美团点评分析报告(70 页)

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目录索引

一、本地生活服务巨头，后BAT 时代的弄潮儿 ..... 7

1.1 千团大战谋转型，本地生活服务空间辽阔 ..... 7

1.2 餐饮外卖为体，到店、酒旅为翼，多元生态加持 ....... 9

二、餐饮外卖形成流量基础，商户赋能推动多元变现 ...... 11

2.1 到家业务：连接海量商户与C 端高频用户，快速增长 ........ 13

2.2 深化细分：细化产品分类，强化用户体验，提高留存率 ..... 25

2.3 到店：大众点评，“订座，点单，优惠，评价”一站式到店服务 ...... 31

2.4 价值延伸：精准营销，金融支持，供应链管理，多维度商户赋能 ........ 36

三、生态导流，深化下沉，美团酒店预订业务成功登顶 ........ 46

3.1 高频+生态VS 低频+垂直，美团酒店预订业务成功赶超 ...... 46

3.2 在线旅游业务目前尚处于培育阶段，后续发展空间充足 ...... 51

四、布局本地出行业务，实现三大消费场景有效串联 ...... 56

4.1 收购摩拜单车，补齐LBS 生态版图 ...... 56

4.2 单车业务进行阶段调整，车辆投放应至合理水平 ..... 57

五、财务：量价驱动营收高增，核心业务毛利持续改善 ........ 58

六、盈利预测 ........ 61

6.1 餐饮外卖预测 ..... 63

6.2 酒店、到店旅游预测 ...... 64

6.3 其他新兴业务预测 .......... 64

七、风险提示 ........ 68

图表索引

图1：2010~2015 年中国在线团购的发展历程....... 7

图2：美团点评的发展历程 ....... 8

图3：2018H1 美团点评的股权结构图 ....... 9

图4：美团点评各项业务核心经营主体 .......... 10

图5：美团点评在各细分行业的投资和并购情况 ........ 11

图6：国内外卖市场的竞争格局演变 ........ 12

图7：餐饮外卖行业市场规模（亿元）和增速（%） ....... 13

图8：主要餐饮外卖平台的交易规模占比（%） ........ 13

图9：2017 年上市餐饮企业毛利率（%）...... 14

图10： 2017 年上市餐饮企业人工、租金费用率（%） ....... 14

图11：美团外卖APP 功能和“商户，消费者，专送骑手”形成正向循环 ....... 15

图12：美团外卖商家版MAU（百万人）和活跃商家数量（百万户） ..... 15

图13：美团餐饮外卖接入的品牌商户情况 ..... 16

图14：2010 年各线城市的交易额分布（%） ...... 17

图15：2015 年各线城市的交易额分布（%） ...... 17

图16：2017 年美团完成外卖订单数量和交易金额的城线分布 .......... 17

图17：美团外卖APP 的流量来源 ..... 18

图18：美团外卖独立流量的MAU（万人） ......... 18

图19：美团和大众点评的流量MAU（万人） ..... 18

图20：美团交易用户奖励、推广和广告费用（亿元） .......... 19

图21：美团交易激励和推广费用占营收比重（%） ......... 19

图22：饿了么商家版和美团外卖商家版MAU（万） ...... 19

图23：饿了么APP 和美团外卖APP 的MAU（万） ...... 19

图24：饿了么APP 和美团外卖APP 的单设备日均使用次数 ..... 20

图25：餐饮外送每天的订单需求和骑手运力变动图 ........ 20

图26：美团配送骑手人数（万人）和外卖订单完成数量（百万单）....... 21

图27：2018 年美团外卖骑手工作城市分布 ......... 21

图28：餐饮外卖订单的城线分布情况 ...... 21

图29：美团众包APP 的日活跃人数（万人） ..... 22

图30：美团骑手和众包APP 使用时长（万分钟/月） ..... 22

图31：美团外卖业务的智能配送系统支撑 ..... 23

图32：2017 年各线城市的餐饮外卖每单消费金额 .......... 25

图33：全球主要餐饮外送上市公司货币化率（%） ......... 25

图34：美团点评和Delivery Hero 的货币化率走势图 ..... 25

图35：国内餐饮消费和非餐饮消费规模（亿元） 和在线渗透率（%） ....... 26

图36：2011 年和2017 年商超品类线上渗透率（%） .......... 27

图37：2017 年生鲜、食品用品等商超品类毛利率（%）...... 27

图38：连锁超市和便利店的入驻美团外卖平台 ......... 28

图39：美团点评的外送内容不断丰富 ...... 29

图40：美团2013~2017 年注册用户下单量变化（单） ......... 29

图41：外送单笔交易金额（元/单）和增速（%） ..... 29

图42：消费者其他服务营收和同比增速 ........ 30

图43：消费者其他服务的毛利润和毛利率 ..... 30

图44：2012~2019 年中国到店O2O、到家O2O 市场规模 ........ 31

图45：大众点评APP 到店服务功能 ........ 32

图46：2016 年美团APP 不同年龄用户的消费情况 ........ 32

图47：2016 年点评APP 不同年龄用户的消费情况 ........ 32

图48：美团APP 和大众点评APP 的到店服务 ......... 33

图49：各项生活服务类型的订单和客单价增速分布图，新青年的核心服务诉求 34

图50：2017 年新青年在美团APP 的各种分享形式的同比增速 ........ 34

图51：大众点评APP 的UGC 功能：评论推荐，平台认证，达人关注，社交互动...... 35

图52：中国生活服务商家门店数量（万家）和在线化渗透率（%） ....... 35

图53：美团各业务对接活跃商户数量（百万）和总体同比增速（%） ......... 36

图54：美团点评的到店业务多元拓展和业务延伸 ...... 37

图55：在线营销营收（亿元）和同比增速（%） ...... 37

图56：其他服务营收（亿元）和同比增速（%） ...... 37

图57：2013~2020 年中国SaaS 行业市场规模（亿元）和同比增速（%） ....... 38

图58：2017 年国内SaaS 行业的供应商格局 ...... 38

图59：2017 年国内IaaS 行业的供应商格局 ....... 38

图60：SaaS 服务的主要功能和应用场景 ...... 39

图61：屏芯科技的主要产品，核心赋能和主要客户 ........ 40

图62：国内餐饮SaaS 垂直服务商奥琦玮的“7+5”品牌体系和主要客户群体 ..... 41

图63：别样红云PMS 的主要产品和发展历程 ..... 42

图64：美团参与的餐饮供应链环节 .......... 42

图65：美团的商家服务营收（亿元）和增速（%） ......... 43

图66：美团的商家服务毛利（亿元）和毛利率(%) .......... 43

图67：美团点评的聚合支付系统 ....... 44

图68：美团点评的支付处理成本（亿元）和其占营收的比重...... 44

图69：美团点评的小贷规模（亿元）和拨备率（%） ..... 45

图70：中国在线酒旅行业的发展历程 ...... 46

图71：美团酒店预订营收（亿元）和增速（%） ...... 47

图72：美团和同程艺龙的酒店预订货币化率比较 ...... 47

图73：2015-2018Q1 各平台国内间夜量占比（%） ....... 48

图74：携程国内上线酒店数量分布图 ...... 48

图75：美团国内上线酒店数量分布图 ...... 48

图76：美团酒店各城线酒店的价位分布情况 ....... 49

图77：国内主要在线酒旅APP 的百度指数 ......... 49

图78：美团酒店的生态和垂直流量入口 ........ 50

图79：酒店预订小程序微信小程序活跃指数比较 ...... 50

图80：各线城市在线酒店预订用户的分布情况 ......... 50

图81：国内在线旅游业产业链和行业竞争格局 ......... 51

图82：OTA 交通票务市场规模，线上渗透率和增速 ....... 52

图83：在线交通票务市场竞争格局（%） ..... 52

图84：在线交通预订行业的供给和分销格局 ....... 52

图85：2012~2017 年中国旅游产业收入和同比增速 ....... 53

图86：线上旅游市场规模和同比增速 ...... 53

图87：2017 年国内在线旅行度假交易规模的竞争格局（%） .......... 53

图88：美团旅行在自助游、境外游和景区门票上的布局情况...... 54

图89：在线旅行市场按地点分布（%） ......... 54

图90：在线旅行市场按照出行方式分布（%） .......... 54

图91：美团可在原有美食、酒店UGC 基础上增添旅行UGC 的功能 ..... 55

图92：美团战略架构的调整历程 ....... 56

图93：摩拜单车来自微信和美团的生态流量 ....... 57

图94：OFO、摩拜和哈罗单车的MAU（万人） ....... 57

图95：OFO、摩拜单用户平均使用时长（小时/月）....... 57

图96：2015~2018Q3 美团点评的营业收入（亿元人民币）和同比增速（%） .. 58

图97：2015~2018Q3 美团点评的Non-GAAP 净利润（亿元人民币） ........ 58

图98：2015~2018H1 美团点评营业成本构成（亿元人民币） .......... 59

图99：2015~2018Q3 美团点评各项业务的毛利率变化（%） .......... 59

图100：2015~2018Q3 美团点评的期间费用率（%） .......... 60

图101：2015~2018H1 美团点评现金流（亿元人民币） ...... 60

图102：美团研发费用（亿元）和占营收比率（%）....... 61

图103：2017 年美团各业务员工人数和占比（%） ........ 61

图104：美团点评业绩驱动因子拆解 ........ 61

图105：2015~2018H1 美团点评的佣金收入（亿元人民币）和同比增速 ..... 62

图106：2015~2018H1 美团点评的在线营销收入（亿元）和同比增速（%） .... 63

表1：商户堂食单与外卖单的盈利能力对比 ......... 14

表2：专送骑手和众包骑手各项比较 ........ 22

表3：商户选择各类配送服务的比较 ........ 22

表4：2015~2018M4 美团外卖餐饮的核心经营指标 ........ 24

表5：外卖核心用户群体的互联网渗透率上限测算 .......... 24

表6：美团“到家”服务拓展业务的市场规模、未来五年增速和行业主要竞争者 .. 27

表7：美团非餐饮外卖未来的营业收入的分情形测算（亿元） .......... 30

表8：美团点评在企业服务领域的投资和收购情况 .......... 39

表9：截至2018 年6 月美团点评的金融牌照获取情况 .......... 45

表10：2015~2018 年前四个月美团酒店的核心经营指标 ...... 47

表11：2020 年美团在交通预订和旅游度假服务市场的预计情况 ...... 55

表12：摩拜单车不同日使用频次（次）和骑行价格（元/次）下的营收情况....... 58

表13：美团餐饮外卖业务的营业收入预测（货币单位：人民币） .......... 63

表14：2015~2020E 美团酒店预订业务营收预测（货币单位：人民币） ..... 64

表15：2015~2020E 美团到店、旅游业务营收预测（货币单位：人民币） ........ 64

表16：2015~2020E 其他新兴业务的营收预测（货币单位：人民币） ......... 65

表17：2015~2020E 美团点评营收预测汇总（货币单位：人民币） ...... 66

表18：所属行业其他公司的估值比较..... 66

表19：美团点评分部估值情况 ..... 68

表20：2018~2022E 美团点评归属于股东自由现金流（百万元人民币） ..... 68