德国国际建筑承包商HOCHTIEF发展分析报告( 20 页)

---

目 录

1.德国Hochtief——建筑承包商中的国际化典范 ...... 5

1.1 历史悠久的德国承包商国际化率达95% .......... 5

1.2 2003 年已完成对欧、美、亚太的国际化布局 ..... 6

1.3 深谙海外业务之道，现金流管理能力极强 ..... 8

1.4 2016 年市值再创新高，估值领先同业 ......... 11

2.三大经营分部搭建国际平台 ......... 12

2.1 美洲：收入规模占据半壁江山 ...... 12

2.2 亚太：集团利润的重要支撑 .......... 14

2.3 欧洲：成熟舞台锻造国际竞争实力 ......... 15

3.Hochtief 成功关键——坚定的国际化步伐 ..... 16

4.HOCHTIEF 的启示——高度国际化成就建筑巨擘 .......... 18

图表目录

图1：Hochtief 主要通过美洲、亚太、欧洲三大区域分公司开展全球业务 ..... 5

图2：Hochtief 业务分布于国内外全球重要市场 ........ 6

图3：控股股东及实际控制人ACS 持股71.72% ..... 6

图4：Hochtief 国际化发展进程 ..... 7

图5：Hochtief 收入自2013 年以来有所下滑 ...... 8

图6：Hochtief 净利润自2012 年逐渐恢复 .......... 8

图7：德国GDP 增速自2000 年以后维持低速增长 ....... 8

图8：德国固定资产投资额呈现一定波动上升趋势，基本维持低增速 ...... 8

图9：Hochtief 主要业务领域为房屋建筑、交通运输、石油化工和工业 ........ 9

图10：Hochtief 国际化率超过95%（单位：亿欧元） ....... 9

图11：Hochtief 美洲、亚太收入占比合计92%（单位：亿欧元） ..... 9

图12：Hochtief 亚太净利润贡献最高达61%（单位：亿欧元） ....... 9

图13：Hochtief 近年各地区业务净利率均逐渐提升 ........ 10

图14：公司ROE 逐年提升，2016 年为16.2% ..... 10

图15：Hochtief 资产负债率呈上升趋势 ..... 10

图16： 整体负债规模稳中有降，其中短期负债占比提升（单位：亿欧元） ....... 10

图17：收入下降的情况下应付账款逐年提高（单位：亿欧元） ..... 11

图18：Hochtief 经营活动产生的现金流长期表现较好（单位：亿欧元） ..... 11

图19：Hochtief 股价与德国DAX、MDAX 指数从2005 年至今累计涨幅比较 .......... 11

图20：Hochtief 股价与国DAX、MDAX 指数自2016 年累计涨幅比较 ...... 11

图21：Hochtief 市值再创新高，近年PE 处于15-30 倍 .......... 12

图22：Hochtief 近年 PB 快速提升，2016 底年达3.3 倍 ........ 12

图23：美洲分部主要通过四大子公司开展业务 ......... 12

图24：Düsseldorf 机场管理大楼——德国最可持续发展的二十大建筑之一 ...... 13

图25：CIMIC 集团主要聚焦于六大业务板块 ...... 14

图26：公司是虚拟建造的领军企业，可做到灵活提供建议不依赖于特定软件解决方案.......... 15

图27：Hochtief PPP 公司通过六个子分部开展业务 ........ 16

图28：德国科隆某综合学校PPP 项目 ......... 16

图29：普雷西迪奥风景公路PPP 项目 ......... 16

图30：Hochtief 成功的关键因素 ........ 16

图31：Hochtief 研发近年项目数量维持在30 左右 .......... 18

图32：Hochtief 每年研发支出约500 万欧元 ..... 18

表1：CIMIC 部分PPP 项目 ..... 14