美国快递价格战经验及对中国启示( 31页)

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内容目录

1. 概述：价格战是快递行业市场出清的有效方式 ...... 5

2. 复盘美国快递价格战的始末：龙头主导行业出清 .......... 5

2.1 FedEx 开创隔夜空运时代，UPS 入局开启价格战 .......... 5

2.2 首轮价格战（1982-1989）：后位玩家“一振出局” ..... 8

2.3 次轮价格战（1992-1995）：行业基本出清，CR3 达70% ..... 10

2.4 价格战之外的竞争——技术战与服务战 ......... 11

3. 中国快递价格战：看似发生已久，实则刚刚开始 ........ 14

4. 四个维度看美国价格战经验对中国快递的借鉴 ........... 17

4.1 常态化竞争，中国快递价格战或许更为持久 ......... 17

4.2 决胜价格战的关键：合理产能投入，将规模优势发挥到极致 ........ 23

4.3 产品分层存在天然限制，突破点依然在于末端 ..... 26

4.4 格局稳态后龙头产生超额收益，但未必具备主动提价能力 ........... 28

图表目录

图表1：美国70 年代末高科技产业附加值高增长 ..... 6

图表2：1977-2007 年间不同运输的货物价值都在提升 .... 6

图表3：航空监管放开后FedEx 机队规模、机型不断扩充 ....... 6

图表4：FedEx1978 年后日均件量快速增长 ..... 7

图表5：FedEx1977 年利润开始迅速攀升 ........ 7

图表6：美国价格战主要参与者 ........ 8

图表7：1985 年UPS 市占率15%位居行业第二 ...... 8

图表8：首轮价格战（1982-1989）FedEx 单价累计降幅38% ........ 9

图表9：首轮价格战期间FedEx 营业利润率表现 ..... 9

图表10：联邦快递次日包裹时效性好于Emery ...... 10

图表11：联邦快递洛杉矶包裹价格均低于Emery .......... 10

图表12：1994 年隔夜航空件市场CR3 达到70% .......... 10

图表13：1985 至1994 年隔夜航空件市场市占率变化 ........... 10

图表14：次轮价格战（1992-1995）单价累计降幅15%，低于首轮 ..... 11

图表15：价格战下FedEx 营收出现负增长 .... 11

图表16：价格战下仅UPS 保持整体净利率稳定 .... 11

图表17：联邦快递主要物流信息技术应用 ...... 12

图表18：FedEx 信息技术投入基本高于UPS，近年来稳定在1% ......... 12

图表19：UPS 主要物流信息技术应用 .... 13

图表20：价格战后FedEx 信息维护占比提升 ......... 13

图表21：98 年以后FedEx 单包裹收益上升 ........... 13

图表22：FedEx 不断扩充快递服务品类 ......... 14

图表23：近年来的价格战并未实质上伤及我国主要快递公司盈利能力 .......... 15

图表24：2017-2018 年行业集中度快速提升 .......... 15

图表25：当前快递格局形成差距在2-3pct 左右的五个层级(业务量口径 ) ...... 16

图表26：中通19 Q2 单价降幅为近年来新低的11.4% ........... 16

图表27：中通19 年件量增长提速 .......... 16

图表28：中通毛利率呈下降趋势 .... 17

图表29：2013-2018 年中国电商件复合增速46.7% ....... 17

图表30：2013-2018 年中国网购市场规模复合增速38% ....... 17

图表31：美国国内细分快递市场件量（百万件） ........... 18

图表32：美国国内细分快递市场规模（十亿美元） ....... 18

图表33：美国各时期三大细分快递市场规模年均增速 ........... 18

图表34：中通单票毛利持续高于同行 ..... 19

图表35：菜鸟网络为快递公司提供服务平台、仓配网络等技术支持...... 19

图表36：加盟制快递公司各环节收入与成本 .......... 20

图表37：韵达与圆通预收面单款（亿元） ...... 20

图表38：义乌地区加盟商快递件量部分的盈利能力模拟测算 ........ 21

图表39：三通一达单票运输成本差距缩小 ...... 22

图表40：单票中心操作成本差距缩小在0.06 元之内 ...... 22

图表41：快递公司有效申诉率基本趋同 ......... 22

图表42：三通一达件量增速差距逐年收窄 ...... 22

图表43：物流成本对商家利润的敏感性分析 .......... 23

图表44：FedEx 资本开支增速与件量增速趋势相符 ....... 23

图表45：85 年后FedEx 单价增速滞后于资本开支增速 ......... 23

图表46：FedEx 价格战期间机队规模较快增长 ...... 24

图表47：FedEx 价格战期间机队规模较快增长 ...... 24

图表48：成本下降与单价下降趋势基本相同 .......... 24

图表49：FedEx 单位员工处理件量持续上升 .......... 24

图表50： UPS 在价格战期间资本开支较快增长 .... 24

图表51：2018 年三通一达固定资产分布情况（亿元） .......... 25

图表52：2019H1 三通一达的资本开支投向（亿元） .... 25

图表53：中通自有车、大车比例不断提升 ...... 25

图表54：中通自动化分拣线已达155 条 ......... 25

图表55：中通与韵达人均效能高增长且不断扩大领先优势 .... 26

图表56：中美快递公司时效产品分类 ..... 26

图表57：上海至胡焕庸线以东地区均在3000 公里以内 ......... 27

图表58：美国人口集中在东西海岸 ......... 27

图表59：中通、韵达散件业务占比提升 ......... 28

图表60：UPS 附加服务与中通对比 ........ 28

图表61：FedEx 价格战期间超额收益并不明显 ...... 29

图表62：上市初期（1980-1985 年）FedEx 的PE 从 20x 提升至最高超过80x，驱动股价上涨 ......... 29

图表63：FedEx 价格战后收益明显跑赢大盘 .......... 29

图表64：UPS 上市以来收益跑赢大盘160% .......... 29

图表65：FedEx、UPS 价格战后净利润总体稳步增长 ........... 29

图表66：FedEx、UPS 市盈率基本在25、20 上下波动 ........ 29

图表67：FedEx 单票收入随人工+燃油成本上涨 .... 30

图表68：UPS 单票收入随人工+燃油成本上涨 ....... 30

图表69：FedEx 和UPS Ground 业务基础费率 ..... 30

图表70：FedEx 和UPS 营业利润率波动情况 ........ 30

图表71：典型连锁加盟消费企业PE 估值 ...... 31