速冻食品行业深度报告( 52 页)

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要点

2B餐饮需求推动上游迅猛发展，速冻行业是最受益的子行业之一

无论是当下快速成长的头部连锁餐饮企业，还是长尾餐饮小店，从整个产业链的角度来看均在加速上游食材等原材料供应商的规模化发展。餐饮行业标准化、规模化需求加深，带动上游规模化采集需求，从生产特点看下游餐饮行业产业链下游口味多样化，而上游更易在食材等原材料加工环节实现标准化、规模化生产，满足下游餐饮集采需求，上游格局有望呈现更高集中度，走出若干大型供应商公司，速冻行业是最为受益的子行业之一。

速冻行业效率至上，构筑先发优势

相比于下游餐饮，速冻行业的利润率更低，杠杆率更高，更依赖于规模扩张和运营效率，核心竞争里在于成本控制，具体表现为：1）龙头公司在上下游议价能力更强，规模效应降低产品成本和原材料价格波动；2）资产利用率水平更高；3）龙头公司呈现更强的费用控制能力。龙头在成本费用管控上的布局、管理输出以及在经营效率改善上能够构筑长期竞争优势，而上游目前正处于一个规模化发展的初期，先发优势下强者有望恒强。

多品类、多市场助力龙头实现全国化扩张。

大单品、多品类是公司规模效应的一个体现，行业受限于短距运输，产能布局与市场开拓存在天然壁垒。龙头的先发优势逐渐转化在产能、品类、市场上的扩张，从而逐步实现全国化市场布局。