奈雪の茶深度报告( 35页)

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目录

现制茶饮：文化源远流长，PK 美国咖啡馆空间广阔 ........... 6

现制茶饮：国内茶饮赛道的重要构成与驱动，PK 美国咖啡馆空间广阔 ....... 6

现制茶饮：消费升级、外卖发展驱动成长，中高端领衔 ...... 7

竞争格局：连锁化率不低，但行业集中度偏低，高端赛道寡头格局初现 ..... 8

商业模式：直营VS 加盟，各有千秋 ......... 10

奈雪：高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”快速成长........... 11

奈雪の茶：国内领先高端现制茶饮龙头，聚焦产品与“空间”双重体验 .........11

股权结构：创始人主导，核心管理权集中 .......... 12

业务分析：门店快速扩张，疫情下2020 年前三季度经调业绩实现扭亏 ............ 12

公司内核：聚焦产品与“空间”，供应链&数字化支撑 ......... 16

产品高端定位，打造茶+多元组合，持续创新能力强 ......... 16

供应链深度合作支撑产品，积极参与制定行业标准强化地位 ..... 18

聚焦社交空间定位，打造“全天候的都市候客厅”，门店独具特色 ............ 19

全方位数字化转型提升效率，会员体系持续优化 ....... 20

成长分析：模型优化助力门店扩张，新零售下新空间 ........ 22

产品+“空间”定位，奈雪传统以大店模型为主，成熟门店盈利相对良好 ...... 22

PRO 门店：门店模型升级优化，未来扩张主力军 ...... 23

门店扩张：聚焦核心城市加速扩张，未来3 年有望新开门店1000 家 ........ 24

新零售布局：品牌价值充分挖潜，助力同店提升及线上销售 ..... 27

供应链持续深度整合，优化盈利能力，未来有望强化护城河 ..... 27

财务分析：直营门店快速扩张期，带来阶段资金压力 ........ 29

现金流分析：门店高速扩张期+疫情影响带来一定短期资金压力........ 29

经营效率分析：门店快速扩张和疫情影响周转率变化 ........ 30

资产负债及偿债分析：成长期资产负债率相对高企，流动比例偏低 .......... 30

盈利预测 ............ 32

假设前提 ............ 32

未来３年盈利预测 ..... 32

盈利预测的敏感性分析 ...... 33

结论与建议 ........ 33

图表目录

图1：国内茶饮赛道VS 咖啡赛道规模 ......... 6

图2：美国咖啡馆市场规模、门店规模等情况 ..... 6

图3：2015 年以来中国零售茶市场规模及构成变化：现制茶饮系主要增长驱动.......... 6

图4：1990s 以来国内茶饮发展历程 ............ 7

图5：国内人均居民收入增长情况 ....... 7

图6：现制茶饮外卖销售额快速增长 ............ 7

图7：现制茶饮增长情况与其交叉销售产品增长情况 ........... 8

图8：高端现制茶饮的增速高于行业平均 ..... 8

图9：国内现制茶饮主要玩家梯队 ....... 8

图10：新式茶饮部分品牌按直营与加盟模式分类 ........ 8

图11：国内现制茶饮市场份额估算 ..... 9

图12：美国TOP3 咖啡龙头门店规模及市场份额占比 ........ 9

图13：喜茶、奈雪、茶颜悦色及乐乐茶等门店扩张情况 ........... 10

图14：高端现制茶饮龙头市场集中度情况 ......... 10

图15：奈雪的茶国内城市门店布局（截至2020 年9 月30 日） ....... 11

图16：国内现制茶饮市场地位分析（截至2020 年9 月30 日） ....... 11

图17：奈雪的茶股权结构（截至港股IPO 前） ......... 12

图18：奈雪公司整体收入变化情况 ........... 13

图19：2018 年以来公司业绩和调整后业绩情况 ........ 13

图20：奈雪の茶系公司收入主要构成 ........ 13

图21： 奈雪の茶品牌门店扩张情况.......... 13

图22：奈雪の茶品牌收入增长情况 ........... 14

图23：奈雪の茶品牌门店城市分布情况 ............ 14

图24：奈雪の茶品牌客单价变化及不同城市差异 ...... 14

图25：奈雪の茶品牌单店订单量情况及不同城市差异 ....... 14

图26：奈雪の茶毛利率变化趋势 ....... 15

图27：奈雪の茶费用分拆及变化 ....... 15

图28：奈雪の茶的三大经典产品 ....... 16

图29：奈雪の茶的代表烘焙类产品 ........... 16

图30：奈雪的茶产品构成：现制茶饮与烘焙产品占比 ....... 16

图31：奈雪の茶产品研发流程 .......... 16

图32：奈雪产品研发流程及奈雪梦工厂门店 ..... 18

图33：奈雪の茶标准店 ..... 19

图34：奈雪酒屋BlaBlaBar 图片 ...... 20

图35：奈雪的礼物图片 ..... 20

图36：奈雪の茶注册会员增长情况 ........... 20

图37：奈雪の茶会员贡献半壁江山，复购率相对较高 ....... 20

图38：奈雪の茶订单预订渠道（线上线下） ..... 21

图39：奈雪の茶外卖预订占比 .......... 21

图40：奈雪の茶单店日均及同店月均估算 ......... 22

图41：奈雪の茶的同店利润率水平 ........... 22

图42：奈雪Pro 店 ............ 24

图43：预计高端现制茶饮行业未来3-5 年仍将保持较快增长 ............ 25

图44：奈雪の茶单过往开店节奏及未来展店规划 ...... 25

图45：国内即饮茶及茶叶市场规模 ........... 27

图46：2020 年国内零售茶饮行业市场构成 ....... 27

图47：公司经营活动现金流净额/收入变化情况 ........ 29

图48：公司经营活动产生的现金流金额/总负债 ........ 29

图49：公司营运现金净额情况 .......... 29

图50：公司可赎回注资及金融负债变化 ............ 29

图51：公司现金储备变化 .......... 30

图52：公司各项资产周转率变化趋势 ........ 30

图53：公司资本结构情况 .......... 30

图54：公司短期偿债能力改善 .......... 30

图55：公司利息支付能力有所改善 ........... 31

图56：公司短期负债构成 .......... 31

表1：新式茶饮品牌构成，按照产品定位 ..... 9

表2：茶饮店直营和加盟模式对比 ..... 10

表3：奈雪发展历程 ........... 11

表4：奈雪的茶2020 年产品创新整理 ....... 17

表5：奈雪の茶目前5 种门店类型情况 ...... 19

表6：PRO 对比标准店：品类场景增加，投入优化 ........... 23

表7：奈雪Pro 店优化后盈利提升估算（估算，仅供参考） ..... 24

表8：高端现制茶饮主要玩家情况 ..... 25

表9：奈雪展店空间初步估算 ............ 26

表10：公司客单价和日均订单量假设 ........ 32

表11：公司未来3 年盈利预测估算 ........... 33

表12：情景分析（乐观、中性、悲观） ............ 33