中国高度”节节攀升，海外布局持续深化........ 67

6.1.7. 速冻设备隐形冠军——四方冷链：受益消费升级，差异化竞争抢占罐箱市场 ... 68

7. 2018 年机械行业投资策略.......... 69

图表目录

图1：2017 年机械行情表现弱于大盘 ............ 7

图2：2017 年细分行业中半导体设备、锂电池设备涨幅居前 ........... 7

图3：2017 年机械行业个股涨幅对比 ............ 7

图4：制造业PMI 指数连续15 月位于荣枯线上方 ............. 8

图5：生产及新订单指数持续上升 .......... 8

图6：机械行业2017 前三季度营业收入同比增速36% ............. 8

图7：机械行业2017Q3 单季度收入同比增速45% ............ 8

图8：2017 前三季度机械行业净利润同比增长165% ........ 9

图9：2017Q3 机械单季净利润同比增长169% ........... 9

图10：中国劳动年龄人口数逐年下降 .......... 12

图11：中国人工成本不断上升 ....... 12

图12：全球制造业PMI 指数2016 年5 月起持续抬升 ............ 13

图13：全球主要经济体GDP（不变价）回暖 ........... 13

图14：2016-2017 年主要原材料购进价格显著向上 ......... 13

图15：受供给侧改革影响，钢材价格快速上涨 ......... 13

图16：我国25~34 岁核心工作人口比例上升 ............ 14

图17：半导体工业具有显著的周期性 .......... 14

图18：2003~2016 全球半导体行业销售规模及增速 ........ 14

图19：各地方集成电路产业基金概况 .......... 16

图20：全球半导体产业转移路线图 ............. 16

图21：近年来我国半导体行业市场明显快于全球平均水平 ............ 17

图22：半导体加工工艺流程制程 .......... 17

图23：全球晶圆厂规划建设的数量 ............. 18

图24：长川科技2016 年营收占比情况 ....... 20

图25：长川科技近年来营收及同比增速情况 ............. 20

图26：长川科技近年来归母净利润及同比增速情况 ......... 20

图27：长川科技近年来主营业务毛利率水平 ............. 20

图28：北方华创2016 年营收占比 ....... 21

图29：北方华创近年来营收及同比增速情况 ............. 21

图30：北方华创近年来归母净利润及同比增速 ......... 21

图31：北方华创主营业务毛利率情况 .......... 21

图32：至纯科技近年来营收及同比增速 ............. 22

图33：至纯科技近年来归母净利润及同比增速 ......... 22

图34：晶盛机电营收占比情况 ....... 23

图35：晶盛机电近年来营收及同比增速 ............. 23

图36：晶盛机电近年来归母净利润及同比增速 ......... 23

图37：2016、2017 年新能车月度销量及同比、环比增速 ............. 26

图38：2017 年1-10 月电池厂商累计装机量分布 ............. 28

图39：先导智能营收及增速 .......... 29

图40：先导智能归母净利润及增速 ............. 29

图41：科恒股份营收及增速 .......... 30

图42：科恒股份归母净利润及增速 ............. 30

图43：触控模组基本框架 ....... 31

图44：OLED 结构图 ....... 32

图45：TFT-LCD 结构图 ......... 32

图46：AMOLED 手机市场规模（百万美元） ........... 33

图47：平板显示模组产业链示意图 ............. 34

图48：OLED 终端应用出货量（百万片） .......... 34

图49：OLED 未来市场渗透率预测（%） .......... 35

图50：LCD 与OLED 工艺流程对比 ............ 37

图51：2016-2020 全球OLED 设备中前段市场规模占比（%） ........... 37

图52：OLED 上游材料细分领域 .......... 38

图53：OLED 各领域生产成本占比（%） .......... 38

图54：三星与其他AMOLED 占比（%） ........... 39

图55：2016 各手机品牌销量较2015 年增长率（%） ............ 39

图56：中国2016 年采用AMOLED 的手机销量（百万部） .......... 39

图57：联得装备2016 年主营构成 ....... 40

图58：联得装备近年来营业总收入及增速.......... 40

图59：联得装备近年来归属母公司股东净利润及增速 ............ 40

图60：联得装备近年来主营业务毛利率 ............. 40

图61：精测电子2016 年主营构成 ....... 41

图62：精测电子近年来营业总收入及增速.......... 41

图63：精测电子近年来归属母公司股东净利润及增速 ............ 42

图64：精测电子近年来主营业务毛利水平.......... 42

图65：智云股份营收占比情况 ....... 43

图66：智云股份近年来营收及同比增速 ............. 43

图67：智云股份近年来归母净利润及同比增速 ......... 43

图68：智云股份主营业务毛利率情况 .......... 43

图69：预计铁路投资有望连续四年维持8000 亿元高位 .......... 44

图70：高铁在铁路中占比不断扩大 ............. 45

图71：我国近年高铁里程维持稳定增长 ............. 46

图72：高铁新增里程数未来三年不断上升.......... 46

图73：未来城轨通车里程稳定增长 ............. 46

图74：城轨车辆订单交付逐年回暖 ............. 46

图75：“复兴号” 6 月26 日于京沪高铁正式首发 ........... 47

图76：今年动车组招标中复兴号占比72% ......... 47

图77：我国近年高铁动车需求维持稳定增长 ............. 48

图78：动车组年均新增量有望加速至400 列 ............ 48

图79：国内高铁后市场维修投资稳步增长.......... 49

图80：轨交零配件后市场占比情况 ............. 50

图81：中国高铁带动全球高铁行业发展 ............. 50

图82：世界轨交装备行业产值 ....... 50

图83：高铁建设每公里单位成本（亿元）.......... 51

图84：我国高铁建设投资的构成比例 .......... 51

图85：基建投资增速现拐点 .......... 54

图86：待执行PPP 项目投资总额仍在高位 ........ 54

图87：2017 房地产投资增速企稳 ........ 55

图88：土地购臵面积与房地产投资保持较高一致性 ......... 55

图89：工程机械2009-2011 为高峰时间段 ......... 55

图90：混凝土泵车历年来销量 ....... 55

图91：汽车起重机历年来销量 ....... 55

图92：主要工程机械厂商海外收入占比 ............. 56

图93：1-11 月挖掘机累计销量同比增长99.2% ........ 57

图94：11 月中国地区小松挖机开工小时数同比增长8.3% ............. 57

图95：多数工程机械品种已实现进口替代.......... 57

图96：2006 年中国工程机械实现净出口 ........... 57

图97：挖掘机：国产品牌市占率不断提升.......... 58

图98：国内市场上，三一重工强势赶超卡特彼勒 ............. 58

图99：工程机械行业产能利用率触底回升.......... 58

图100：2017 三季末应收账款比2016 年末下降4.6% ........... 58

图101：应收账款/营收TTM 回落至2013 年水平 ............ 59

图102：2017 三季末有息负债较2016 年末下降14.86% ....... 59

图103：2017 年单季度净利润逐步释放 ............. 59

图104：2017 年经营净现金流显著好转 ............. 59

图105：我国高端液压元件市场规模约30-40 亿美元 ....... 60

图106：产业升级向价值链高端延伸 ........... 60

图107：集装箱海运与全球GDP、贸易增速保持较高一致性 ........ 62

图108：集装箱行业回暖逻辑 ........ 62

图109：集装箱船运力加速上升 ............ 63

图110：集装箱综合运价指数持续相对高位 ........ 63

图111：中国集装箱出口快速上升 ......... 63

图112：“隐形冠军”核心竞争力 .......... 65

表1：2017 前三季度各细分行业收入增速情况............ 9

表2：2017 前三季度工程机械板块净利润增速居首 ......... 10

表3：“制造强国”战略相关政策密集出台 .......... 11

表4：2016 及2017 智能制造试点示范项目 ....... 11

表5：“智能制造”战略相关政策密集出台 .......... 12

表6：我国半导体领域支持政策 ............ 15

表7：大基金已投资标的 ......... 16

表8：我国在运及在建待建晶圆厂列表 ........ 19

表9：半导体设备及主要供应企业 ........ 19

表10：2017 年至今主要新能车支持政策汇总 ........... 25

表11：2020 年动力锂电需求量将超过120GWh ....... 26

表12：国内几大动力电池厂商扩产能计划.......... 27

表13：2017 年1-10 月累计装机20 强榜单 ....... 27

表14：我国新能源汽车补贴标准演变 .......... 28

表15：新能源汽车积分制 ....... 29

表16：AMOLED 与TFT-LCD 性能比较 ............. 32

表17：AMOLED 与LTPS-LCD 成本比较........... 33

表18：我国OLED 产线投资情况 ......... 35

表19：全球OLED 主要产品 .......... 36

表20：铁路交通近年发展规划及预测 .......... 45

表21：2017 年复兴号招标公告 ............ 48

表22：动车组逐步进入高级修阶段 ............. 49

表23：高铁维修市场规模预算 ....... 49

表24：海外主要高铁项目 ....... 51

表25：我国近期紧密合作的海外高铁项目（含合作意向） ............ 52