希望教育集团分析报告( 36 页)

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目录

中国第二大民办高教集团 .................... 6

起于四川，快速成长的高教龙头 ................. 6

大学院校：办学质优，成长快速 ................. 9

大专院校：内生强劲，并购加码 ............... 10

股权结构 ......... 12

行业概况：发展红利期，整合进行时 ............... 14

区域供需错配，毛入学率提升是核心 ......... 14

高壁垒、低集中度，份额提升靠整合 ......... 17

新民促法点亮明灯，分类管理促进持续发展 ............ 19

公司亮点：卡位区域树品牌，整合能力突显协同价值 ...... 21

卡位区域优势，高就业率树品牌 ............... 21

收购加速扩张，彰显全方位并购能力 ......... 25

集团化管理机制实现高效运作 ................... 27

财务对比：高成长高负债，毛利率仍有提升空间 ............ 28

盈利预测与估值 .................. 32

盈利预测 ......... 32

附录：各学校背景介绍 ......... 35

图表目录

图表1：公司发展历程 ........... 6

图表2：公司运营学校情况（按开始运营时间排序） ................... 7

图表3：公司历年营收和同比增速 .................... 7

图表4：公司历年净利润和同比增速 ................. 7

图表5：公司在校总学生数及同比 .................... 8

图表6：公司分业务学生数占比 .......... 8

图表7：公司2015-2017 年收入构成（单位：亿元） .................. 8

图表8：公司2017 年收入占比 ........... 8

图表9：不同学校学费情况 ................. 9

图表10：本科学生人数及同比 .......... 10

图表11：大学学校容量及利用率 ................... 10

图表12：公司大学本科院校的基本情况 ......... 10

图表13：西南交通大学希望学院校园风光 ................... 10

图表14：山西医科大学晋祠学院校园风光 ................... 10

图表15：大专院校学生数及同比 ................... 11

图表16：大专院校容量和利用率 ................... 11

图表17：公司大专院校的基本情况 ................ 11

图表18：四川托普信息技术职业学院校园风光 ............ 11

图表19：民办四川天一学院校园风光 ............. 11

图表20：其他教育服务学生人数及同比 ......... 12

图表21：其他教育服务各业务学生人数（人） ............ 12

图表22：公司股权结构图（上市后） ............. 13

图表23：公司VIE 架构图（上市后） ............. 13

图表24：本科院校和专科院校中民办数量占比 ............ 14

图表25：2004-2016 年我国高校数量中公办和民办占比变化 .................. 14

图表26：1991-2017 年中国出生率和年新增人口数测算（万人） ............ 15

图表27：1992-2020E 年国内高中和高等教育毛入学率情况 .................... 15

图表28：2017 年各省/直辖市毛入学率和优质资源分布（每一万高考考生对应双一流院校学校数量）. 15

图表29：2004-2016 年高等教育招生人数及同比增速（万人） ............... 16

图表30：2004-2016 年高等教育在校人数及同比增速（万人） ............... 16

图表31：2008-2016 年民办本科和专科院校招生人数占整体比例 ............ 16

图表32：2016 年高校在校人数及招生人数中民办占比 .............. 16

图表33：高等教育需求及供给端多路径驱动在读人数提升目标 ............... 17

图表34：2017 年国内各民办高教集团份额（按在校人数） .................... 17

图表35：2017 年国内各民办高教集团份额（按学校数量） .................... 17

图表36：“十二五规划”与“十三五规划” ........... 18

图表37：《普通本科学校设臵暂行规定》（2006）普通本科(含专升本)设臵条件 ............... 18

图表38：单体学校竞争要素 ............. 19

图表39：民促法：修订框架和各细则之间的关系 ......... 20

图表40：营利性及非营利性学校性质属性与相关政策对比一览 ............... 21

图表41：2016 年全国各省市高等教育毛入学率 ........... 22

图表42：西南交通大学希望学院毕业生就业情况 ......... 23

图表43：民办四川天一学院毕业生就业情况 ................ 23

图表44：学校开展校企合作和建立培训基地 ................ 23

图表45：公司民办本科学校排名 ................... 24

图表46：各学校历年所获奖项 .......... 24

图表47：公司历年并购历程 ............. 25

图表48：国内各高教集团融资成本测算 ......... 25

图表49：并购院校专业设计 ............. 26

图表50：并购后学生增长情况 .......... 26

图表51：公司主要高管团队介绍 ................... 27

图表52：集团化管理架构下，销售费用率下降，管理费用率稳定 ............ 27

图表53：集团化管理在院校间形成的协同作用 ............ 28

图表54：2015-2017 年民办教育上市公司历年营收及复合增速（百万元；%） .................. 28

图表55：2015-2017 年民办教育上市公司学生人数及复合增速（万人；%） ........ 29

图表56：2015-2017 年民办教育上市公司生均费用及复合增速（万元；%） ........ 29

图表57：2015-2017 年民办教育上市公司毛利率对比 ............... 29

图表58：2015-2017 年希望教育毛利率 ......... 30

图表59：2015-2017 年公司主营业务成本拆分 ............ 30

图表60：2015-2017 年民办教育上市公司利用率对比 ............... 30

图表61：2017 年民办教育上市公司生师比（学生数/全职教师数） ......... 30

图表62：2015-2017 年民办高校上市公司销售费用率 ............... 31

图表63：2015-2017 年民办高校上市公司财务费用率（融资成本/营收） ............. 31

图表64：2015-2017 年民办高校上市公司管理费用率 ............... 31

图表65：2015-2017 年民办高校上市公司整体税率 ................... 31

图表66：2015-2017 年民办高校上市公司ROE ............ 32

图表67：2015-2017 年民办高校上市公司资产负债率 ............... 32

图表68：收入拆分预测 .................... 33

图表69：WACC 假设和计算（单位：百万元人民币） ................ 33

图表70：敏感性分析（单位：港元） ............. 34

图表71：可比公司估值表 ................ 34