电解铝行业专题研究( 43 页)

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目录

1、 能源稳定供应存在挑战，电解铝行业迎来新机遇 .... 7

2、 供给端：刚性总量约束下，弹性空间逐年减小 ...... 12

2.1、 铝：物理性质优良，下游应用广阔 ....... 12

2.2、 行业产能增长存在天花板，区域集中特征明显 ....... 13

2.3、 能耗双控叠加水电不稳定，全国电解铝行业减产明显 ....... 17

2.4、 海外产能有增有减，能源成本上升削减对华出口量 ....... 21

3、 氧化铝供应不断提升，充分保障电解铝生产 ...... 24

4、 国内消费占主导，光伏、新能源汽车带来增量 ...... 28

5、 海内外电解铝低位库存有望对铝价形成支撑 ...... 36

6、 电解铝盈利拆分：充分收益铝价上涨，主要铝企盈利能力不断提升 ....... 39

图表目录

图1：近年来我国经济不断发展 ..... 7

图2：近年来我国社会用电量同步上涨 ..... 7

图3：高社会用能需求下能源消费总量不断创新高 ..... 7

图4：资源禀赋国情决定我国能源消费仍以煤炭为主 ..... 8

图5：近五年我国煤炭行业平均资本开支不足 ..... 9

图6：预计2023-2025 年全国煤炭仍存供需缺口 .... 10

图7：风电、光伏、水电等其他能源发电不稳定 ....... 11

图8：能源三元悖论推断未来能源价格将保持高位 ....... 11

图9：电解铝行业中电力为主要成本，占比39.5% .... 12

图10：2022 年以来煤价高位运行 .... 12

图11：金属铝下游应用广阔 ..... 13

图12：2017 年以来全国电解铝总产能增长缓慢 .... 14

图13：2022 年全国电解铝总产能总体平稳 .... 14

图14：全国电解铝产能相对集中 ..... 14

图15：水电大省云南和广西产能合计全国占比为18.8% ...... 14

图16：预计2023 年全国新建产能180.2 万吨/年 ....... 15

图17：2022 年全国电解铝产量为4021 万吨，产能天花板压制效应明显 ....... 15

图18：再生铝生产工艺流程图 ..... 16

图19：国外再生铝生产使用双室炉，燃烧效率更高 ..... 17

图20：2022 年下半年以来三峡水库站水位处历史低位 .... 18

图21：2022 年下半年以来三峡水库站蓄水量整体偏低 .... 18

图22：2022 年下半年以来四川水电发电量历史偏低 .... 18

图23：2022 年云南水电发电量全年波动大 .... 18

图24：2022 年云南地区利用火电进行调峰，但能力有限 .... 19

图25：预计2023 年全国电解铝产能减产260 万吨/年（万吨/年） ..... 19

图26：减产主要集中在云南、四川以及广西等水电省份 ..... 20

图27：预计2023 年全国电解铝复产规模约为246.5 万吨/年（万吨/年） ...... 20

图28：2022 年欧洲天然气价格创历史新高 .... 21

图29：当前德国电价折算国内价格约为1.02 元/ kWh（EUR/MWh） .... 21

图30：当前英国电价折算国内价格约为0.97 元/ kWh（GBP/MWh） .... 22

图31：当前法国电价折算国内价格约为1.14 元/ kWh（EUR/MWh） .... 22

图32：2021-2023 年海外电解铝减产产能合计为231.2 万吨/年 ....... 22

图33：预计2022-2025 年海外电解铝新建产能为575.5 万吨/年 ...... 23

图34：海外近一年电解铝合计产量为3045 万吨 ....... 23

图35：海外电解铝产量占比合计41.4% ...... 23

图36：2022 年全国原铝进口量不足去年同期一半水平 .... 24

图37：2022 年上半年全国原铝进口量偏低 .... 24

图38：电解铝主要原材料成本保持平稳 ..... 25

图39：铝土矿资源主要集中非洲、大洋洲等地区（截至2022 年底）.... 25

图40：2020 年以来我国铝土矿产量维持高位 .... 25

图41：近年来我国铝土矿进口量不断提升 ..... 25

图42：我国铝土矿总供应量不断提升，进口补充作用持续加强 ..... 26

图43：近年来我国进口几内亚铝土矿数量明显上涨 ..... 26

图44：我国进口铝土矿超过一半来自几内亚 ..... 26

图45：几内亚铝土矿产量高位运行，未来仍有增量 ..... 27

图46：2022 年我国氧化铝产量为8186.2 万吨，同比增长6% ..... 27

图47：预计2023 年及以后我国氧化铝新增产能或超2070 万吨（截至2023 年1 月） .... 28

图48：全球铝分国家消费结构 ..... 28

图49：2022 年国内铝加工材构成（万吨） .... 29

图50：2021 年国内铝消费结构 .... 29

图51：铝挤压材产量 ..... 29

图52：铝挤压材2021 年消费结构 ....... 29

图53：铝板带材产量 ..... 30

图54：铝箔材产量 ..... 30

图55：房地产新开工面积 ..... 30

图56：房地产竣工面积 ..... 30

图57：房地产开发投资 ..... 31

图58：房贷利率下调 ..... 31

图59：居民新增中长期贷款 ..... 31

图60：汽车产量 ..... 32

图61：新能源汽车产量 ..... 32

图62：新能源汽车用铝增速快 ..... 32

图63：电网基本建设投资完成额增速改善 ..... 33

图64：光伏装机规模增长快 ..... 33

图65：光伏耗铝量具备增长潜力 ..... 34

图66：2021-2022 年铝出口量持续增长 ....... 34

图67：2022 年铝进口量大幅下滑 .... 34

图68：电解铝供需平衡表（万吨） ..... 35

图69：2022 年以来电解铝库存处于历史中低位水平（农历） .... 36

图70：2022 年下半年无锡、杭州等城市电解铝库存持续走低 .... 36

图71：2022 年以来电解铝库存处于历史低位 .... 37

图72：国内库存与铝价呈反向变动关系，当前低库存有望支撑铝价中高位运行 ...... 37

图73：2020 年1 月以来电解铝价格复盘 .... 38

图74：当前电解铝价格中位偏高水平运行 ..... 38

图75：2021 年主要电解铝企业产量维持高位（万吨） .... 39

图76：电解铝公司近年来毛利率不断提高（%） ...... 39

图77：新疆地区生产1 吨电解铝盈利情况拆分 ..... 40

图78：云南地区生产1 吨电解铝盈利情况拆分 ..... 41

图79：主要电解铝企业业绩弹性测算 ..... 42