全球汽车拆解之王LKQ分析报告( 52 页)

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目 录

1、 绝对龙头无可匹，上升通道再奋蹄 ........ 6

1.1、 经营业绩持续增长，增速支撑想象空间 .............. 7

1.2、 三大业务部门覆盖欧美市场 .................. 9

1.3、 LKQ 财务状况分析 ................ 10

2、 回收拆解业务：纵向挖掘报废车最大经济价值 ................ 13

2.1、美国：市场化引导汽车拆解依矩而为 ................. 13

2.2、 纵向挖掘报废汽车最大经济价值 ......... 16

3、 横向兼并，从回收到汽车后，从美国到欧洲 ................... 21

3.1、并购基因深植，成营收拉动主要因素 ................. 21

3.2、 LKQ 并购扩张策略 ................ 22

4、 中国：汽车拆解八百亿市场空间打开在即 ......... 31

4.1、 汽车市场火爆发展，回收拆解尚需规范 ............ 31

4.2、 放开五大总成再制造，释放800 亿市场空间 .................. 34

4.3、 后发优势明显，中国汽车拆解有望快速成型 ................... 39

5、 中美汽车拆解公司对比 ......... 42

5.1、 重点公司介绍 .......... 44

5.2、 中美企业三大差异 ................. 47

5.3、 中国企业未来发展方向 ......... 51

图表目录

图1：LKQ 发展历程 ................... 6

图2：LKQ 四大基本战略 ........... 6

图3：公司股价走势强势领先NASDAQ100 ............ 7

图4：LKQ 近十年营收与净利润情况 ....... 8

图5：北美碰撞件市场第一大分销商，各细分领域销售份额（2017 年） ......... 8

图6：2017 年欧洲多国汽车后市场营业收入，LKQ 冠绝欧洲（单位：十亿欧元） ....... 8

图7：LKQ 三大业务部门 ......... 10

图8：LKQ 营收结构按业务分类（2017 年） ....... 10

图9：LKQ 营收结构按产品分类（2017 年） ....... 10

图10：欧洲业务成主要增长动力 ............ 11

图11：公司资产负债率基本保持在50%左右 ....... 11

图12：近年来公司毛利率约40%，远高于市场平均水平 ................. 12

图13：公司ROE 和ROIC 走势 .............. 12

图14：公司持股股东集中在美国（2018.6.5） ...... 13

图15：美国机动车保有量经历了四个阶段 ........... 14

图16：20 世纪50 年代以来美国汽车销量经历了三个阶段............... 14

图17：20 世纪70 年代以来美国机动车报废量经历了五个阶段 ....... 15

图18：纵向挖掘报废汽车最大经济价值 ............... 17

图19：LKQ 报废车回收渠道 .................. 17

图20：2017 年公司在北美回收报废汽车31 万辆 ............... 18

图21：公司 Pick Your Part 废旧车场 ...... 19

图22：美国日废钢价格波动幅度较大 .................. 20

图23：LKQ 互联网布局 ........... 20

图24：公司并购与股价走势高度相关 .................. 21

图25：公司并购扩张发展策略 ............... 22

图26：美国市场各类零部件价格（2017 年） ....... 24

图27：回收与汽车后业务协同效应 ........ 25

图28：美国碰撞件替代件使用率陷入平台期 ........ 25

图29：车龄3-8 年汽车数量下滑显著影响LKQ 业务 ......... 26

图30：欧洲市场APU 显著低于美国（2017 年） ............... 27

图31：ECP 被收购后大幅扩张 ............... 27

图32：ECP 大数据 ................... 27

图33：Sator 大数据 .................. 28

图34：Sator 三步模型变两步 .................. 28

图35：Rhiag 2016 年营业收入分布......... 28

图36：Stahlgruber 营业收入情况 ............ 29

图 37：Stahlgruber 2016 年营业收入分布 .............. 29

图38：收购Stahlgruber 后，LKQ 欧洲业务占比首次超越北美（2018E） ................... 29

图39：LKQ 欧洲业务布局 ........ 30

图40：欧盟前十大乘用车市场(单位：百万辆) ................... 30

图41：LKQ 2016 年欧洲营业收入分布 ................ 30

图42：核心增长点—五大总成再制造放开 ........... 31

图43：我国报废车黑市处理大致流程 .................. 32

图44：汽车拆解厂具体拆解流程 ............ 33

图45：中国报废汽车补贴标准低于美国（单位：元/辆） ................ 34

图46：中国汽车报废量预测 ................... 38

图47：中国汽车回收量预测 ................... 39

图48：2025 年汽车拆解市场规模预计超800 亿元 ............. 39

图49：2015 年中国仅有603 家汽车拆解企业 ....... 40

图50：我国汽车拆解企业发展趋势预测与后发优势 ........... 40

图51：C2B2B 模式 ................... 41

图52：互联网在汽车拆解企业中整合前后端的作用 ........... 41

图53：中国汽车回收拆解行业图谱 ........ 42

图54：怡球资源废金属再生流程 ............ 43

图55：齐合环保金属再生流程 ............... 43

图56：格林美汽车拆解流水线 ............... 43

图57：格林美循环产业布局 ................... 44

图58：天奇股份2017 年营业收入构成 ................. 45

图59：营业收入持续增长 ......... 45

图60：毛利率稳中有升 ............ 45

图61：天奇股份汽车拆解产业链布局 .................. 46

图62：隆运环保成长可期 ......... 47

图63：隆运环保报废车回收渠道 ............ 48

图64：事故车拍卖流程 ............ 48

图65：Copart 事故车来源（2016 年） .................. 49

图66：Copart 营收情况 ............ 49

图67：推定全损所需维修费用占车辆实际价值比值 ........... 50

图68：LKQ 汽车拆解营收规模远超隆运、天奇（单位：亿元） ................... 50

图69：LKQ 产能约为隆运环保15 倍（单位：万台） ........ 50

图70：规模效应使LKQ 订货完成率远超竞争对手 ............ 51

图71：LKQ 零部件再生占营收19% ....... 51

图72：隆运环保金属再生占营收78% .................. 51