预制菜行业深度分析( 28 页)

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目 录

1、模式聚焦：餐饮仍是主战场 ...... - 4 -

1.1、涵盖领域广，横跨品类多 ....... - 4 -

1.2、供应链标准化催生预制菜需求，典型长赛道 .... - 6 -

1.3、竞争以散小乱弱为主，区域属性强 ....... - 9 -

2、竞争要素：B 端生意目前优于C 端 .... - 10 -

2.1、核心驱动：B 端看餐饮效率，C 端看生活效率 ...... - 10 -

2.2、产品定位：B 端需区分终端痛点，C 端看广谱口味的性价比 ...... - 14 -

2.3、B 端要求规模效应，C 端需要产品迭代 ...... - 17 -

3、日冷启示录：研发、渠道、供应链缺一不可..... - 19 -

3.1、日冷：全产业链布局的日本预制菜龙头...... - 19 -

3.2、核心的基础储备：强大的研发团队，全球化的供应链 ...... - 22 -

3.3、股价复盘：渗透率提升开启日冷股价上行第一阶段 ...... - 24 -

4、相关标的及投资建议 .... - 25 -

5、风险提示 .... - 28 -

图表

图1、广义预制菜分类概览 ..... - 4 -

图2、预制菜产业链概览 ..... - 5 -

图3、我国预制菜行业发展历程 ..... - 7 -

图4、中国餐饮行业规模 ..... - 8 -

图5、餐饮业各项成本占营收比例均值 ..... - 8 -

图6、日本冷冻调理食品经历先B 后C 的发展阶段 .... - 9 -

图7、我国预制菜行业集中度较低 ..... - 9 -

图8、中国餐饮业菜系丰富 ..... - 9 -

图9、预制菜产业链集合度低 ....... - 10 -

图10、预制菜企业分布具有较强的区域性 ..... - 10 -

图11、对比日美，我国连锁化率上行空间广阔 ...... - 11 -

图12、2019 年餐饮业各项成本同比变动 .... - 11 -

图13、农产品批发价格200 指数（2015 年=100） .... - 11 -

图14、一线城市租金成本不断上升 ..... - 11 -

图15、中国劳动人口比例下滑 ..... - 11 -

图16、中国外卖市场规模不断扩大 ..... - 12 -

图17、用户规模、人均下单金额协同高增拉动外卖市场渗透率提升 ...... - 12 -

图18、传统餐厅成本结构 ..... - 13 -

图19、使用预制餐食餐厅成本结构 ..... - 13 -

图20、懒人经济带动对预制菜的需求 ..... - 13 -

图21、外卖和预制菜符合快节奏生活需求 ..... - 13 -

图22、1-2 人户占比逐步上升 ....... - 14 -

图23、2021 年预制菜消费者画像及购买目的..... - 14 -

图24、中小B 的消费场景较为多样 ..... - 14 -

图25、对比美国，我国B 端市场以小B 为主 .... - 14 -

图26、小B 餐饮居多，需求更为多元化 ..... - 15 -

图27、针对小B 多元化的需求使用标品铺市 ..... - 15 -

图28、疫情影响下，餐饮对于开源节流的诉求提升 ...... - 15 -

图29、我国餐饮菜系较为丰富，川湘、粤菜、江浙菜等占比较高 ...... - 16 -

图30、“辣”“麻”等口味全国化程度较高 ...... - 16 -

图31、川湘菜、粤菜、酸菜鱼等位列预制菜TOP10 热门菜式 .... - 16 -

图32、外卖的客单区间为21-60 元 ...... - 16 -

图33、通过草根可知预制菜的使用成本低于外卖 ...... - 16 -

图34、历史数据可知，安井大单品占收入比重高 ...... - 17 -

图35、速冻企业的渠道结构 ..... - 17 -

图36、安井、千味的单吨生产成本较低 ..... - 17 -

图37、直接材料占比低，生产效率低，品类毛利率相应低 ...... - 17 -

图38、随着工厂的加密，单厂运费YOY 也存在规模效应 ....... - 18 -

图39、味知香95%以上收入来自于华东 ..... - 18 -

图40、区域性强势意味着销售费用率的平稳（%） ...... - 18 -

图41、预制菜的OEM 代工厂净利率为8-10%，意味着OEM 代工的品牌无法完

全吃到相对应的利润 ...... - 19 -

图42、日冷2021 年营收达6026.96 亿日元 .... - 19 -

图43、日冷2021 年净利率为3.88% .... - 19 -

图44、日冷2021 年调理食品销售额占比为39% ....... - 20 -

图45、2021 年冷冻预制菜产量达143.42 万吨.... - 20 -

图46、2021 年冷冻预制菜产量占冷冻食品的89.9% ..... - 20 -

图47、家用冷冻预制菜增长较快，2021 年占比达52.3% ..... - 21 -

图48、日本冷冻食品行业集中度提高 ..... - 21 -

图49、日冷微波炸丸子的生产线图 ..... - 22 -

图50、日冷在研发方面持续投入 ..... - 22 -

图51、从量角度计算，乌冬面、炸丸子、饺子、炒饭为日本冷冻预制菜核心消费的四大品类 ...... - 22 -

图52、2021 年B、C 占比为56%、44% ..... - 23 -

图53、零售用产品较业务用更加精致 ..... - 23 -

图54、日冷在日本的产能利用率逐年提升 ..... - 23 -

图55、日本国内冷链物流布局 ..... - 23 -

图56、随着工厂数量的增长，单厂成本呈现边际下降趋势 ...... - 24 -

图57、日冷历史股价走势图 ..... - 24 -

图58、2021 年公司菜肴制品占比提升至15.4% ..... - 27 -

图59、预制菜三箭齐发，涵盖B、C 渠道 ...... - 27 -

图60、三全新品“微波炒饭”系列图 ...... - 27 -

图61、三全新品“空气炸锅”系列图 ...... - 27 -

表1、预制菜行业五大类玩家梳理 ..... - 5 -

表2、2021 年我国预制菜市场规模约为3000 亿元左右 ....... - 7 -

表3、2026 年中国预制菜市场规模有望达到近万亿元..... - 8 -

表4、2016 年日冷市占率达24%，为龙头 ...... - 21 -

表5、相关公司盈利预测估值表（2022 年8 月15 日） ..... - 28 -