航空巨头汉莎航空集团分析报告( 53 页)

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目录

一、业务情况：欧洲第一大航空集团，2019年运输1.42亿人次…… 8

1.1 公司历程：从德国起步，通过并购成为欧洲第一大航空集团… 9

1.2 集团架构：全赛道式布局模式，并购来的航司仍然独立运作… 11

1.3 股权结构：股权较为分散，机构持仓以被动型产品为主…… 12

1.4 业务数据：① 2019财年客运量1.45亿人次，2000年至今CAGR为6.12%… 14

二、财务情况：营收规模全球第四，人工成本负担沉重…… 18

2.1 营收：2019财年营收达到约2850亿元，全服务业务占总收入62%… 19

2.2 成本：2019年营业成本约2900亿元，员工数量排名欧洲航企第一…… 22

2.3 利润：净利润水平较高，近5年净利率维持于约5%…… 25

三、超额收益：2008年至今仅3年有超额收益…… 26

3.1 总市值：90年代持续增长，2000年后回归周期，最高市值约1130亿元… 27

3.2 绝对收益：截至2019年底，30年总回报仅260.29%…… 28

3.3 超额收益：长期跑输指数，2008年至今仅3年有超额收益… 29

3.4 PE：常态PE维持在5X水平…… 30

3.3 PB：危机底部低于0.5倍，常态PB在1X水平…… 31

3.6 ROE 和ROIC：ROIC位居业中游，负债率长期保持70%以上高位…… 32

四、重点问题：低集中度市场下的强垄断… 33

4.1 现状…… 34

4.2 挑战…… 38

五、投资逻辑：创造价值能力较弱，危机投资是有效投资策略…… 46

5.1 典型航空周期股，创造价值能力较弱…… 47

5.2 社会价值远超经济价值，承担大量社会责任…… 48

5.3 复盘2000年来5波行情，危机投资是有效投资策略…… 49