中国人服行业分析报告( 53 页)

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内容目录

1. 强周期轻资产现金奶牛行业，政策加码头部品牌效应凸显.. 5

1.1. 全球人服市场规模5000 亿欧元，细分业务贯穿求职生命周期 ......... 5

1.2. 政策经济人口文化四重共振，加速人力资源服务蓬勃向上 ....... 8

2. 复盘欧美日人力龙头变迁之路，百舸争流奋楫者先勇进者胜 ....... 12

2.1. Adecco/Manpower/Randstad/RHI：传统外包企业踏准时代契机，90 年代营收与估值齐飞 ........ 12

2.2. Recruit：丝带模型链接BC 两端，打造广深信息服务平台 ........ 21

2.3. ADP：云驱动的HCM 平台服务商，科技赋能铸核心竞争力 ............. 30

2.4. FVRR：自由职业群体壮大，在线零工平台飞轮效应显著 .......... 38

3. 人口大国市场空间广阔，乘风破浪再造黄金十年 .......... 45

3.1. 不确定的时代拥抱确定性的成长，灵活用工赛道红利显著 ..... 45

3.2. 科锐/人瑞/万宝/强生：内生外延技术创新各有千秋，产业进入生态竞争新阶段.......... 49

图表目录

图1：2019 年私人就业服务业市场规模为4946 亿欧元 ............. 5

图2：代理类业务占比最大 ..... 5

图3：2019 年Agency Work 市场规模分布 .......... 6

图4：各行业代理工作分布情况 ..... 6

图5：大多数大型代理工作市场的渗透率高于全球平均水平 ............ 6

图6：2019 年全球人服市场分地区收入 ....... 7

图7：2019 年前五大市场营收占比........ 7

图8：2020 年Randstad 的staffing 业务全球分布 ...... 7

图9：2017-2020 全球人力资源服务市场竞争格局稳定 ............. 7

图10：成熟市场中Agency Work 顺周期性明显 ......... 8

图11：美国staffing 渗透率与失业率显著负相关........ 8

图12：美国、日本第三产业就业人数占比显著高于中国 ........ 11

图13：日本劳动力人口变化与派遣市场规模 ............. 11

图14：工作任务和企业组织正在分离 ......... 11

图15：工作生态正在发生改变 ..... 11

图16：欧洲六国派遣员工年龄分布 ..... 12

图17：Adecco/Manpower/Randstad/RHI 的PS 估值变化 ....... 14

图18：Adecco/Manpower/Randstad/RHI 的PE 估值变化（剔除异常值年份） .......... 14

图19：欧洲各国劳务派遣合法化立法进程 ......... 15

图20：Adecco 和Randstad 的主营业务收入（亿欧元）与增速（%） .......... 15

图21：Manpower 和RHI 的主营业务收入（亿美元）与增速（%） ...... 16

图22：万宝盛华集团持续输出技术&培训产品 .......... 16

图23：Talent Solutions GBU 集成解决方案流程 ....... 18

图24：RecruitFY2020 收入+4%（单位：十亿日元） ........ 22

图25：分业务EBITDA margin ...... 22

图26：Recruit 发展历程 ......... 23

图27：Recruit 的发展背景及业务布局 ........ 24

图28：Recruit 国内派遣业务发展 ........ 24

图29：Recruit 的丝带模型和Air Business Tools 平台解决方案 ...... 25

图30：FY2020 派遣业务地区收入占比 ....... 26

图31：Recruit 人力服务全球网络 ........ 26

图32：Recruit 公司治理结构 ......... 29

图33：Recruit 贯彻单元化管理制度 ............. 29

图34：雇员分布（截止2020 年3 月共有4.9 万人） ...... 29

图35：Recruit 员工发展阶梯 ......... 30

图36：ADP 针对不同规模企业的产品线分布 ............. 30

图37：公司分业务收入 .......... 31

图38：公司分业务EBIT margin ............ 31

图39：ADP 发展历程 ..... 32

图40：ADP 股价复盘 ..... 32

图41：ADP 市盈率均值与美国失业率 ........ 33

图42：HRO 自90 年代快速发展 ......... 33

图43：美国各州所得税率（最高） ..... 33

图44：人力资源外包商降低企业成本和风险 ............. 34

图45：人力资源外包减少33.6%的总交易成本 ........... 34

图46：长期客户能够持续减少交易成本 ............. 34

图47：ADP 的HRO 服务架构 ....... 35

图48：系统研发及维护投入（百万美元） ......... 36

图49：ADP 的Next-gen HCM 平台 ............ 36

图50：ADP 云平台用户数比例显著上升 ............. 36

图51：当前HCM 平台的发展特点 ...... 37

图52：ADP 并购扩张时间表 ......... 37

图53：FVRR 发展历程 ............ 39

图54：产品服务清单...... 40

图55：Fiverr 平台的买卖流程 ....... 40

图56：FVRR 平台的飞轮效应 ....... 42

图57：Fiverr 市值与收入变化 ....... 43

图58：Fiverr 的收入叠加效应（2010-2020 年） ...... 43

图59：累计收入与累计营销占比 ......... 43

图60：Fiverr 营运效率持续提升 ........... 43

图61：Fiverr 盈利能力逐步显现（Adjusted EBITDA margin） ....... 43

图62：自由职业者为Upwork 贡献的收入分布 ......... 44

图63：受益于较低的销售营销费用，Upwork 盈利水平更优 .......... 44

图64：我国人力资源服务市场规模（亿元） ............. 45

图65：我国人力资源外包服务市场规模（亿元） ............. 45

图66：我国人力资源产业布局 ..... 46

图67：我国劳动年龄人口总数（15 至64 岁，万人） ............. 48

图68：我国三次产业就业人数占比 ..... 48

图69：2020 年全球劳动力人口统计（万） ....... 48

图70：科锐、人瑞、万宝上市以来股价表现 ............. 52

表1：人力资源服务市场分类 ......... 5

表2：全球人力资源行业发展史 ..... 9

表3：日本劳务派遣法颁布和修订历程 ....... 10

表4：Adecco/Manpower/Randstad/RHI 公司概况 ............ 13

表5：RIF 创新基金技术投资项目概览 ......... 17

表6：Adecco/Manpower/Randstad/RHI 2020 年资产结构 ..... 19

表7：Manpower 重大并购事件概览 ............ 19

表8：RHI 细分赛道发展与并购扩张历程 ............ 20

表9：Recruit 业务总览 ........... 21

表10：Recruit 海外收购情况 ......... 25

表11：Recruit 数字化发展进程 ............. 27

表12：Megagon Labs 研究成果 ........... 27

表13：Air Business Tools 功能介绍 ..... 28

表14：HCM 发展与ADP 产品更新 ...... 35

表15：ADP 历次重大收购 ..... 38

表16：ADP 与Paychex 对比 ......... 38

表17：FVRR 业务垂直细分化 ....... 41

表18：Fiverr 并购历程概览 ........... 41

表19：Fiverr 与Upwork 比较 ........ 44

表20：我国人力资源行业标志性政策及事件 ............. 45

表21：2018 年我国前五大灵活用工服务商市场份额 ....... 46

表22：政策加速不合规服务商出清 ..... 47

表23：我国灵活用工市场规模预估 ..... 48

表 24：创始人背景对比 ......... 49

表 25：2020 年四家公司业务及财务对比 ........... 50

表 26：科锐国际多品牌布局 ........ 51