运动鞋制造商裕元集团分析报告( 47 页)

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目录

一、裕元集团：维持制鞋行业龙头地位，布局零售业务多元发展..... 7

（一）公司基本情况......... 7

（二）公司财务介绍......... 7

（三）股权结构与管理团队..... 11

二、裕元集团发展历史...........14

（一）FY1969-FY1987：母公司宝成工业在台湾地区开展运动鞋代工制造业务，开拓品牌鞋客户.........14

（二）FY1988-FY2001：台湾地区宏观环境变化带来不利影响，跨地/跨国扩产能释放长期潜力............15

（三）FY2002-FY2013：纵向整合，横向扩展，布局零售业多元化经营......18

（四）FY2014 至今：制鞋业产能加速向东南亚地区转移，零售业受益行业高景气度稳定发展.......24

三、从台湾地区本土鞋履制造代工厂到全球最大的鞋履制造商：裕元集团扩张过程中的成功经验..........33

（一）纵向整合产业链，有力掌控制鞋业上游环节.............33

（二）运动鞋行业景气度高，与下游头部优质公司深化合作.......36

（三）追逐低成本向中国内陆及东南亚地区转移，持续优化产能布局...........40

四、风险提示........ 46

图表索引

图1：公司制造端国际品牌客户矩阵 ....... 7

图2：公司营业收入情况（FY1992-FY2020） ......... 8

图3：公司归母净利润情况（FY1992-FY2020） ...... 8

图4：公司整体及分业务毛利率情况（FY1999-FY2020） ......... 8

图5：公司净利率情况（FY1991-FY2020） ............. 8

图6：公司分地区营收占比（FY2002-FY2020） ...... 9

图7：公司对前两大客户收入及占比情况（FY2002-FY2020） ........... 9

图8：公司分业务营收占比（FY2002-FY2020） ............. 10

图9：公司制造与零售业务营收情况（FY2002-FY2020） ....... 10

图10：公司复权后股价情况（1992 年至今） ........ 11

图11：恒生指数情况（1992 年至今） .......... 11

图12：公司市盈率P/E 情况（FY1993-FY2020） .......... 11

图13：公司市值情况（FY1993-FY2020） ............. 11

图14：公司持股结构（截至2020 年12 月31 日） ........ 12

图15：公司规划完整的选、用、育、留制度 .......... 14

图16：母公司宝成工业进入运动鞋代工领域，开拓国际品牌鞋客户（1969-1987）..... 15

图17：台湾地区制造业平均月工资（1974-1991） ......... 16

图18：台湾地区货物出口总额（1971-1991） ....... 16

图19：公司鞋产量情况（FY1995-FY2001） ......... 17

图20：公司生产线数量（FY1995-FY2001） ......... 17

图21：公司营业收入情况（FY1992-FY2001） ..... 18

图22：公司归母净利润情况（FY1992-FY2001） ........... 18

图23：宝成工业花瓣型制鞋产业统合图 ........ 19

图24：公司在中国、印尼、越南新建厂房及配套设施资本开支（FY2002-FY2013）....... 19

图25：公司生产线数量（FY2003-FY2012） ......... 19

图26：公司鞋产量情况（FY2002-FY2013） ......... 20

图27：公司鞋类平均售价（FY2002-FY2013） ..... 20

图28：公司各产品种类收入占比（FY2002） ........ 21

图29：公司各产品种类收入占比（FY2013） ........ 21

图30：公司运动鞋营收及占比（FY2002-FY2013） ....... 22

图31：公司便服鞋/户外鞋营收及占比（FY2002-FY2013） ............. 22

图32：公司鞋底、配件及其他营收及占比（FY2002-FY2013） ....... 22

图33：公司运动凉鞋营收及占比（FY2003-FY2013） ............ 22

图34：公司直营店铺/专柜数量（FY2002-FY2013） ...... 23

图35：公司分业务收入及占比情况（FY2002-FY2013） ......... 23

图36：公司营业收入情况（FY2002-FY2013） ..... 24

图37：公司归母净利润情况（FY2002-FY2013） ........... 24

图38：公司2013-2014财年单季 度制造业务毛利率情况 ......... 25

图39：不同国家月工资情况（2002-2019） ........... 25

图40：公司鞋产量分布情况（FY2013-FY2020） ........... 26

图41：公司非流动资产分布情况（FY2013-FY2020） ............ 26

图42：公司鞋产量情况（FY2014-FY2020） ......... 28

图43：同行业可比公司鞋产量增速情况（FY2014-FY2020） .......... 28

图44：公司鞋类平均售价情况（FY2014-FY2020） ....... 28

图45： 同行业可比公司鞋类平均售价情况（FY2014-FY2020） ..... 28

图46：同行业可比公司毛利率情况（FY2014-FY2020） ......... 29

图47：公司前五大客户及前两大客户收入占比情况（FY2014-FY2020） .......... 29

图48：Nike 鞋服前五大供应商产量占比情况（FY2014-FY2020） ........... 29

图49：公司对前两大客户收入增速与Nike、Adidas 自身收入增速情况（FY2014-FY2020） ........... 29

图50：丰泰企业对Nike 收入增速与Nike 自身收入增速情况（FY2014-FY2020）......... 30

图51：公司在中国及海外制造业务劳工人数（FY2015-FY2019） ............ 30

图52：中国体育产业规模及增速（2014-2019） ............. 31

图53：中国运动鞋市场规模及增速（2015-2020） ......... 31

图54：公司零售/制造业务营收情况（FY2014-FY2020） ........ 31

图55：子公司宝胜国际大中华区门店总数（FY2014-FY2020） ....... 31

图56：公司分业务收入占比（FY2014） ....... 31

图57：公司分业务收入占比（FY2020） ....... 31

图58：公司营业收入情况（FY2014-FY2020） ..... 32

图59：公司制造业务营业收入情况（FY2014-FY2020） ......... 32

图60：公司归母净利润情况（FY2014-FY2020） ........... 32

图61：公司按持股比例剔除宝胜国际净利润后的归母净利润情况（FY2014-FY2020）....... 32

图62：公司分业务毛利率情况（FY2014-FY2020） ....... 33

图63：公司销售/管理/财务费用率情况（FY2014-FY2020） ............ 33

图64：鞋履制造行业与上下游关系图 ............ 34

图65：公司制造业务平均销售成本与毛利率（FY1999-FY2011） ............ 36

图66：公司及子公司宝胜国际存货周转天数（FY1999-FY2011） ............ 36

图67：全球鞋类零售额情况（2003-2011） ........... 36

图68：中国鞋类出口情况（1995-2011） ...... 36

图69：全球运动鞋服前十及前三公司市占率（2008-2011） ............ 37

图70：Nike 营业收入情况（FY1987-FY2020） ............. 38

图71：Adidas 营业收入情况（FY1993-FY2020） ......... 38

图72：Adidas 供应商总数（FY2006-FY2011） ............ 39

图73：Nike 代工厂总数（FY2006-FY2011） ........ 39

图74：公司与Nike、Adidas 收入增速情况（FY1999-FY2011） ............ 39

图75：公司对第一大客户销售额情况（FY1996-FY2011） ..... 40

图76：公司对第一大客户销售额占制造业务收入比重（FY1996-FY2011） ...... 40

图77：公司对前五大客户销售额情况（FY1996-FY2011） ..... 40

图 78：公司对前五大客户销售额 占制造业务收入比重 ............. 40

图79：中国劳动人口情况（1988-2011） ...... 41

图80：中国大陆及台湾地区月工资情况（1988-2011） ........... 41

图81：行业可比公司在东南亚地区布局产能历程（1988-2010） ..... 42

图82：Nike 鞋履分地区采购量占比（FY1999） ............ 44

图83：Nike 鞋履分地区采购量占比（FY2011） ............ 44

图84：Adidas 鞋履分地区采购量占比（FY2002） ........ 44

图85：Adidas 鞋履分地区采购量占比（FY2011） ........ 44

图86：裕元集团鞋履生产线地区分布（FY1999） .......... 44

图87：裕元集团鞋履生产线地区分布（FY2011） .......... 44

图88：公司历年制造业务毛利率（FY2000-FY2011） ............ 45

图89：同行业可比公司毛利率情况（FY2005-FY2011） ......... 45

图90：同行业可比公司人均鞋年产量（FY2009-FY2011） ..... 46

图91：公司历年人均鞋年产量（FY2000-FY2011） ....... 46

表1：公司董事及高级管理人员个人简历（截至2020 年12 月31 日） ............. 12

表2：公司长期激励机制 ..... 14

表3：世界制鞋中心转移情况 ....... 16

表4：公司产能扩张情况（FY1988-FY2001） ....... 17

表5：公司积极扩展产品种类（FY1992-FY2005） ......... 20

表6：公司开拓零售业务进程（FY1992-FY2011） ......... 23

表7：生产运动鞋履所需原辅材料 ......... 34

表8：公司纵向整合上游鞋材公司（截至2011 年9 月30 日）......... 35

表9：全球前十大运动鞋服公司 ............ 37

表10：公司历次产业链转移情况（1969 年至今） .......... 41

表11：东南亚及南亚地区部分国家对外投资优惠政策 ............. 43