全球建筑涂料龙头宣伟研究报告( 30 页)

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目录

概览 ............ 4

美国市场与宣伟概览 ......... 4

宣伟股价与估值 ........ 6

世界涂料王者，如何步步为营？ ........... 7

建筑涂料王者—宣伟（Sherwin-Williams） ......... 7

第一阶段（1866-1945）：震荡市场，稳抓内功 ........... 8

第二阶段（1945-2000）：增量市场，专精专攻 ......... 11

第三阶段（2000-至今）：存量市场，外源扩张 ......... 15

渠道+品牌造就宣伟核心竞争力 ....... 18

股价+估值复盘 ........ 21

广阔中国市场，本土谁主沉浮？ ......... 23

他山之石，中美差异求同存异 ......... 23

集采为王，民族品牌已趋极致 ......... 24

重涂渐显，重心又该如何转移？ ..... 28

图表

图表1: 美国涂料市场规模 .......... 4

图表2: 北美DIY 客户分渠道占比 ........ 4

图表3: 美国DIY 客户、专业客户渠道偏好占比（2019 年） ........ 4

图表4: 宣伟在美国建筑涂料市占率估算 ............. 4

图表5: 宣伟建筑涂料在不同渠道的收入占比以及市占率（2019 年） ......... 5

图表6: 宣伟分渠道收入占比及营业利润率（2019 年） ...... 5

图表7: 美国涂料渠道一览（2019 年） ....... 5

图表8: 涂料企业综合毛利率 ...... 6

图表9: 美国涂料企业应收账款周转天数 ............. 6

图表10: 全球涂料市场市占率（2019 年） .......... 7

图表11: 宣伟营收分布（单位：百万美元）（2019 年） ...... 7

图表12: 宣伟营收以及净利润增速 ..... 7

图表13: 宣伟各部分营业利润率变化 .......... 7

图表14: 国内外7 家涂料企业财务数据对比 ....... 8

图表15: 公司产品具备划时代意义 ..... 9

图表16: 公司logo 沿用至今 ....... 9

图表17: Home Decorator 杂志引领色彩时代 ........ 9

图表18: 公司跨市场领域扩张 ........... 10

图表19: 公司营业收入在此期间并不稳定 ......... 10

图表20: 直营门店陆续增加 ...... 10

图表21: 二战后美国新建房屋迅速攀升 ............. 11

图表22: 宣伟色彩搭配指南 ...... 12

图表23: 宣伟色彩混合器，提供定制化色彩 ..... 12

图表24: 商品多元化使得涂料竞争力下降 ......... 13

图表25: 公司替换原有商标使知名度下降 ......... 13

图表26: “Ask Sherwin-Williams”系列广告（针对DIY 与专业客户） ............ 14

图表27: 宣伟“Ever-Clean”涂料耐污、可擦洗 ......... 14

图表28: 宣伟推出的新涂料容器与涂料托盘解决客户痛点问题 ......... 14

图表29: 公司营收、利润增速（1987-2000） ............. 15

图表30: 宣伟股价跑赢大盘（1980-2000） ........ 15

图表31: 新房销售量在2004-2005 年达到最高峰 ....... 15

图表32: 建筑涂料产量在2004 年达到最高峰 ............ 15

图表33: DIY 占比逐渐下降......... 16

图表34: 2018 下游需求结构占比（新建需求仅占18%） ............ 16

图表35: 以宣伟色彩卡片构筑的“世界”广告大获成功，成功“出圈” ........... 16

图表36: 宣伟在各知名电视台投放广告 ............. 17

图表37: Color snap 为客户提供色彩搭配AR 体验....... 17

图表38: 宣伟门店收购概览 ...... 17

图表39: 宣伟单店营收逐步上升 ....... 17

图表40: 宣伟全球化布局（2019 年） ....... 18

图表41: 公司利润不断增长，现金流优异 ......... 18

图表42: 宣伟股价表现远超大盘 ....... 18

图表43: 美国DIY / 专业客户渠道占比（2019 年） ........... 19

图表44: 宣伟不同渠道收入占比以及市占率（2019 年） ........... 19

图表45: 宣伟实现全渠道、全客群、全价位覆盖 ...... 19

图表46: 美国特有的商业结构催生宣伟的商业模式 ........... 20

图表47: 宣伟相对其他渠道的核心竞争力 ......... 20

图表48: 宣伟相对标普500 的相对涨幅 ............. 21

图表49: 宣伟与标普500 的市盈率变化 ............. 21

图表50: 宣伟在不同阶段财务指标变化 ............. 22

图表51: 宣伟以及标普500 不同阶段平均市盈率倍数 ....... 22

图表52: 中美涂料市场商业结构差异 ........ 24

图表53: 国内涂料市场渠道、品牌相较美国的不足以及改进方向 ..... 24

图表54: 我国规模以上建筑涂料产量及增速 ..... 25

图表55: 新建+存量建筑物竣工面积推算、假设（2019 年） ..... 25

图表56: 建筑墙面涂料用量推算（2019 年） ............. 25

图表57: B 端 v.s C 端用量占比（2019）（单位：万吨） ..... 26

图表58: 新建v.s 重涂用量占比（2019）（单位：万吨） ............ 26

图表59: 2016、2018 年中国工程建筑涂料TOP 品牌市占率 ........ 26

图表60: 涂料销售体系 ..... 27

图表61: 我国涂料销售体系以及各涂料企业相对优势 ....... 27

图表62: 建筑墙面涂料用量推算（2030E） ....... 28

图表63: B 端 v.s C 端用量占比（2030E）（单位：万吨） ............ 28

图表64: 新建v.s 重涂用量占比（2030E）（单位：万吨） .......... 28

图表65: 住户更新、装修房屋采用的模式 ......... 29

图表66: 我国涂料经销商渠道体系发展趋势 ..... 30

图表67: 品牌通过B 端渠道向其他消费建材切入，并后续有望反哺C 端 ........... 30