铝箔行业深度报告 ( 60 页)

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目录

1. 铝箔：加工工序最多、厚度最小、难度最大的铝材产品 ...... 8

1.1. 按照厚度分为双零箔、单零箔和厚箔，下游应用广泛 .... 8

1.2. 双辊铸轧法正在成为主流工艺路线 ...... 10

2. 供需格局：铝板带投资高峰已过，铝箔成为主要增长点 .... 12

2.1. 铝箔自2012 年至今的CAGR 达到6.8%，远高于行业平均增速 ...... 12

2.2. 供给收紧热轧环节，需求拉动箔轧环节 ...... 13

2.3. 传统品种无投资，电池箔是主要方向 ...... 18

2.4. 需求端：铝箔是整个铝行业的增长极 ...... 18

2.5. 出口：上半年铝材出口创历史新高，国内铝加工具有较强竞争力 ...... 20

2.6. 有望受益“双反”关税调整 ...... 22

2.6.1. 美国对华铝箔产品主要关税政策 ...... 22

2.6.2. 欧盟对华铝箔产品主要关税政策 ...... 23

2.6.3. 其它国家发出反倾销调查数量渐增 ...... 23

2.6.4. 双反政策对我国影响早已消化，海外通胀压力下取消意愿强烈 ....... 24

3. 电池箔、电极箔、包装箔是高景气赛道 ..... 27

3.1. 电池箔：需求持续超预期，近两年有望维持紧平衡 ...... 27

3.1.1. 新能源需求持续超预期，预计到2025 年电池铝箔需求CAGR 达到43% .... 28

3.1.2. 考虑产品商业化周期，短期供需仍然偏紧....... 30

3.2. 电极箔：龙头集中趋势已清晰，需求受益工控与新能源 ...... 31

3.2.1. 需求端：新能源带动下游需求 ...... 33

3.2.2. 供应端：能源和环保问题加速产能向国内转移，新增产能难度提升 ....... 35

3.3. 包装箔：疫情、外卖双重利好，包装箔需求旺盛 ...... 38

4. 重点标的梳理 ..... 42

4.1. 鼎胜新材：电池箔绝对龙头，转产+扩产成长空间大 .... 42

4.2. 华峰铝业：铝热传输复合材料隐形冠军，受益汽车电动化 ...... 43

4.3. 明泰铝业：铝板带箔龙头企业，行业格局稳固，成长持续性超预期 ...... 44

4.4. 神火股份：电池箔有望在下半年取得突破 ...... 46

4.5. 南山铝业：高端电池铝箔龙头，全产业链布局 ...... 48

4.6. 新疆众和：能源-高纯铝-电子光箔-电极箔全产业链布局，铝基新材料多点开花 ...... 50

4.7. 东阳光：引入日系先进技术和经验，加速切入国内电池箔供应链 ...... 53

4.8. 海星股份：电极箔行业最具成长爆发力标的 ...... 56

图表目录

图 1：铝板带箔厚度范围 .... 8

图 2：各类型铝箔产品 .... 9

图 3：铝箔主要用于包装、家电、电子通讯、交通运输、印刷、化工、建材、装饰等行业 ..... 9

图 4：2021 年包装箔产量最大，达到235 万吨 ..... 10

图 5：2021 年包装箔占铝箔总产量的52% ..... 10

图 6：主流铝箔轧制工艺为双辊铸轧法和铸锭热轧法 ...... 10

图 7：箔轧工艺流程图 ...... 11

图 8：2021 年中国铝加工材综合产量达到4470 万吨，同比增长6.2% ...... 12

图 9：铝材产量中占比最大的是挤压材 ...... 12

图 10：2021 年铝箔坯料517 万吨，占铝压延材总产量的39% ....... 12

图 11：从铝箔坯料（铝带）到铝箔的箔轧环节，国内的成材率平均为88%左右..... 13

图 12：2020 年中国铝箔产量合计415 万吨，同比增长3.9% ...... 13

图 13：电池箔虽然占比小，但增速最高 .... 13

图 14：目前行业产业链上产能较为紧张的环节为热轧和箔轧 .... 14

图 15：2021 年是开工率最高的年份，自2021 年3 月以来开工率都在70%以上 ..... 14

图 16：铝箔开工率整体维持高位，2021 年平均开工率超过82% ....... 15

图 17：行业高速增长期已于2016 年结束，近三年来新增产能稀少 ....... 15

图 18：法院工作人员正在清点平果亚洲铝业的破产资产 .... 17

图 19：青海投资集团纪委检查组深入平安高精现场检查 .... 17

图 20：2020 年初的新冠疫情之后，全球经济快速复苏 ....... 19

图 21：2020-2021 年出口对GDP 的拉动效应管明显 .... 19

图 22：2021 年各种铝加工产品分化加大，铝板带材和铝箔材的增速远高于其他 .... 20

图 23：铝压延产品的增速大大高于挤压材、线材、铝粉、锻件等，是铝行业的增长中心 ..... 20

图 24：2022 年2-5 月海外铝价明显高于国内，导致铝材出口旺盛 .... 21

图 25：2022 年1-6 月铝材出口量351 万吨，同比增长34%，创有史以来最高值 .... 21

图 26：2022 年1-6 月铝箔出口量74.5 万吨，同比增长34% ....... 22

图 27：美国进口中国铝箔产品量及成交额 .... 25

图 28：欧盟进口中国铝箔产品量及成交额 .... 25

图 29：2017 年中国出口铝箔量前十国家 ....... 25

图 30： 2021 年中国出口铝箔量前十国家 ..... 25

图 35：电池铝箔是锂电池生产的重要原材料 .... 27

图 36：电池铝箔一般是指正极集流体铝箔 .... 27

图 37：电池正极铝箔——表面改性箔 .... 27

图 38：电池正极铝箔——平箔 .... 27

图 39：中国新能源汽车渗透率上升趋势明显 .... 29

图 40：2021 年上半年新能源汽车销量同比 ....... 29

图 41：中国新能源汽车渗透率上升趋势明显 .... 29

图 42：2022 年上半年原油平均价格105 美元/桶 ...... 29

图 43：钠离子电池商用化在即，将进一步提升对电池铝箔的需求..... 29

图 44：预计到2025 年全球电池铝箔总需求量将达到82.5 万吨 ..... 30

图 45：电池铝箔供不应求的局面将至少持续到2023 年 ...... 31

图 46：制备流程为高纯铝→电子光箔→腐蚀箔→化成箔 .... 32

图 47：腐蚀和化成流程图 .... 32

图 48： 化成箔主要用于制造铝电解电容器，下游应用于消费电子、工控等领域 ....... 32

图 49： 电解电容器主要应用于消费电子、工业和通讯 ...... 33

图 50：预计2025 年全球光伏新增装机量为270-330GW ..... 33

图 51：2020 年铝电解电容器市场规模为62.7 亿美元 ...... 34

图 52：2020 年全球化成箔市场规模为150.6 亿元 .... 34

图 53： 中国2020 年电极箔市场规模为133 亿元 .... 34

图 54：空调产量 .... 34

图 55：家用电冰箱产量 .... 34

图 56：空调用标准电路 .... 35

图 57：电车用变频电路 .... 35

图 58：目前全球电极箔的生产主要集中在中国和日本 .... 35

图 59：2018 年中国约有58 家铝电极箔制造商较2017 年的65 家明显下降 ...... 36

图 60：行业龙头企业的销量增速明显高于整个行业增速 .... 38

图 61：近年来市场集中度快速提升 .... 38

图 62：烟草包装是最主要的应用领域 .... 39

图 63：2021 年卷烟产量为2.42 亿支，同比增长1.34% ....... 39

图 64：预计2021-2025 年食品饮料用铝箔包装市场规模的年均复合增长率为4.54% ...... 39

图 65：预计2022 年中国外卖餐饮行业市场规模9417 亿元 .... 40

图 66：2020 年餐饮线上订单整体保持高速增长 ....... 40

图 67：预计2021-2025 年医药用铝箔包装市场规模的年均复合增长率为3.87% ...... 40

图 68：预计到2025 年，全球铝箔包装市场规模将增长至120 亿美元 ....... 41

图 69：鼎胜新材发展历程 .... 42

图 70：鼎胜新材电池铝箔产品展示 .... 42

图 71：鼎胜新材电池外壳用铝带 .... 42

图 72：公司归母净利润情况 .... 43

图 73：公司营业收入情况 .... 43

图 74：华峰铝业铝压延产品工艺流程图及公司相关产品 .... 43

图 75：公司归母净利润情况 .... 44

图 76：公司营业收入情况 .... 44

图 77：产品广泛应用于印刷制版、交通运输、汽车制造、包装容器、建筑装饰、机械等行业 ..... 45

图 78：公司主要产品为铝板带箔 .... 45

图 79：2021 年公司铝板带箔产能120 万吨 ....... 45

图 80：2021 年明泰铝业毛利率达到12.94% ...... 46

图 81：公司上市以来铝板带箔销量年复合增长率超15% .... 46

图 82：神火股份股权结构 .... 46

图 83：神火股份营收情况（2017-2021） ....... 47

图 84：神火股份归母净利润情况（2017-2021） ....... 47

图 85：南山铝业股权结构 .... 48

图 86：南山铝业营收情况（2017-2021） ....... 49

图 87：南山铝业归母净利润情况（2017-2021） ....... 49

图 88：各板块产品产量（2017-2021） ....... 49

图 89：新疆众和乌鲁木齐市高新区生产基地 .... 50

图 90：高纯铝、电子铝箔、电极箔属于电子元件材料制造行业..... 51

图 91：公司属于铝电解电容器行业 .... 51

图 92：公司拥有铝基电子新材料全产业链布局 .... 51

图 93：业绩提升压低各项费用率，达到近年来低点 .... 52

图 94：2021 年归母净利润同比143% ..... 52

图 95：2021 年净利率大幅提升至10.44% ...... 52

图 96：公司参股天池能源，2021 年贡献投资收益4.54 亿元 ...... 53

图 97：东阳光股权结构图与产业布局 .... 53

图 98：2017-2021 东阳光营业收入情况 ...... 54

图 99：2017-2021 东阳光归母净利润情况 ...... 54

图 100：公司产品-亲水箔 ..... 55

图 101：公司产品-电子光箔 ..... 55

图 102：公司产品-钎焊箔 ..... 55

图 103：钎焊箔下游加工产品——主要应用于汽车散热系统 ...... 55

图 104：2017-2021 年公司主要产品产量 .... 56

图 105：2021 年公司主要产品营收占比 ..... 56

图 106：海星股份股权结构 ...... 56

图 107：海星股份发展历程 ...... 56

图 108：公司所处行业 ...... 57

图 109：公司核心产品上下游 ...... 57

图 110：2017-2021 海星股份营业收入情况 .... 57

图 111：2017-2021 海星股份归母净利润情况 .... 57

图 112：2017-2021 年公司化成箔产量 .... 58

图 113：2017-2021 年公司化成箔营收 .... 58

表 1：不同厚度铝箔的用途 .... 8

表 2：中国铝板带热轧、冷轧产线梳理 ...... 16

表 3：目前铝板带箔在建项目统计 ...... 18

表 4：铝箔的应用范围 ...... 19

表 5：美国双反政策终裁税率 ...... 22

表 6：欧盟双反政策终裁结果 ...... 23

表 7：其他国家双反政策终裁结果 ...... 24

表 8：欧盟对中国铝板带箔产品反倾销终裁裁决 ...... 24

表 9：电池正极铝箔在要求厚度减薄的前提下，对强度也有很高要求 ....... 28

表 10：电池铝箔的要求主要体现在厚度、力学性能、表面质量、湿润张力、切边品质等 ..... 28

表 11：预计国内2022 年电池箔供应量约26.4 万吨 ..... 30

表 12：按照工作电压分类，电极箔可分为低压、中高压、超高压电极箔 ..... 33

表 13：日本JCC、NCC、中国的海星股份、新疆众和、江海股份、华锋股份是主要的电极箔生产商 ..... 36

表 14：乳源东阳光化成箔环境影响评价 .... 37

表 15：国内主要电极箔生产商销量及扩产情况梳理 .... 38

表 16：神火股份铝板块产能情况 .... 47

表 17：神火股份煤炭板块产能情况 .... 47

表 18：神火股份各板块2021 年产量及2022 年规划产量 .... 48

表 19：南山铝业各业务板块产能情况 .... 50

表 20：海星股份募投项目 .... 58