天齐锂业分析报告( 48 页)

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目录

1. 锂业龙头，双业齐头并进 ..... 7

1.1. 历史沿革及股权结构 .... 7

1.2. 产品丰富，形成产业链协同 .... 8

1.2.1. 锂精矿工艺成熟，聚焦化学级 .... 8

1.2.2. 锂盐系规格齐全，用途广泛 .... 9

1.2.3. 两业齐头并进，规模持续增长 ...... 10

1.3. 四大锂源，五大基地，业务全球化布局 ...... 12

1.3.1. 两大盐湖、两大锂矿，坐拥全球优质锂资源 ....... 12

1.3.2. 五大锂盐工厂，加工基地全球化布局 ...... 14

1.3.3. 参股四大优质锂电公司，强化下游联系 ...... 16

1.4. 专注技术创新，夯实质量管理 ...... 16

2. 供量有限，龙头地位凸显 ....... 18

2.1. 全球锂源储量丰富，澳洲精矿和美洲盐湖为主要产区 ...... 18

2.2. 控股泰利森，布局全球最优质锂矿 ...... 18

2.3. 控股SQM，布局全球最大在产盐湖 .... 20

2.4. 以国内资源为储备，国内供给正当时 ...... 23

2.4.1. 锂矿储备资源：掌控四川雅江措拉采矿权....... 24

2.4.2. 盐湖储备资源：参股西藏日喀则扎布耶盐湖20%的股权....... 25

2.5. 锂云母有望成为锂资源重要补充 ...... 26

3. 需求爆发，锂价持续攀升 ....... 28

3.1. 新能源汽车处于行业爆发期，锂电池正极材料装机量增加 ...... 29

3.2. 风电、光伏、基站发展，带动电化学储能电池需求提升 ...... 31

3.3. 消费电子领域日益成熟，3C 电池需求趋于平稳 .... 33

3.4. 锂电池行业带动下，预计2023 年全球锂总需求为91 万吨 ...... 33

3.4.1. 供需持续失衡化，锂价高位运行 ...... 35

4. 否极泰来，业绩底部反转 ....... 36

4.1. 2018 年四季度前，业务有的放矢，财务基本稳定 ...... 36

4.2. 2018 末-2020 年，顶部收购SQM，业绩大幅下滑 ...... 36

4.3. 2021 年，引入IGO 叠加行业景气，财务状况底部反转 ..... 39

5. 扩产乘风下游，公司业绩有望再增长 ..... 41

5.1. 锂行业下游景气，驱动公司业绩增长 ...... 41

5.2. 资源储量丰富，品质高端，成本位于行业低位 ...... 41

5.3. 引入战略投资者，银团贷款展期持续推进，有望走出债务困境 ...... 43

5.4. 澳洲奎纳纳项目有望达产，带动公司产能释放 ...... 44

6. 盈利预测与估值 ..... 45

图表目录

图 1：公司结构图 .... 8

图 2：泰利森锂精矿生产流程 .... 8

图 3：技术级锂精矿销量占比达70%以上 .... 9

图 4：公司锂盐产品生产流程 ...... 10

图 5：公司锂精矿和锂盐产品产能 ...... 11

图 6：锂精矿产销量 ...... 11

图 7：锂化工产品产销量 ...... 11

图 8：公司主营业务收入情况 ...... 11

图 9：公司主营业务毛利情况 ...... 11

图 10：国外市场业务占比最高提升至27% .... 12

图 11：国外毛利率较国内毛利率更加稳定 .... 12

图 12：SQM 位于智利北部的运营图 ...... 13

图 13：公司控股SQM ...... 13

图 14：公司锂资源与锂加工基地 .... 15

图 15：公司锂盐产品认证情况 .... 17

图 16：公司为高新技术企业 .... 17

图 17：锂卤水是锂储量最大的矿床类型 .... 18

图 18：2020 年全球锂资源储量分布情况 ....... 18

图 19：西澳地区硬岩锂矿床分布 .... 18

图 20：2018-2025 年海外锂精矿产能变化及增速 ...... 20

图 21：全球主要卤水盐矿床 .... 21

图 22：南美锂三角地区卤水锂矿床分布 .... 21

图 23：2022 是南美盐湖新一轮增量期 ....... 23

图 24：2020 年中国锂资源储量占世界7% ..... 23

图 25：中国锂资源结构 .... 23

图 26：锂相关产业链 .... 28

图 27：2010 年电池、陶瓷/玻璃、润滑剂是锂的主要应用领域 ...... 28

图 28：2020 年，电池是锂的主要下游行业 ....... 28

图 29：锂电池结构图 .... 29

图 30：2012 年锂电池主要用于消费电子 ....... 29

图 31：2020 年锂电池主要用于动力电池 ....... 29

图 32：新能源汽车销量 .... 29

图 33：新能源汽车渗透率 .... 29

图 34：预计2030 年全球新能源汽车渗透率将达到28% ...... 31

图 35：中国2021 年上半年动力电池装机量同比大增 ...... 31

图 36：2020 年储能电池出货结构 ....... 32

图 37：中国陆上风能与海上风能资源 .... 32

图 38：风电机组累计、新增装机量 .... 32

图 39：太阳能发电装机容量 .... 32

图 40：光伏电池产量 .... 32

图 41：2015-2021H1 移动通信基站结构 ..... 33

图 42：中国通讯储能锂电出货量 .... 33

图 43：中国3C 锂电池市场出货量 ..... 33

图 42：预计2025 年全球新能源汽车销量2227 万辆 .... 34

图 43：各电池对锂单耗情况 .... 34

图 44：预计2025 年动力电池生产量为1506Gwh...... 34

图 45：预计2025 年储能领域电化学装机量达到430GWh ....... 34

图 46：预计2025 年全球锂电池总需求量达到2157GWh ..... 35

图 43：预计2025 年全球锂总需求量为151 万吨 ...... 35

图 48：预计2025 年供需缺口将达到9 万吨 ...... 35

图 49：碳酸锂价格走势 .... 35

图 52：公司营业收入情况 .... 36

图 53：公司资产负债率和财务费用情况 .... 36

图 54：2018 年收购SQM 时交易结构图 .... 36

图 55：公司资产负债率和财务费用情况 .... 36

图 56：公司锂盐订单情况 .... 37

图 57：公司锂精矿、锂盐产品均价 .... 37

图 58：公司营业收入情况 .... 37

图 59：公司净利润情况 .... 37

图 60：SQM 盈利情况 ...... 37

图 61：SQM 投资收益 ...... 37

图 62：SQM 股价变动 ...... 38

图 63：引入前后相关主要子公司的股权结构图 .... 39

图 64：IGO 项目 .... 39

图 65：公司资产负债率 .... 39

图 66：新能源汽车销量 .... 40

图 67：锂化工产品售价 .... 40

图 68：公司营业收入 .... 40

图 69：公司盈利状况 .... 40

图 70：锂供需缺口 .... 41

图 71：锂价驱动公司业绩增长 .... 41

图 72：格林布什锂矿2019 年现金成本与市场平均售价 ...... 42

图 73：全球锂化工产品生产企业的碳酸锂提锂成本比较 .... 42

图 74：国内主要锂矿及锂化工企业毛利率 .... 43

表 1：公司发展历程 .... 7

表 2：公司锂精矿产品 .... 9

表 3：公司锂化工产品及用途 ...... 10

表 4：公司锂辉石资源情况（万吨） ...... 13

表 5：公司盐湖提锂情况（万吨） ...... 13

表 6：生产基地情况 ...... 15

表 7：公司新能源投资情况 ...... 16

表 8：澳洲七大锂矿 ...... 19

表 9：2018-2023 年海外锂矿山项目产量及预测 .... 20

表 10：海外盐湖分布情况 .... 22

表 11：2019-2025 年海外盐湖产量及预测（LCE 吨） ...... 23

表 12：当前国内锂矿山情况 .... 24

表 13：国内锂矿产量及预测 .... 25

表 14：国内主要盐湖供给情况 .... 25

表 15：2019 年-2025 年国内盐湖产量及预测（LCE 吨）..... 26

表 16：国内锂云母矿资源储量 .... 26

表 17：国内锂云母矿资源储量 .... 27

表 18：全球锂资源供应情况（LCE 吨） .... 27

表 19：全球碳中和及新能源汽车政策 .... 30

表 10：碳酸锂需求量汇总 .... 35

表 21：公司银团贷款展期情况 .... 38

表 22：公司锂资源储量分布情况（百万吨） .... 41

表 23：国内主要企业产能情况 .... 42

表 24：公司银团贷款展期情况 .... 44

表 25：公司产能释放情况 .... 45

表 26：奎纳纳一期氢氧化锂项目盈利预测 .... 45

表 27：公司锂盐、锂精矿产能与销量情况估计 .... 46

表 28：公司细分业务盈利预测 .... 46

表 29：公司估值对比 .... 47

表附录：三大报表预测值 ...... 48