国内涂料龙头三棵树分析报告( 29 页)

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目录

1. 公司概况：本土涂料优质龙头，多元布局快速发展....... 6

1.1. 发展历程：深耕建筑涂料优质企业，横向扩张多元发展 ..... 6

1.2. 股权架构：实控人为公司董事长，多次实施员工持股计划 ....... 8

1.3. 业务发展：营收规模快速增长，多元业务支撑成长 ..... 8

2. 行业分析：涂料C 端消费属性显著，重涂需求有望逐步释放，行业出清龙头受益..... 9

2.1. 中国涂料市场规模全球领先，建筑涂料为最大细分领域 ..... 9

2.2. 中国涂料市场集中度低，龙头企业份额或将持续提升 ...... 12

2.3. C 端建筑重涂市场有望来临，多点支撑工程涂料需求....... 13

2.4. 对标全球涂料巨头宣伟，国内涂料企业未来成长可期 ...... 15

3. 公司优势：产品高端产能充足，渠道升级成长路径清晰...... 17

3.1. 产品端：致力高端涂料产品研发，产线建设打造产能优势 ...... 17

3.2. 品牌力：品牌建设卓有成效，打造高端民族涂料品牌 ...... 19

3.3. 渠道端：推动高端零售转型，完善小B 渠道建设 ...... 20

3.4. 服务端：推出涂刷服务体系，打造绿色建材综合服务商 .... 22

4. 财务分析：盈利能力触底回升，经营性现金流表现出色...... 23

4.1. 盈利能力环比逐季改善，期间费用率控制有效 .... 23

4.2. 经营性现金流表现出色，扩张加速在建工程增加 ...... 24

5. 盈利预测和投资建议.... 26

5.1. 公司盈利预测:C 端涂料增速强劲，小B 端成长空间充足，“六位一体”配套率有望提升 ..... 26

5.2. 估值分析：业绩增速高确定性强，历史估值中位数稳步抬升 .... 27

5.3. 投资建议：民族涂料龙头成长路径明确，渠道完善多业务齐头并进 ...... 28

6. 风险提示...... 28

图表目录

图1. 三棵树发展历程 ...... 6

图2. 家装墙面涂料产品体系 .... 7

图3. 家装墙面涂料解决方案 .... 7

图4. 工程墙面涂料产品体系 .... 7

图5. 工程墙面涂料解决方案 .... 7

图6. 长青筑弹性体（SBS）改性沥青防水卷材 ..... 8

图7. 防水产品解决方案 .... 8

图8. 三棵树股权结构 ...... 8

图9. 2017-2022.3Q 公司营收及yoy（亿元，%） ....... 9

图10. 2017-2022.3Q 公司归母净利润及yoy（亿元，%） .... 9

图11. 2016-2021 年公司各产品营收及增速（亿元，%）..... 9

图12. 2021 年公司营收结构（亿元，%）...... 9

图13. 涂料产业链上下游 ...... 10

图14. 2012-2021 年全球涂料销售额及yoy（亿美元，%） ...... 10

图15. 2018-2021 年全球涂料区域市占率情况（按销售量）..... 10

图16. 2021 年全球各区域涂料销售额市占率情况...... 10

图17. 2021 年全球涂料细分领域销售额占比情况（%）..... 11

图18. 2021 年全球装饰涂料区域市占率情况...... 11

图19. 2016-2021 年中国涂料行业规模以上企业产量、营收及利润情况..... 11

图20. 2016-2021 年中国建筑涂料产量及占比（万t，%） ...... 11

图21. 2021 年全球涂料行业前十大企业营收（亿美元）.... 12

图22. 涂料行业集中度有望提升 .... 13

图23. 2001-2021 年10 月我国房屋竣工面积及同比（万㎡，%）..... 14

图24. 2001-2021 年房屋竣工和销售数据..... 14

图25. 中国二手房销售额及占比（万亿元，%） ....... 14

图26. 我国新开工改造城镇老旧小区数量（万个） .... 15

图27. 学校用涂料 .... 15

图28. 工厂用涂料 .... 15

图29. 2006-2022 年宣伟市值情况（亿美元）..... 16

图30. 宣伟营业收入及同比（亿美元，%） ....... 16

图31. 宣伟归母净利润及同比（亿美元，%） ..... 16

图32. 涂料行业可比公司毛利率水平（%） ....... 17

图33. 涂料行业可比公司净利率水平（%） ....... 17

图34. 公司研发投入及研发投入占比（亿元，%） ..... 17

图35. 公司研发人员数量（人） .... 17

图36. 三棵树高端产品BB 漆 ....... 18

图37. 2022 年北京冬奥会和冬残奥会项目.... 18

图38. 2018-2022 前三季度公司家装墙面漆产量、销量及产销率（万t，万t，%）..... 18

图39. 2018-2022 前三季度公司工程墙面漆产量、销量及产销率（万t，万t，%）..... 18

图40. 2019-2022 三季报防水卷材营收及同比（亿元，%）...... 19

图41. 2019-2021 年防水卷材毛利率（%）.... 19

图42. 公司广告宣传费及占营收比重（百万元，%） ....... 19

图43. 公司销售模式 ...... 20

图44. 公司营销策略 ...... 20

图45. 公司零售端发力 .... 21

图46. 三棵树美丽乡村旗舰店 ...... 21

图47. 2020-2022H1 公司小B 端渠道客户数量（个）....... 21

图48. “马上住”服务过程 ....... 22

图49. “马上住”服务授权网点数量（家） ..... 22

图50. 公司“马上住”服务覆盖区域 ....... 22

图51. “六位一体”综合服务 ..... 23

图52. 2017-2022.3Q 公司毛利率（%）....... 23

图53. 2017-2021 年公司分业务毛利率（%）...... 23

图54. 公司主要产品平均销售单价（元/kg） ..... 24

图55. 公司主要原材料平均采购价格（万元/t） ...... 24

图56. 2017-2022.3Q 公司净利率（%）....... 24

图57. 2017-2022.3Q 公司期间费用率（%）....... 24

图58. 2017-2022.3Q 公司经营活动现金流净额及yoy（亿元，%） ....... 25

图59. 2017-2022.3Q 公司收现比和付现比（%，%）.... 25

图60. 2017-2022Q3 末公司负债及主要构成占比（%）...... 25

表1： 公司主要产品介绍 ....... 6

表2： 2019 年全球涂料人均消费量...... 12

表3： 2018-2021 年中国涂料行业企业营收Top10 及市占率（亿元，%）...... 12

表4： 2021 年中国建筑涂料细分市场竞争力排行榜.... 13

表5： 2017-2022Q3 末公司资产情况（亿元）..... 25

表6： 公司分块业务营收预测（亿元，%） ....... 27