美国主动管理型股票基金公司发展及其启示( 32 页)

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目录

1.美国主动管理股票型基金具备龙头效应 ...... 7

1.1 美国股票型基金中主动管理类仍占6 成 ........ 7

1.2 市场格局：CR10 约53%、CR3 约30% ...... 8

1.3 行业超额收益弱化，龙头公司表现更优 ........ 9

2. 龙头公司：投研为核、激励相容、重视长期 ....... 13

2.1 富达：家族私有、员工持股，率先布局多元资产配置 ..... 13

2.2 资本集团：弱化等级、重视长期，首创多基金经理制 ..... 20

2.3 道奇考克斯：合伙人制度，精耕细作，80 年6 支基金 ......... 25

2.4 普信：机构资金占比8 成，加强线上及全球销售渠道 ..... 27

3．对国内基金管理公司的启示 ....... 30

3.1 中国公募基金市场：集中度较低，尚待耕耘 .......... 30

3.2 美国常青主动管理基金公司：具备共性特征 .......... 31

附录 ...... 32

图表目录

图1：美国开放式股票基金中6 成为主动管理类，4 成为指数与ETF 类 ...... 7

图2：2000-2017 年美国各类股票基金费率：主动>ETF>指数 ....... 7

图3：美国指数基金CR3 为88%，先锋指数基金市占率73%...... 7

图4：美国ETF 基金CR3 82%，贝莱德/先锋/道富分别占40%/25%/17% .... 7

图5：2017 年美国主动管理股票型基金平均规模18 亿美元......... 8

图6：2005-2017 年美国主动管理基金发行人CR3、CR5、CR10 ........ 8

图7：2017 年前十大主动管理股票基金发行人市占率 ........ 8

图8：资本集团旗下美国基金和道奇考克斯平均单支管理规模最大 .......... 8

图9：美国主动管理股票基金规模占比与先锋集团历史AUM ..... 10

图10：美国从90 年代开始投资基金股票持仓市值占总流通市值的比重快速提升，近10年稳定超40% ...... 10

图11：机构投资者占比稳定后，美国主动股票基金整体超额收益明显弱化 ..... 10

图12：2009-2017 年牛市中，美国主动股票基金整体超额收益并不显著 ...... 10

图13：2005-2017 年前十大公司主动管理股票基金收益率持续领先行业 ...... 10

图14：前十大公司跑赢S&P500 概率高于非前十大公司 ..... 10

图15：富达集团化经营架构 ..... 13

图16：富达历史大事记 ..... 14

图17：2001-2017 年富达AUM CAGR 5.7% ...... 15

图18：1Q18 富达各类共同基金规模 (十亿美元) ....... 15

图19：富达规模最大5 支主动管理股票基金均显著跑赢S&P500 ........ 15

图20：以07 年为基期，富达最大的5 支主动管理股票型基金均跑赢S&P50015

图21：以1976 年为基期计算麦哲伦基累计回报 ....... 17

图22：以1991 年为基期计算麦哲伦基金累计回报 .......... 17

图23：美国基金旗下11 支主动管理股票基金规模及市占率 ....... 21

图24：美国基金旗下11 支主动管理股票基金跑赢S&P500 的概率 ..... 21

图25：以2002 年为基期公司11 支产品全部累计跑赢S&P500 ......... 21

图26：以2007 年为基期公司11 支产品中8 支累计收益率跑赢S&P500 ..... 21

图27：道奇考克斯历史大事记 ..... 25

图28：道奇考克斯基金主动管理股票型基金规模占比64%（十亿美元） ....... 25

图29：道奇考克斯主动管理股票基金规模 ........ 25

图30：道奇考克斯基金主动管理股票型基金累计回报率（08 年为基期） ....... 27

图31：全球股票基金最近10 年中有8 年跑赢基准指数 ....... 27

图32：普信AUM 及同比增速 ..... 28

图33：普信共同基金销售渠道构成（十亿美元） ....... 28

图34：中国开放式基金中货币型基金占比超过60% ........ 30

图35：中国开放式基金底层资产中股票占比仅12% ........ 30

图36：中国公募基金股票持仓市值占总流通市值的比重仅约4% .......... 31

图37：美国共同基金股票持仓市值占全市场自由流通市值比重超过30% ....... 31

图38：样本总规模占美国主动股票型基金规模的比例（十亿美元）...... 32

表1：1988-2017 年所有主动股票型基金样本的规模加权超额收益率（相对S&P500）........ 11

表2：近20 年美国主动股票型基金样本跑赢S&P500 指数数量占比 ....... 11

表3：近20 年美国主动股票基金前十大公司产品跑赢S&P500 数量占比 ...... 12

表4：美国规模最大的50 支主动管理股票基金集中于前十大公司 ......... 12

表5：富达及主要竞争对手经纪商收费情况 ...... 14

表6：富达5 支规模最大的主动管理股票基金费率 ...... 16

表7：富达5 支规模最大的主动管理股票基金历任基金经理 ........ 16

表8：2013-2018 年Fidelity Contrafund 前十大重仓股及年回报率 ..... 17

表9：富达科技创新投入历程 ....... 18

表10：富达各类投资咨询服务收费情况 ....... 19

表11：富达SMA 5 类方案：投资门槛及费率 ....... 19

表12：富达面向普通投资者提供两大类11 种基金组合投资 ....... 19

表13：资本集团历史沿革 ........ 20

表14：资本集团服务对象及内容 ........ 20

表15：美国基金11 支主动管理股票型管理团队（上） ........ 22

表16：美国基金11 支主动管理股票型管理团队（下） ........ 23

表17：美国基金11 支主动管理股票型产品费率及规模 ........ 24

表18：美国基金支付给6 家专业销售机构的额外服务费用 ......... 24

表19：道奇考克斯80 多年管理6 支开放式基金，专注主动管理.......... 26

表20：道奇考克斯三大股票基金的基金经理平均在公司工作超20 年，平均管理年限超10 年 ......... 26

表21：普信主动管理型基金占比77% ......... 27

表22：ESG 体系分析框架 ....... 28

表23：富达、资本集团、道奇考克斯、普信规模前3 大主动管理股票基金近3 年业绩表现及年换手率 .... 29

表24：中国2018 公募基金主动管理基金股票持仓市值市占率vs 美国2017 主动管理股票基金市占率 .. 30

表25：3559 支样本筛选条件（截至2019/1/14 导出数据） ........ 32