体育用品行业龙头分析报告( 47 页)

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目录

一、需求&供给双升级，赛道最佳 ......... 7

1、差异化构建竞争壁垒，行业属性优 ....... 7

2、调整复苏后行业进入良性上行轨道 ....... 7

1）跑马圈地式扩张导致行业洗牌 ........... 7

2）需求升级&龙头领衔变革引领行业复苏 ............. 9

3）2015 年后龙头多维度发力 行业景气度持续向上 ............. 10

二、安踏体育：从本土龙头向世界级运动服饰集团进阶............. 12

1、单聚焦、多品牌、全渠道的运动服饰巨头 ......... 12

1）从代工厂成长为运动鞋服巨头 .......... 12

2）孵化与收购并举，构建兼具运动与时尚、大众与高端并存的品牌矩阵 ............. 12

3）以零售为导向的全国渠道布局 .......... 13

4）高管团队稳定且极具战略眼光 .......... 14

5）股权结构集中，激励机制充分 .......... 15

2、成长历史复盘 ...... 15

1）品牌批发阶段：营销及渠道扩张为业绩增长驱动力 .......... 16

2）逆境中实施零售变革，率先走出行业调整 ......... 17

3）多品牌集团化之路开启 ....... 19

3、安踏优势总结：前瞻战略眼光+高效执行力铸造国货之光 ..... 20

1）创始之初便注重运动基因植入，多年来不断积累顶级营销资源.......... 20

2）渠道零售运营及供应链整合能力行业领先 ......... 21

3）产品：技术革新驱动功能升级 .......... 22

4）品类扩充，安踏儿童快速增长 .......... 24

4、FILA 持续高增长，开启集团多品牌运营之路 ....... 25

1）FILA 大中华区业务几经易主后被安踏收入囊中 ..... 25

2）FILA 缘何成功？安踏资源输入+自身差异化定位+高效运营 ............. 26

5、收购Amer Sports，加速国际化拓展 ..... 30

1）Amer Sports：品牌矩阵丰富的高端户外装备集团 ........... 30

2）竞争优势：强研发+顶级供应链造就顶级户外品牌 ........... 33

三、李宁：国潮助力 凤凰涅槃............. 35

1、从辉煌到巨亏 ...... 35

1）品牌初创期（1990 年至2000 年）：实现多项行业第一 ........ 35

2）高速发展期（2001 年至2010 年）：渠道扩张驱动业绩增长 ............. 35

3）业绩调整期（2011 年至2014 年）：库存危机爆发，大幅亏损 ........... 36

2、李宁回归主导多维变革，业绩开启复苏之路 ....... 39

1）掌握核心营销资源，强化运动基因 ...... 39

2）专注核心品类，持续提升品质以及功能属性 ....... 40

2）加强终端管理，强化零售运营能力 ...... 43

3）供应链提质&提效 ............ 45

4）放大营销效果：结合潮流热点、制造话题、传递品牌精神 ............. 46

5）多品牌多品类发展，培育新的利润增长点 ......... 47

四、风险提示 ............ 47

图表目录

图1：2017 年后运动服饰行业龙头收入增长提速 ........... 7

图2：体育鞋服行业集中度最高（CR5） ...... 7

图3：国内体育品牌商收入及渠道大幅增长 ........... 8

图4：2011 年后各品牌存货周转天数延长 ..... 8

图5：2011 年后龙头品牌关店明显....... 8

图6：2011 年起国内品牌收入增幅放缓或下滑 ...... 9

图7：2011 年起国内品牌毛利率下降 ............ 9

图8：国内品牌净利润下滑或亏损 ........ 9

图9：国内品牌经营周期延长 ...... 9

图10：城镇居民人均可支配收入及增速 ........ 9

图11：2015 年后参与体育运动人数（亿人）增速提升 ........... 9

图12：人均年度体育用品消费支出金额（元） ............. 10

图13：健身及运动项目细分 ...... 10

图14：国内品牌2014 年后毛利率回升 ....... 10

图15：国内品牌收入增速自2014 年起回暖 ........ 10

图16：国内体育鞋服行业规模及增速 ......... 11

图17：各细分品类规模及增速比较 ............. 11

图18：安踏集团发展史 ............. 12

图19：公司品牌矩阵 ........ 13

图20：分品牌线下渠道数量 ...... 14

图21：安踏线上分季度零售额增速 ............. 14

图22：安踏及FILA 渠道销售模式 ..... 14

图23：公司股权结构 ........ 15

图24：安踏总市值、PE、收入、净利润在不同阶段的表现 ........... 15

图25：1999 年签约孔令辉成为品牌代言人 ......... 16

图26：08 北京奥运会通过电视广告激发消费者运动热情 ...... 16

图27：2009 年-2011 年安踏市占率提升 ..... 16

图28：外延及内生共同驱动安踏收入快速增长 ............. 17

图29：安踏盈利水平逐渐提升 ........... 17

图30：2011 年至2013 年运动鞋服行业陷入调整 ......... 17

图31：2011 年-2013 年运动鞋服行业规模增速下滑 ..... 17

图32：安踏鞋类及服装类订货单价及订货量 ....... 18

图33：安踏收入及净利润于2013H2 恢复增长 ............. 18

图34：两年调整后2014Q1 安踏订货会金额恢复增长 ........... 18

图35：安踏同店增速于2013Q4 年恢复正增长............. 19

图36：2013H2 众多体育品牌中安踏收入端率先复苏 ............ 19

图37：安踏主品牌同店稳健增长 ........ 19

图38：主品牌订货会表现 .......... 19

图39：重庆沙文店全新第九代店铺 ............. 22

图40：近年来安踏在产品设计上有明显提升 ....... 23

图41：安踏研发支出占收入比重 ........ 23

图42：安踏专利数量（数据统计截止至2018 年） ...... 23

图43：安踏鞋面科技 ........ 24

图44：安踏鞋底科技 ........ 24

图45：2015 年起安踏儿童市占率超越阿迪跃居第二 ............. 24

图46：安踏儿童门店数 ............. 24

图47：安踏儿童代言人天天在2018 顽运会 ........ 25

图48：安踏儿童与麦当劳联合举办“为爱麦跑”活动 ....... 25

图49：FILA 成长历史....... 26

图50：Athletics 的鼻祖：天鹅绒套装 ......... 27

图51：gigi hadid 引领Leggings 外穿风潮 ........... 27

图52：运动时尚风潮席卷国内 ........... 27

图53：仙女品牌亦纷纷融合运动元素 ......... 27

图54：2011 年后FILA 的品牌风格逐渐向运动时尚转变 ....... 28

图55：FILA 大货包含众多子系列 ...... 28

图56：FILA 子品牌矩阵 ............ 28

图57：FILA x 3.1 Phillip Lim 联名款 ........... 29

图58：FENDI x FILA 复古联名款 ..... 29

图59：《二十四小时》运动装备提供商 ....... 30

图60：FILA 成为2019-2021 年度中网独家合作伙伴 ............ 30

图61：Amer Sports 发展阶段 ........... 30

图62：Amer Sports 品牌矩阵 ............ 31

图63：Amer Sports 营业收入及增速 .......... 32

图64：Amer Sports 息税前利润及增速 ...... 32

图65：分品类收入规模及增速 ........... 32

图66：户外品类的构成中鞋服占比明显提升 ....... 32

图67：分地区收入规模及增速 ........... 32

图68：Amer Sports 分地区收入占比 .......... 32

图69：Amer Sports 研发支出 ............ 33

图70：Amer Sports 研发人数 ........... 33

图71：始祖鸟Alpha SV 夹克重量不断减轻 ........ 33

图72：始祖鸟Alpha SV 夹克技术优势 ...... 33

图73：全球供应链分布 ............. 34

图74：Amer Sports 外包和自主产能比例 ............ 34

图75：Amer Sports 线下直营门店数 .......... 34

图76：Amer Sports 电商网站数量 ..... 34

图77：李宁发展阶段划分 .......... 35

图78：公司收入快速增长并于2010 年达到巅峰 .......... 36

图79：公司扣非净利润快速增长 ........ 36

图80：国内体育用品行业处于快速增长期 ........... 36

图81：李宁市占率国内品牌排名第二 ......... 36

图82：公司经销收入快速增长 ........... 36

图83：公司经销店铺快速扩张 ........... 36

图84：2011 年至2014 年收入情况............. 37

图85：净利润连续三年亏损 ...... 37

图86：李宁库存危机爆发 .......... 37

图87：李宁存货及应收账款周转天数延长 ........... 37

图88：一年以上存货占比高企 ........... 37

图89：经销店铺大量关闭&直营店数量快速增长 .......... 39

图90：经销收入下降&直营收入快速增长 ............ 39

图91：2018 年各公司研发支出金额（亿元） ...... 40

图92：李宁研发支出占收入比例 ........ 40

图93：2019 年至今李宁篮球产品不断创新 ......... 41

图94：李宁2019 年-2020 年跑鞋产品矩阵 ......... 41

图95：2019 年纽约时装周走秀款 ...... 42

图96：李宁2020 秋冬服饰亮相 ......... 42

图97：李宁2020 秋冬鞋履发布 ......... 42

图98：2015 年后毛利率提升 ............. 43

图99：李宁新品占比不断提升 ........... 43

图100：存货周转加快 ...... 43

图101：新品售罄率提升（六个月） ........... 43

图102：经销商数量经过洗牌后恢复增长 ............. 44

图103：经销体系同店表现于2014Q3 开始好转........... 44

图104：线下直营同店表现好转 ......... 44

图105：2015 年后李宁线下直营渠道以结构优化为主 ........... 45

图106：线下直营收入恢复增长&占比提升 .......... 45

图107：电商收入快速增长&占比提升......... 45

图108：2015 年后前五大供应商合计占比逐渐下降 ..... 46

图109：应付账款周转天数缩短 ......... 46

图110：李宁广告及市场推广支出占收入比例 ...... 46

图111：李宁/安踏/361 度/特步市场推广支出占比比较 .......... 46

图112：李宁超轻快闪店亮相郑州大卫城 ............. 47

图113：李宁两位知名代言人麦科勒姆（左）韦德（右） ..... 47

表1：2018 年后龙头（主品牌）零售增长提速 ............. 11

表2：品牌详解（截止至2019 年半年报） .......... 13

表3：安踏集团高管团队阵容强大且稳定 ............. 14

表4：安踏代言人汇总 ...... 20

表5：安踏赞助赛事资源丰富 ............. 21

表6：FILA 通过“体育明星代言+赛事赞助”不断强化运动基因 ......... 29

表7：Amer Sports 细分品牌介绍 ....... 31

表8：公司产品持续提价 ............ 38

表9：李宁掌控核心营销资源 ............. 39

表10：订货会情况好转 ............. 44