美国诺斯洛普·格鲁曼公司分析报告( 23 页)

---

美国诺斯洛普·格鲁曼公司组建于 1994 年，是由诺斯洛普公司收购格鲁曼公司之后组成的合并企业，总部位于美国弗吉尼亚州。截至 2016 年底，诺格公司员工人数已达 67000 人。诺格是一家全球性的安全公司，是世界第三大军工生产厂商，也是世界上最大的雷达制造商和最大的海军船只制造商。诺格公司在军用和民用航空、雷达导航系统、海空自主系统、自动打击系统以及

指挥自动化系统（C4ISR）等国防工业方面实力强大，它为全球的政府和商业客户提供创新的系统产品以及服务方案，为从海底到外层空间和网络空间的应用提供了非凡的功能和技术。 

目录

报告缘起与核心结论 .............. 4

1.诺格公司介绍及发展沿革 ....... 5

2.诺格公司简介 .............. 5

3.诺格公司发展沿革回顾 .......... 7

诺斯洛普公司的成立与发展 ............. 7

格鲁曼公司的成立与发展 ....... 8

两家公司的合并 .......... 9

4.诺格公司经营和盈利分析 ..... 10

5.诺格公司股价走势回顾、原因分析及未来预测 .............. 14

6走势回顾——过去五年诺格股价涨幅远超标普

原因分析——业绩稳定增长、高股息率、股份回购及估值提升 .......... 14

未来预测——市场形势良好，股价有望持续上升 .......... 16

7.中国启示——基本面品种具有长期投资价值 ...... 17

插图目录

图1：诺格公司的全球鹰无人机........... 1

图2：B-21 隐形轰炸机 .............. 5

图3：APG-83 可伸缩敏捷光束雷达 .............. 5

图4：A-10 雷电二式攻击机 ...... 5

图5：MQ-8 火力侦察兵无人机 ........... 5

图6：指挥自动化系统（C4ISR） ....... 6

图7：钱德拉X 射线天文望远镜 .......... 6

图8：诺格公司业务结构 ........... 6

图9：诺格公司全球各地办事处........... 7

图10：诺斯洛普公司标志 ......... 7

图11：格鲁曼公司标志 ............. 7

图12：约翰·诺斯洛普 ..... 8

图13：P-61“黑寡妇”战斗机 ....... 8

图14：里洛易·格鲁曼 ..... 9

图15：F6F 地狱猫战斗机 ......... 9

图16：企业号航空母舰 ............. 9

图17：尼米兹级核动力航母 ...... 9

图18：1994 年合并后诺格公司发展情况 .............. 10

图19：2000-2016 年公司营业收入及增长率变化图 ....... 10

图20：2000-2016 年公司营业利润及营业利润率变化图 ........... 11

图21：2012-2016 年公司分产品收入占比（%） ............ 11

图22：2016 年诺格公司各业务总收入占比 .......... 12

图23：国际整机公司总资产周转率对比 ...... 12

图24：国际整机公司存货周转率对比 ......... 12

图25：国际整机公司毛利率对比（%） ...... 13

图26：国际整机公司营业利润率对比（%） ......... 13

图27：国际整机公司净资产收益率对比（%） ..... 13

图28：股价强势运行，2013 年以来显著跑赢标普500 ............ 14

图29：诺格近10 年业绩情况 ............ 14

图30：诺格公司2007 年以来派息持续增长 ......... 15

图31：诺格股息率与标普500 平均股息率、美国十年期国债收益率比较 .............. 15

图32：诺格10 年来持续回购股份 .............. 15

图33：四大军工巨头近5 年的每股收益对比（单位：美元） ............. 16

图34：美国2009 年以来军费开支持续下行，2016 年开始回暖 ......... 16

图35：四大军工巨头股票近5 年涨跌幅比较（%） ........ 17

图36：全球冲突地图 ..... 18

图37：我国国防开支及增速 .............. 19

图38：我国国防开支占GDP 比例较低 ....... 19

图39：中国军费占财政支出和GDP 的比例 .......... 19

图40：近年来装备费和活动维持费占比维持平稳，预计未来有望提升 ......... 19

表格目录

表1：国际主要整机公司主营业务概况 ........ 12

表2：十八届三中全会以后混合所有制改革进程 ............. 18

表3：四家公司军品收入占比 ............ 20

表4：军用直升机市场测算表 ............ 21

表5：主要航空发动机类公司财务指标一览表 ....... 21

表6：主要航空发动机类公司军用发动机收入占比 .......... 21

表7：中直股份、中航飞机、航发动力、中航光电、中国动力盈利预测与评级 ...... 22