招商轮船分析报告(34 页)

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目录

1. 招商轮船：综合航运龙头踏浪前行..... 7

2. VLCC 船队全球领先，景气到来油运业务弹性可观 ....... 10

2.1. 疫后复苏叠加运距拉长，油运需求向好 ...... 10

2.2. 新增运力处历史低位，老旧船占比高，供给端确定性极强 ...... 15

2.3. 公司油轮船队以VLCC 为主，看好运价上行带来业绩弹性 ....... 18

3. 干散货运输随经济复苏向上，集运深耕亚洲航线壁垒深厚.... 20

3.1. 干散货运输与全球经济周期息息相关，受益疫后制造业复苏 .... 20

3.2. 公司干散货船队船型多样，长协现货结合经营稳健 .... 24

3.3. 集运扎根亚洲航线，经营壁垒深厚 ...... 25

4. 滚装业务乘汽车出口东风，LNG 运输长期前景广阔 ...... 27

4.1. 助力中国汽车出口，外贸滚装蓬勃待发 ...... 27

4.2. LNG 长期前景广阔，长约创造稳定收益....... 30

5. 盈利预测...... 33

6. 风险提示...... 33

图表目录

图1. 招商轮船业务布局 .... 7

图2. 2018-2022 年营业收入及同比增速....... 9

图3. 2018-2022 年归母净利润及同比增速..... 9

图4. 2017-2022 年各子版块营业收入（亿元）..... 9

图5. 2017-2022 年各子版块毛利（亿元）..... 9

图6. 原油运输主要船型 ....... 10

图7. 原油运输主要路线 ....... 10

图8. 原油主要航线运量 ....... 11

图9. 美国交通出行石油消费量（千桶/天） ...... 11

图10. 美国工业石油消费量（千桶/天） ..... 11

图11. 中国石油表观消费量及同比增速 ...... 12

图12. 经合组织国家商业原油储备（百万桶） .... 12

图13. 美国战略原油储备（亿桶） ...... 12

图14. 全球原油运输需求（百万桶/天） ..... 13

图15. 俄乌冲突前后俄油运输格局 ...... 14

图16. 原油运输在手订单及现有运力占比 .... 15

图17. VLCC 新造船订单数量（条）...... 15

图18. VLCC 交付数量（条）.... 16

图19. 原油船船龄结构（截至2023.4.16）....... 16

图20. 原油船20 岁以上老龄船分布（条） ....... 16

图21. VLCC 历年拆船情况（条）.... 17

图22. 各主要拆船市场拆船价（美元/轻吨） ..... 17

图23. 原油油轮平均航速（节） .... 18

图24. 原油运输运价（美元/天） ....... 19

图25. 2022 年干散货运量（百万吨）及占比...... 20

图26. 全球制造业GDP 及全球干散货运量增速 .... 21

图27. 干散货运输船型及对应载重吨 .... 21

图28. 干散货各船型运价指数变化 ...... 22

图29. 全球铁矿运量（百万吨）及同比增速 ...... 22

图30. 全球煤炭运量（百万吨）及同比增速 ...... 22

图31. 全球粮食运量（百万吨）及同比增速 ...... 23

图32. 全球小宗散货运量（百万吨）及同比增速 ...... 23

图33. 散货船在手订单及总运力占比 .... 23

图34. 散货船订单预计交付节奏 .... 23

图35. 现有运力的船龄占比（艘） ...... 23

图36. 干散货船队历史运力及预测 ...... 23

图37. 干散货船运输收入及增长率 ...... 25

图38. 干散货运输毛利及毛利率 .... 25

图39. 公司集运航线网络布局 ...... 26

图40. 世界集装箱运价指数（WCI） ..... 26

图41. 日本航线CCFI 指数 ..... 26

图42. 2021、2022 单季营业收入（亿元）及增速...... 27

图43. 2021、2022 净利润（亿元）...... 27

图44. 中国汽车出口量 .... 27

图45. 中日德汽车出口量 ...... 27

图46. 中国对不同国家地区汽车出口量 ...... 28

图47. 汽车船期租价（欧元/天） ....... 28

图48. 滚装船二手船价（百万美元） .... 28

图49. 2300-2700 车位滚装船新造船价（百万美元）....... 29

图50. 滚装船现有订单预计交付年份 .... 29

图51. 滚装船订单及总运力占比 .... 29

图52. 公司滚装船业务营业收入及增速 ...... 30

图53. 公司滚装船净利润 ...... 30

图54. 全球海运LNG 贸易 ...... 30

图55. 160K LNG 船一年期租（美元/天）..... 31

图56. CLNG 投资收益及同比增速.... 32

表1： 招商轮船发展历程 ....... 7

表2： 招商轮船船队结构（截至2022.12.31）..... 8

表3： 公司股权结构（截止2023 年3 月31 日） ....... 8

表4： 第二期股票期权激励计划内容 ..... 9

表5： 第二期股票期权激励计划业绩指标 .... 10

表6： 欧美制裁俄罗斯时间线 ...... 13

表7： 俄乌冲突前原油航线组合 .... 14

表8： 俄乌冲突后原油航线组合 .... 14

表9： 环保新规详解 ...... 17

表10： 公司油轮船队（截至2023 年1 月4 日） ...... 18

表11： 招商轮船VLCC 船队规模 .... 18

表12： 行业VLCC 盈亏平衡点测算 ...... 19

表13： 招商轮船2023-2025 油轮运输收入毛利预算 ....... 20

表14： 招商轮船散货船结构表（截至2022 年12 月31 日） .... 24

表15： 香港明华与淡水河谷长期运输协议 ....... 24

表16： Alphaliner 全球运力排名（截至2022 年12 月31 日）...... 25

表17： 全国两会汽车相关提案 ..... 28

表18： 公司滚装新造船订单 ....... 30

表19： 公司合营子公司CLNG 项目船舶信息 ...... 31

表20： 招商轮船收入成本及投资收益盈利预测 ....... 33