美的集团深度报告( 32 页)

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目录

1、公司背景 ........... 5

2、并购式扬长补短，步步拓展业务版图 ............. 6

3、由综合性家电龙头企业朝向科技集团发展，过去历史业绩表现良好，未来新增业务可期 ..... 9

3.1 盈利能力突出，收入稳健增长 ...... 9

3.2 多种类家电产品齐头并进，产品朝向中高端，提高低普及产品覆盖率 ...... 11

3.2.1 家用空调业务：内销与格力形成双寡头，外销实力强劲排首位 .............. 12

3.2.2 中央空调业务：传统空调的可替代性增强，房地产精装修推动中央空调发展 .......... 14

3.2.3 洗衣机业务：普及期进入更新换代期，滚筒式、变频式等非传统品类仍将有所增长 ........ 15

3.2.4 冰箱业务：行业集中度提高，龙头企业受益 ...... 18

3.2.5 小家电业务：烟灶消等厨电行业强者恒强的局面明显，公司开始逐步向中高端发展；其他

小家电产品线持续扩张，低普及率产品增长空间较大 ........... 19

3.3 迈入机器人千亿蓝海 .......... 24

4、经营结构 ......... 26

5、创新推出三层激励制度 ..... 27

6、盈利预测 ......... 29

图表目录

图表 1：美的集团旗下重要品牌公司 .......... 5

图表 2：美的集团荣誉 ............ 6

图表 3：中国工业机器人使用密度明显偏低 .............. 7

图表 4：美的国内外营业收入情况 ............ 8

图表 5：2017 年开始机器人及自动化系统成为美的主营收入的重要组成部分 ..... 9

图表 6：2012 年后战略转型促收入稳健增长 ............ 10

图表 7：近几年归母净利润持续增长 ......... 10

图表 8:毛利率和净利率持续提升 ............ 10

图表 9：销售费用和管理费用增长速度控制良好 ......... 10

图表 10: 存货周转天数逐年下降并保持低位 ............ 11

图表 11：存货周转率稳步提高 .............. 11

图表 12：营收占比空调第一、小家电第二，同比增速洗衣机最快 .............. 11

图表 13：各家电品类占营业总收入比例 ...... 12

图表 14：美的家电品类众多 ...... 12

图表 15：美的空调与格力空调一直保持高市场占有率 .............. 13

图表 16：中国家用空调销量情况 ............ 13

图表 17: 中国家用空调月度内销情况 ........ 14

图表 18：中国家用空调月度库存情况 ........ 14

图表 19: 中国家用空调月度出口情况 ........ 14

图表 20：亚洲和美洲为我国家用空调主要出口地 ........ 14

图表 21: 中国中央空调市场规模情况 ........ 15

图表 22：美的中央空调市占率处于第一梯队 ............ 15

图表 23：我国洗衣机在城镇和农村普及率都极高 ........ 16

图表 24：滚筒式、变频式洗衣机销量占比逐步上升 ...... 16

图表 25：洗衣机内销数量一直远高于外销数量 .......... 17

图表 26：我国冰箱在城镇和农村普及率都极高 .......... 18

图表 27：近几年冰箱市场较为疲软 .......... 18

图表 28：内销增长远低于外销甚至负增长 .............. 19

图表 29：美的在总销量市场占有率上不断缩小与海尔的差距 ........ 19

图表 30: 美的吸油烟机排房地产精装修市场第三名 ...... 20

图表 31：美的燃气灶排房地产精装修市场第四名 ........ 20

图表 32: 美的消毒柜排房地产精装修市场第五名 ........ 20

图表 33：吸油烟机线下零售额前十大品牌集中度提升，美的市场份额排名第三 ............ 21

图表 34：吸油烟机线上零售额前十大品牌集中度提升，美的市场份额排名第三 ............ 21

图表 35：燃气灶线下零售额前十大品牌集中度提升，美的市场份额排名第四 .............. 21

图表 36：燃气灶线上零售额前十大品牌集中度提升，美的市场份额排名第四 .............. 22

图表 37: 我国洗碗机渗透率不足1% ......... 23

图表 38：我国相对发达地洗碗机百户保有量也低 ........ 23

图表 39: 中国相比美国、日本吸尘器普及率低 .......... 23

图表 40：我国吸尘器销量保持增长 .......... 23

图表 41：美的各家电毛利率逐年提高 ........ 24

图表 42：生产人员占比高（截止2016-12-31） ......... 25

图表 43：生产人员增长高于其他类员工 ...... 25

图表 44：库卡占全球市场份额约11% ........ 25

图表 45：美的集团旗下各事业部概况 ........ 26

图表 46：“T+3”流程图 .......... 27

图表 47：“T+3”需要极高条件完成 .......... 27

图表 48：创新性的三层激励计划（人数以2017 半年报披露为准） ............. 28

表格目录

表格 1：公司业绩预测简表 ........ 1

表格 2：美的重大并购事件 ........ 8

表格 3：美的洗衣机市场占有率逐年升高 ..... 17

表格 4：美的吸油烟机均价低于高端厨电品牌老板、方太，但“天幕”系列向中高端靠拢 ... 29

表格 5：美的小家电的线下零售额一直保持高占有率 ..... 22

表格 6：三层激励计划力度大、范围广、成本高 ......... 28

表格 7：第四期期权激励具体分配情况 ....... 28

表格 8：公司各业务盈利预测（单位：百万元） ......... 29

表格 9：可比上市公司估值对比 ............. 30

表格 10：公司盈利预测（单位：百万元） .............. 31