美国防水龙头发展及启示( 28 页)

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目录

1 发展梳理：美国防水行业兴于产品，胜于渠道 ....... 4

1.1 19 世纪50 年代-20 世纪中旬：防水技术起步，叠层屋面主导 ...... 4

1.2 20 世纪60 年代-21 世纪初：单层屋面占比提升，新规推动替代 ...... 6

1.3 21 世纪初至今：存量时代聚焦渠道，供应链各环节分工明确 .... 10

2 行业掘金：美国防水龙头的成长之路 ..... 12

2.1 Carlisle：聚焦建材业务，直销模式专注承接商业屋面项目.... 12

2.2 GAF：老牌屋面企业，分销渠道深耕住宅屋面 .... 18

3 西学东渐：对我国防水行业的启示 ..... 22

3.1 新增转存量时代，零售渠道是关键 ..... 23

3.2 综合竞争力筑壁垒，头部市占率稳步提升 ..... 24

3.3 长期看，技术迭代和行业整合有望带动行业发展 ..... 26

4 投资建议 ..... 27

5 风险提示 ..... 28

图表目录

图1. 美国防水行业发展历程 ..... 4

图2. 叠层屋面通过板材和沥青相叠加的方式进行施工 ..... 5

图3. 低坡/陡坡屋面采用不同类防水材料 .... 6

图4. 1986/1988 年美国低坡屋面销售额占比分别为71%/66% ...... 6

图5. 石油危机导致石油价格上涨 ..... 8

图6. 20 世纪60 年代后单层屋面市场份额持续提升 ....... 8

图7. 单层屋面品类发展历程 ..... 9

图8. 21 世纪初期新建工程市场产品结构变化 ..... 9

图9. 21 世纪初期翻新工程市场产品结构变化 ..... 9

图10. 1988 年屋面防水下游需求中翻新已占主导 ..... 10

图11. 美国屋面防水规模增长至2015 年360 亿美元 ....... 10

图12. 美国屋面翻新基本流程 ..... 11

图13. 美国防水供应链分工明确，各阶段有不同的龙头公司，产品、销售和施工被清晰区分开来 . 11

图14. Carlisle 持续进行品类拓宽和应用场景拓宽 ....... 14

图15. Carlisle 各产品体系一览 ....... 14

图16. 2022 年来自分销商Beacon 和ABC 的收入占Carlisle 总收入的10.9%/10.9% ..... 15

图17. Carlisle 通过分销商及独立授权销售代表绑定承销商 ....... 15

图18. Carlisle 操作系统以客户至上为宗旨 ....... 17

图19. 2009-2022 年COS 共节约成本约8.8 亿美元 ...... 17

图20. 2022 年OSHA 事故发生率较2014 年下降69% .... 17

图21. Carlisle/Henry/GAF 分别在美国拥有41/15/34 个工厂 ...... 18

图22. GAF 目前设有24 个生产和研发机构 ...... 19

图23. SRI 证实GAF TPO 卷材优异的抗老化性能 ....... 19

图24. GAF 产品线从屋瓦延伸至TPO，后发力太阳能屋顶 ....... 19

图25. GAF 主要通过分销渠道销售产品 .... 20

图26. 2021 年我国规上防水企业主业收入1261 亿元，同增16% ...... 23

图27. 2021 年东方雨虹、科顺股份防水业务市占率（规模以上企业营收口径）分别为20%/5% ..... 23

图28. 对标美国，我国防水行业将呈现标准趋严、零售主导的趋势 ..... 24

图29. 我国防水龙头在渠道、产品、激励方面具备综合竞争力，同时通过并购扩大业务范围 ..... 26

图30. 我国2021 年高分子卷材渗透率为11%，存在较大提升空间 ...... 27

表1. 美国屋面工程协会（NRCA）基于坡度的建筑屋面分类和适用卷材 ..... 5

表2. 美国主要卷材一览 ..... 6

表3. 常用低坡屋面材料典型性能 ..... 7

表4. Carlisle 各主要业务部门大多源于收购 ..... 12

表5. Carlisle2017 年来收购标的大多集中于CCM 和CWT 相关业务 ...... 13

表6. Carlisle 对于承包商的激励机制较为丰富 ..... 16

表7. GAF 通过收购拓宽业务、拓展市场 ...... 18

表8. GAF 的认证承包商能够获得包括服务、激励、营销、招聘等不同方面的赋能 ...... 20

表9. Carlisle 和GAF 产品、渠道、培训、激励、内部管理等方面的特征 ....... 22