碳纤维领军企业光威复材分析报告( 42 页)

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目录

聚焦新材料研制，军民品业务协同发展 ...... - 7 -

碳纤维行业龙头，实现“原丝-制品”全产业链布局 .... - 7 -

立足军品拓展民品，业务结构多样化发展 ....... - 9 -

注重研发投入和强化技术优势，业绩有望持续稳健增长 ....... - 11 -

市场分析：长链条高壁垒，供需向好国产化率有望提升 ....... - 13 -

产业链条：各环节存在较高技术壁垒，中下游制品具备高附加值 .... - 13 -

成本拆解：材料替代、工艺革新、规模生产是主要降本路径 .... - 18 -

需求空间：军民机放量打开空间，风电汽车市场提供长期需求动力 ..... - 21 -

供给格局：国内企业后来居上，国产化率有望提升 ...... - 28 -

光威复材：“原丝-制品”全产业链布局，核心竞争力持续提升 ...... - 32 -

技术优势：核心技术自主可控，产品条线具备深度梯次 ....... - 32 -

内驱动能：大单落地产能释放提速，股权激励彰显长期信心 .... - 35 -

产业布局：军民品配套关系稳定，全链条布局构筑市场优势 .... - 37 -

盈利预测与投资建议 ..... - 39 -

盈利预测 .... - 39 -

投资建议 .... - 40 -

风险提示 .... - 41 -

图表目录

图表 1：公司发展沿革 .... - 7 -

图表 2：公司股权结构（截至2022Q3） ....... - 8 -

图表 3：公司重要子公司情况 ..... - 9 -

图表 4：公司产品结构（2021 年） ...... - 10 -

图表 5：公司收入结构 ...... - 10 -

图表 6：2016-2022H1 公司营业收入及同比增速 .... - 11 -

图表 7：2016-2022H1 公司归母净利润及同比增速 ..... - 11 -

图表 8：2016-2022H1 公司整体毛利率 ....... - 12 -

图表 9：2016-2022H1 公司归母净利润率 ....... - 12 -

图表 10：2015-2022H1 公司各项费用率（%） ...... - 12 -

图表 11：2015-2022H1 公司研发费用（亿元） ...... - 12 -

图表 12：碳纤维及主要结构材料力学性能对比 ....... - 13 -

图表 13：碳纤维按照丝束大小、力学性能和原丝类型维度分类 ..... - 14 -

图表 14：PAN 基碳纤维—中间产品—碳纤维增强树脂基复合材料（CFRP）—终端产品产业链 ..... - 15 -

图表 15：原丝制备工艺对比 .... - 16 -

图表 16：国内外PAN 基碳纤维代表企业纺丝工艺对比 ...... - 16 -

图表 17：碳纤维复合材料分类 ..... - 17 -

图表 18：CFRP 主要成型工艺特点 ..... - 17 -

图表 19：2017 年不同工业领域碳纤维、预浸料和制品的单价（元/千克） .... - 18 -

图表 20：2000 吨/年PAN 基碳纤维生产成本中各环节贡献 .... - 19 -

图表 21：不同丝束大小下碳纤维生产成本（美元/千克） ....... - 19 -

图表 22：工艺革新、材料替代、规模生产和纵向布局是降本主要路径 ...... - 19 -

图表 23：木质素基碳纤维制备成本分析方案 ....... - 20 -

图表 25：不同生产规模下原丝和碳纤维成本构成 ....... - 21 -

图表 26：复合材料在国外军机中的应用 ...... - 22 -

图表 27：F-22 战机材料分布图 ....... - 22 -

图表 28：复合材料在国内军机中的应用 ...... - 23 -

图表 29：2019-2021 年航空航天碳纤维需求-分市场 ...... - 23 -

图表 30：民用飞机复合材料结构应用变化 ...... - 23 -

图表 31：C919 复合材料应用情况 ....... - 24 -

图表 32：2001-2021 年全球陆上及海上风电总装机量（GW） ...... - 25 -

图表 33：2001-2021 年全球陆上及海上风电新增装机量（GW） ....... - 25 -

图表 34：中国新增陆上/海上风电机组平均容量（MW） .... - 25 -

图表 35：风电叶片呈现大型化趋势 ..... - 25 -

图表 36：典型叶片尺寸与重量的情况 ...... - 26 -

图表 37：不同型号叶片中碳纤维重量占比（%） .... - 26 -

图表 38：各类汽车轻量化材料对比 ..... - 27 -

图表 39：2015-2024E 全球汽车碳纤维市场规模及预测（千吨） ....... - 27 -

图表 40：轨道车辆车体结构材料代际更迭历程 ....... - 28 -

图表 41：全球碳纤维发展历史里程碑 ...... - 29 -

图表 42：海外及国内碳纤维行业发展历程对比 ....... - 29 -

图表 43：2021 全球碳纤维运行产能区域分布（千吨） ...... - 30 -

图表 44：2021 全球碳纤维理论产能及扩产计划-制造商（千吨） ...... - 30 -

图表 45：2021 年中国碳纤维原丝及碳纤维运行产能-制造商（吨） ....... - 30 -

图表 46：2020 年末海外市场主要公司产品、技术和运行产能情况 .... - 31 -

图表 47：2008-2025E 中国碳纤维需求结构（吨） ..... - 31 -

图表 48：2008-2021 中国国产碳纤维/中国碳纤维需求量 ....... - 31 -

图表 49：公司主要产品生产技术情况 ...... - 32 -

图表 50：2017-2022Q3 可比公司研发投入/营业收入 ..... - 33 -

图表 51：2018-2022H1 可比公司研发人员数量占比（%） .... - 33 -

图表 52：2021 年公司业绩增长来源（毛利润口径） ...... - 34 -

图表 53：2021 年非定型产品结构 ....... - 34 -

图表 54：公司主要碳纤维产品 ..... - 34 -

图表 55：公司历年签订重大合同情况 ...... - 35 -

图表 56：公司碳纤维产能建设情况 ..... - 35 -

图表 57：2014-2021 年公司碳纤维产能及产能利用率 .... - 36 -

图表 58：2017-2021 年公司碳纤维及织物产销率 ....... - 36 -

图表 59：2017-2020 年公司对最大客户销售额 ....... - 37 -

图表 60：公司销售流程 .... - 37 -

图表 61：主要碳纤维企业产业链布局情况 ...... - 38 -

图表 62：2017-2020 年可比公司毛利率（%）及公司业务布局 ...... - 39 -

图表 63：分业务主要假设 .... - 40 -

图表 64：光威复材盈利预测表（股价为2023 年2 月27 日收盘价） ..... - 40 -