轨交零部件标杆企业分析( 24 页)

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目录

1. 轨道交通零部件：危机并存的市场，隐形冠军的摇篮... 4

风险之一：新增需求或出现下滑风险 ..... 4

风险之二：细分领域天花板较低..... 4

机遇之一：总体市场容量足够大，海外市场仍待拓展 .... 5

机遇之二：并购重组助力企业做大做强... 6

国际比较研究的启示 ... 6

2. 克诺尔：相关多元化发展的百年老店.... 7

拥有百年历史的全球轨交零部件巨头 ..... 7

收入稳定增长，利润率快速增长..... 8

拥有丰富的产品链和提供一体化综合解决方案的能力 .... 8

在华业务发展.... 10

3. 沙尔特宝：隐形冠军的产业整合平台..... 12

发展历史：通过持续的外延并购实现多元化发展..... 12

业务板块：移动交通设备、静态交通设备和零部件..... 13

在华业务发展.... 17

4. 为什么克诺尔和沙尔特宝可以取得成功？ ..... 18

技术实力领先，高度重视研发..... 18

通过持续的兼并收购实现外延式扩张，完善产品种类，提供一体化服务.... 18

实行国际化战略，国际收入占比大... 18

5. 谁将成为中国的克诺尔和沙尔特宝？ ..... 19

图表

图表1: 历年铁路固定资产投资情况 .... 4

图表2: 轨道交通零部件企业普遍面临较低天花板 ..... 5

图表3: 中国潜在参与的海外高铁市场达3.5 万公里 ..... 5

图表4: 全球轨交零部件供应商实现逆势增长 ..... 6

图表5: 克诺尔发展历程 ..... 7

图表6: 克诺尔销售额和净利润变化情况 .... 8

图表7: 克诺尔分业务收入占比（2014 ） ... 8

图表8: 克诺尔轨交板块产品介绍 ... 9

图表9: 轨交产品系列示意图 ... 9

图表10: 商用车板块产品示意图 ..... 10

图表11: 在华设立公司情况 ..... 10

图表12: 分区域收入及利润（2014 ） .... 11

图表13: 分区域收入利润历年情况 ... 11

图表14: 沙尔特宝发展历史 ..... 12

图表15: 分板块销售收入 ..... 13

图表16: 分板块销售收入 ..... 13

图表17: 沙尔特宝业务一览 ..... 14

图表18: 移动交通设备销售收入及净利润 ... 14

图表19: Pintsch Bamag 产品示意图 .... 15

图表20: 静态交通设备销售收入及净利润 ... 16

图表21: 零部件销售收入及净利润 ... 16

图表22: 鼎汉技术研发投入分析 ..... 19

图表23: 鼎汉技术P/E P/B Band ... 20

图表24: 康尼机电P/E P/B Band ... 21

图表25: 华伍股份P/E P/B Band ... 21

图表26: 可比公司估值表 ..... 22