周大生公司深度报告 ( 37 页)

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目录

1. 全球奢侈品百强，中国珠宝业知名品牌 ..... 7

1.1 股权集中稳定，综合激励绑定员工利益 ..... 8

1.2 收入利润加速增长，品牌迎收获期，珠宝业务结构持续优化 ..... 9

2. 核心竞争力一：大众珠宝品牌渠道为先，周大生轻资产跑马圈地 ....... 10

3. 核心竞争力二：品牌建设成效显著迎来收获期 ....... 16

4. 核心竞争力三：依托国际设计师，产品闪耀全球 ....... 21

5. 行业机会：短期金价上扬提升景气度，长期钻石、K 金珠宝渗透率提高带来盈利能力提升 .... 24

6. 行业对比：轻资产模式ROE 领跑，看好周大生引领风骚 ...... 30

7. 估值对比：周大生成长性最佳，估值处于低位 ....... 35

8. 投资建议 ....... 36

9. 风险提示 ....... 36

附：盈利预测表 ...... 37

图表目录

图 1：周大生发展历史 ....... 7

图2：2018 年分产品营业收入比例（%） ....... 7

图3：2014-2018 珠宝首饰分产品营业收入比例（%） ...... 8

图4：周大生股权结构图（2019Q1） ...... 8

图5：营业收入（亿元）与增速（%） .... 9

图6：归母净利润（亿元）与增速（%） .... 9

图7：期间费用及研发费用比率（%） ...... 10

图8：珠宝首饰分产品毛利率（%） ...... 10

图9：毛利率（%）和净利率（%） ....... 10

图10：中国珠宝行业品牌层级分类及创立时间 ....... 11

图11：国内与港资珠宝品牌中国大陆市占率（%） .... 11

图12：国际珠宝品牌中国大陆市占率（%） .... 11

图13：Tiffany Keys 系列18K 白金镶钻迷你钥匙吊坠 ....... 11

图14：Tiffany 标志产品价占中、美人均可支配收入比例 ....... 11

图15：中国、美国珠宝消费占比 ....... 12

图16：2018 年珠宝公司中国大陆门店自营/加盟数量（家） .... 12

图17：2016-2018 年珠宝公司中国大陆新增门店数量（家） ..... 12

图18：周大生中国大陆门店自营/加盟数量（家） ..... 13

图19：周大生中国大陆门店增速（%） .... 13

图20：周大生门店全国分布情况 ....... 13

图21：国内主流珠宝公司2017 年一、二、三线城市门店分布 ..... 14

图22：上海常住外来人口（万人） ....... 14

图23：北京常住外来人口（万人） ....... 14

图24：周大生全国开店空间测算 ....... 15

图25：2018 中国地区主流珠宝公司单店零售额（万元） ...... 16

图26：周大生单店提货额（万元）及YOY（%） ..... 16

图27：违约金收入（亿元）及占营业收入比例（%） .... 16

图28：新浪微博粉丝数量（万人） ....... 17

图29：广告宣传费用（万元） ....... 17

图30：广告宣传费用率（%） .... 18

图31：加盟相关收费（亿元） ....... 18

图32：加盟相关收费占珠宝业务比例（%） .... 18

图33：恒信玺利营业总收入（亿元）及YoY（%） ..... 20

图34：恒信玺利净利润（亿元）及YoY（%） ..... 20

图35：恒信玺利毛利率及净利率（%） .... 20

图36：恒信玺利中国大陆门店数量（家）及YoY（%） ..... 20

图37：I Do 门店内部装饰 ....... 20

图38：I Do 海报 ....... 20

图39：“设计师”系列珠宝款式量（款） .... 21

图40：“设计师”系列代表性钻戒.... 21

图41：Design Circles 约会-Confidant 钻石金耳饰...... 22

图42：Design Circles 派对-圆舞曲淡水珍珠钻石开口金镯 ...... 22

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图43：“梵高”系列海报 ....... 24

图44：“梵高”系列“鸢尾花”钻石彩宝镶金耳坠 .... 24

图45：“梵高”系列“盛开的杏花”钻石镶金戒指 .... 24

图46：“梵高”系列“向日葵”钻石镶金项链 .... 24

图47：中国珠宝行业1982 年至今发展回顾 ..... 25

图48：珠宝消费额与人均GDP（美元）正相关 ....... 25

图49：黄金偏好国&地区消费额与人均GDP（美元）情况 .... 25

图50：中国黄金首饰消费量与金价相关性 ....... 26

图51：上海钻石交易所成交金额（亿美元）/YOY(%) ....... 27

图52：上海钻石交易所成交金额YOY/ GDP YOY（%） ....... 27

图53：中/美钻石珠宝中的婚戒占比（%） ....... 27

图54：中/美/日钻石婚戒的渗透率（%） ..... 27

图55：结婚登记数2013 年迈入负增长时期 ..... 28

图56：中国结婚登记年龄带 ....... 28

图57：中国、美国各年龄群体对钻石珠宝的需求对比 ....... 28

图58：中国千禧、Z 世代最想要的珠宝类型 .... 28

图59：各层级城市消费者对珠宝的偏好 ....... 29

图60：三线及以下城市消费者钻石持有率较低 ....... 29

图61：黄金相关首饰各品类珠宝需求占比（%） .... 29

图62：25 岁以下轻人对K 金接受度较高 ..... 29

图63：黄金、K 金首饰毛利率（%）对比 ..... 30

图64：2018 年主要珠宝公司营业收入（亿元）对比 ...... 31

图65：2018 年主要珠宝公司营业收入YOY 对比 ...... 31

图66：2018 中国地区零售额（亿元）测算 ...... 31

图67：2018 中国地区单店零售额（万元）测算 ...... 31

图68：2018 主要珠宝公司净利润（亿元） ...... 31

图69：2018 主要珠宝公司净利润YOY....... 31

图70：2018 主要珠宝公司ROE（%） ....... 32

图71：2012-2018 周大生ROE（%）维持高位 ...... 32

图72：2018 主要珠宝公司毛利率（%） ....... 32

图73：2018 主要珠宝公司净利率（%） ....... 32

图74：2018 品牌使用费模式下黄金、镶嵌零售额占总零售额比例（%） ....... 33

图75：2016-2018 品牌使用费模式下零售额占总零售额比例 ..... 33

图76：周大生、周六福非品牌费模式下黄金、镶嵌零售额 ....... 33

图77：2016-2018 周大生、周六福净利率对比（%） ...... 33

图78：2018 主要珠宝公司总资产周转率（%） ....... 34

图79：2018 主要珠宝公司存货周转天数（天） ...... 34

图80：2018 主要珠宝公司应收账款周转天数（天） ...... 34

图81：2018 主要珠宝公司资产负债率（%） ....... 34

表1：周大生第一期限制性股票激励计划（2018 年）激励对象及获受股票数量 ...... 9

表2：周大生第一期限制性股票激励计划（2018 年）业绩考核指标 ...... 9

表3：周大生、周六福与莱绅通灵加盟商获利情况 ..... 13

表4：广告宣传策略 ..... 17

表5：品牌相关费用标准 ..... 19

表6：加盟相关费用标准 ..... 19

表7：周大生“情景风格珠宝”产品矩阵 ...... 22

表8：K 金占比提升将显著提升公司的盈利能力 ...... 30

表9：主要珠宝公司估值比较 ..... 35