美国钢铁龙头纽柯公司发展分析(18 页)

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目录

跑出长期超额收益的美国龙头钢企：纽柯公司 ........... 1

核心之一：保持产业中最低的生产成本 ............. 2

顺应电炉炼钢的低成本优势 ..... 2

纽柯拥有明显更低的原料成本 .......... 4

纽柯拥有更低的人工成本和资本投入 ........ 7

核心之二：以低投入方式实现持续规模扩张 ...... 8

半个世纪超过10%的规模复合增速 ........... 8

在周期低点以极低投入实现规模扩张 ...... 10

中国钢铁行业能否走出下一个纽柯？ ...... 12

风险因素 ............. 14

插图目录

图1：纽柯公司股票收益远超标普500 指数 ...... 1

图2：纽柯公司股票收益远超钢铁行业平均 ....... 1

图3：美国的粗钢年产量及表观需求 ......... 2

图4：纽柯公司的盈利能力明显强于美国钢铁 ............ 3

图5：不同炼钢方式在美国的产量占比演变 ....... 3

图6：2016 年各主要产钢地区的电炉炼钢占比........... 4

图7：电炉相对转炉具有持续的成本优势 .......... 4

图8：第一次石油危机后废钢价格开始大幅低于铁水 .......... 5

图9：废钢与铁水价格比值不断走低 ......... 5

图10：70 年代后美国废钢供给持续过剩 ........... 5

图11：美国废钢产量与钢材产量的比值 ............ 6

图12：美国钢铁积蓄量与钢铁年产量的对比 ..... 6

图13：纽柯公司的吨钢折旧成本只有美国钢铁的70%-80% ........ 7

图14：80 年代美国钢铁行业的人力成本占比比例处于高位 ......... 8

图15：纽柯公司的人均钢产量显著大于美国钢铁 ....... 8

图16：纽柯公司历年的钢材销量 ..... 9

图17：纽柯公司的每股净资产 ......... 9

图18：纽柯公司每年的税前利润总量 ..... 10

图19：美国钢铁行业的利润率走势 ........ 10

图20：美国钢铁行业的资产负债率走势 .......... 10

图21：中国重废价格与铁水价格的比值 .......... 13

图22：中国长流程炼钢吨毛利一般比电炉高500 元 ......... 13

图23：方大特钢与钢铁行业毛利率对比 .......... 14

图24：方大特钢股票收益率显著跑赢行业平均 ........ 15

表格目录

表1：并购潮中破产被并购的大型钢铁公司的财务状况 ..... 11

表2：钢铁行业危机中纽柯公司的经营状况 ..... 11

表3：2002-2003 年的并购使纽柯的产能规模翻了近一倍 .......... 11

表4：纽柯的主要并购活动 ............ 12

表5：中美钢铁行业对比 ....... 13