物联网模组与控制器行业分析(36 页)

---

目录

1 感知环节与传输环节：安防监控与通信模组.....6

1.1 行业产品与经济特征相似点 .......6

1.2 安防监控行业发展与行情复盘.......9

1.2.1 高清化和智能化增强行业壁垒，技术门槛提升推动行业出清......9

1.2.2 稳定的业绩表现与波动的智能化预期 ....10

2 传输环节与控制环节：通信模组与智能控制器.... 12

2.1 均同属于中游零组件环节，受到上下游两端限制 .....12

2.2 均受益于国内工程师红利，产业东升西落.......13

3 模组行业：阶段、布局与展望.... 14

3.1 通信模组行业处于什么阶段？.....14

3.1.1 渗透率在各行业扩散推动销量增长，场景切换与价格规律决定平均价值量变化 ....14

3.1.2 行业东升西落，全球蜂窝模组呈现一超多强格局 ......15

3.1.3 模组竞争格局变化下的后演绎，市场对行业估值的再定价 ....17

3.2 企业应对与布局：高速率大颗粒、智能模组与解决方案....18

3.2.1 竞争高速率大颗粒市场，进入车载领域....18

3.2.2 通信模组智能化，基于产业链延伸布局物联网解决方案 ....20

3.3 小结：高速率大颗粒提升平均售价，全产业链布局打开市场空间 ......23

4 控制器行业：阶段、布局与展望..... 26

4.1 控制器行业处于什么阶段？ .....26

4.1.1 大市场与小公司，国内企业依然具备成长空间 ......26

4.1.2 控制器订单东移，国内竞争优势凸显 ....27

4.1.3 控制器：典型的电子制造业视角下的估值体系 ......29

4.2 企业应对与布局：横向与纵向拓展之分 .......30

4.2.1 横向拓展，从家电、电动工具到汽车电子 .......30

4.2.2 纵向拓展，向一体化解决方案转型.....31

4.3 小结：集中度、定制化与制造业属性差异，横纵向拓展打造营收增长点.....32

5 投资建议.... 35

6 风险提示.... 36

图表目录

图 1：海康威视AI Cloud 产品系列 ....... 7

图2：移远通信物联网模组产品系列 .... 7

图3：2012-2021 年海康威视技术人员增幅与营收增幅对比 ....... 7

图4：2012-2021 年海康威视人均创收与人均创利变动 ...... 7

图5：2015-2021 年移远通信技术人员增幅与营收增幅对比 ....... 8

图6：2014-2021 年移远通信人均创收与人均创利变动 ...... 8

图7：前端摄像机与后端硬盘录像机原材料成本分布 .... 8

图8：通信模组行业成本占比构成 .... 8

图9：海康威视拥有全球性的渠道与销售网络 ...... 9

图10：移远通信拥有全球性的渠道与销售网络..... 9

图11：2011-2019 年海康威视与大华股份市占率变化 ...... 10

图12：2014-2018 年安防产品类企业数量变化 .... 10

图13：2011-2020 年海康威视净利润同比增速与PE .... 11

图14：2011-2021 年大华股份净利润同比增速与PE .... 11

图15：2010-2022 年海康威视区间价格复盘.... 11

图16：通信模组在生产过程及数据链路中的位置 ....... 12

图17：控制器在生产过程与产业链中的位置 ...... 12

图18：通信模组与智能控制器近三年平均企业规模与毛利率散点图 ....... 13

图19：2017-2021 年通信模组与智能控制器龙头企业毛利率变化趋势基本保持一致 .... 13

图20：2019-2021 年国内外领先模组企业研发人员数量与变动情况..... 13

图21：2019-2021 年国内外领先模组企业人均研发费用与投入占比..... 13

图22：国内外领先控制器企业人均薪酬对比 ...... 14

图23：国内企业技术人员数量远高于海外企业....... 14

图24：2015-2027 年全球蜂窝物联网终端连接规模情况 ...... 15

图25： 2021-2022 年国内三大运营商蜂窝物联网用户数季度变化与环比增速 ..... 15

图26：蜂窝物联网低-中-高速应用连接量分布变化 ..... 15

图27：2019-2022 年不同网络通信技术模组价格（元） ...... 15

图28：蜂窝模组行业核心价值塑造行业壁垒 ...... 16

图29：2017-2021 年海内外模组厂商营业收入增速对比 ...... 16

图30：2018-2022Q2 移远通信市场份额变化 ....... 16

图31：2022Q2 通信模组行业呈现一超多强的态势...... 16

图32：2021Q1-2022Q2 移远通信EPS 和估值对公司市值涨跌幅贡献 ...... 17

图33：2021Q1-2022Q2 移远通信/广和通合计市值与合计市场份额变化....... 17

图34：上市以来移远通信股价区间复盘 ..... 18

图35：上市以来广和通股价区间复盘..... 18

图36：2020-2025 年中国联网汽车销量占比情况..... 18

图37：2020-2025 年中国车载无线通信模组市场规模...... 18

图38：通讯模组（T-BOX）在汽车智能座舱域中的作用 ..... 19

图39：T-BOX 主板各模块情况 ...... 19

图40：智能模组方案与传统方案对比..... 20

图41：移远通信提供“天线+模组”解决方案 .... 21

图42：广和通提供完整的专业定制化天线服务流程.... 21

图43：移远通信间接控股子公司Ikotek 提供EMS、JDM 与ODM 服务 ...... 22

图44：高速率产品市场玩家更趋集中，有望呈现与中低速率不同的竞争市场 ..... 23

图45：中国乘用车搭载无线通信模组装配量（万辆） .... 23

图46：蜂窝笔记本预计到2025 年渗透率达到8% ....... 23

图47：2020-2021 年移远通信/广和通/美格智能平均销售价格对比 ...... 24

图48：T-BOX 与POS 通信模组销售价格与终端销售价格对比 .... 24

图49：近三年模组与控制器头部企业人均薪酬对比.... 24

图50：近三年模组与控制器头部企业人均净利率/ROE ....... 24

图51：2020-2022Q3 移远通信净利润同比增速与PE ....... 25

图52：2020-2022Q3 广和通净利润同比增速与PE ...... 25

图53：2017-2021 年Sierra Wireless 服务收入及占比 ....... 26

图54：Sierra Wireless 月度服务收入变化 .... 26

图55：2017-2021 年主要控制器企业出货量复合增速约为20.68% ....... 27

图56： 2016-2021 年主要智能控制器上市公司单价变化，大部分企业复合增速超过5%...... 27

图57：智能控制器成本结构构成.... 27

图58：A 股上市控制器企业与国外人均薪酬成本对比 .... 28

图59：国内企业技术人员数量远高于海外企业....... 28

图60：2022 年前三季度控制器企业营收增速 ..... 29

图61：2022 年前三季度控制器企业净利润增速 ...... 29

图62：2018 年以来拓邦股份股价复盘 .... 29

图63：2018 年以来和而泰股价复盘 ....... 29

图64：2020-2030 年ECU/DCU 各子类市场空间 ..... 30

图65：2020-2030 年DCU 和ECU 市场变化（10 亿美元） ..... 30

图66：公司以T-SMART 为核心平台，“智能控制器+锂电池+高效电机”协同发展 ....... 31

图67：2021 年模组与控制器企业前五大客户占比情况 ....... 32

图68：近三年模组与控制器平均毛利率与平均净利率 .... 32

图69：2020-2021 拓邦股份与和而泰家电与电动工具控制器平均毛利率...... 33

图70：2019-2021 年拓邦股份与和而泰研发费用率变化 ...... 33

图71：ODM/JDM 模式下的产品开发过程 ...... 33

图72：2019-2021 年模组与控制器领先企业固定资产周转率变化 .... 34

图73：2019-2021 年模组与控制器领先企业人均创收变化....... 34

图74：SW 消费电子零部件及组装预测净利润复合增速与PE（TTM）拟合结果..... 35

图75：2017-2022 年12 月和而泰与拓邦股份PE（TTM）变动.... 35

表 1：汽车OEM 厂商5G 通信模组合作项目 ...... 19

表2：移远通信/广和通/美格智能在天线/ODM/自有产能业务上的布局 .... 22

表3：移远AIoT 全栈云服务介绍 ....... 22

表4：2016-2021 年国内外控制器企营收规模与复合增速情况 ..... 28

表5：各控制器企业汽车电子产品、客户与收入规模对比 ....... 31