国际烟草巨头菲莫国际分析报告( 30 页)

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内容目录

1. 公司发展历程一览 ........ 5

1.1. 创立之初-20 世纪初：从英国到美国 ......... 5

1.2. 20 世纪：凭借Marlboro（万宝路）成为美国烟草霸主 ......... 5

1.3. 20 世纪后半叶：进军海外市场&拓展其他业务 ........... 6

1.3.1. 地区拓展：烟草业务从国内到国际 ........ 6

1.3.2. 业务拓展：从烟草到啤酒、食品 ..... 7

1.4. 2000-2010 年：更名&分拆国内国际业务 ........ 7

1.4.1. 更名：从Philip Morris 到Altria ........ 7

1.4.2. 分拆食品业务，卡夫独立 ..... 8

1.4.3. 分拆国内国际业务，PMI 发展加速 ........ 8

1.5. 2010-至今：加热不燃烧烟草横空出世 ...... 8

2. 菲莫百年发展的秘诀和挑战：烟草的成瘾性和危害性 ........ 9

2.1. 本能驱动持续消费，成瘾性支撑烟草产业的发展 ...... 9

2.2. 对健康有危害？Philip Morris 的多元应对之策 .......... 11

2.3. 财务表现：新型烟草助力公司业绩重回上行通道 ........... 13

3. 由“传统卷烟”向“新型烟草”战略转型，开创“无烟未来”.... 15

3.1. 设立“无烟未来”战略目标 .......... 15

3.1.1. 全球控烟背景介绍 .......... 15

3.1.2. PMI 目标：2025 年新型烟草业务占比达到30%以上 ......... 16

3.2. 产品变革带来商业模式转型 .......... 17

3.2.1. “B2B”到“B2C” ......... 18

3.2.2. 从人员、供应链、服务模式到销售体系的全面转换 ........ 18

3.2.3. 新型烟草为公司带来多元化收入 .......... 19

3.3. 新型烟草产品布局及成果 ........ 19

3.3.1. 新型烟草产品布局一览 ........ 19

3.3.2. 研发投入行业领先，助力公司市占率不断提升 .......... 20

3.4. 公司新型烟草布局SWOT 分析 ..... 22

3.4.1. Strength 优势： ......... 22

3.4.2. Weakness 弱势： ...... 25

3.4.3. Opportunity 机会： ......... 26

3.4.4. Threat 威胁： ...... 27

3.5. 日本市场浅析：新型烟草时代已然到来 ........ 27

4. 投资建议 ......... 29

图表目录

图1：公司发展关键事件 ........ 5

图2：早期Marlboro 针对女性市场 ........ 5

图 3：改变了品牌定位的Marlboro 采用牛仔形象，突出男子气概 ........... 6

图4：20 世纪50 年代之后公司收购多个食品饮料公司 ........... 7

图5：20 世纪后半叶标普500 指数年收益率领先的20 家公司（1957-2003 年）（%） ....... 9

图6：酒精、尼古丁、咖啡因、糖等物质均具备成瘾性，传播迅速 ........ 9

图7：烟草中尼古丁使人上瘾的原理 ........... 10

图8：公司投资收益远超标普500，烟草主业功不可没 ......... 10

图9：20 世纪美国人均年香烟消费量（支） ......... 11

图10：美英等发达国家香烟消费量在20 世纪70 年代开始下滑（香烟销量/人/天） ....... 12

图11：越南、泰国等发展中国家的吸烟者人数上升 ........ 12

图12：20 世纪70 年代推出的Marlboro Lights 和Merit 均在宣传上突出“低焦油” ....... 13

图13：营业收入与净利润自2015 年后回升（亿美元，%） ........ 13

图14：营业收入按地区划分（%） ........ 13

图15：毛利率与净利率（%） .......... 14

图16：研发费用及同比增速（亿美元，%）........... 14

图17：股东权益与ROE 历年变动情况（亿美元，%） ........... 14

图18：全部债务融资成本与平均到期期限（%，年） ...... 14

图19：EPS 及同比增速（美元，%） ........... 14

图20：每股股利及同比增速（美元，%） ........ 14

图21：WHO 预计全球吸烟率数据........ 15

图22：WHO 预计全球人口及烟民数据（亿） ..... 15

图23：公司预期2025 年新型烟草用户超过4000 万 ....... 16

图24：2018 年加热不燃烧产品占据新型烟草市场主流 ......... 16

图25：公司主要新型烟草产品介绍 ...... 17

图26：公司“无烟未来”战略发展规划 .......... 17

图27：公司商业模式转换示意图 .......... 18

图28：IQOS 全球专卖店一年内由22 家增长至62 家 ..... 18

图29：IQOS 第三方合作零售商数量于2017 年大幅增加 ..... 18

图30：公司收入来源多样化 ...... 19

图31：新型烟草配件业务不断拓展 ...... 19

图32：各平台研发及推广进程对比 ...... 20

图33：公司主要研发成果数据 ........ 21

图34：公司在全球43 个国家的市占率统计 .......... 21

图35：HEETS 市占率位列全球前15 烟草品牌 ...... 21

图36：新型烟草助力公司营收止跌回升（亿美元） ........ 21

图37：公司净利率得到改善 ...... 21

图38：PMI 新型烟草SWOT 分析图 ..... 22

图39：IQOS 与卷烟使用后产生的颗粒物颜色对比........... 23

图40：IQOS 对于危害物质的减少达到90%以上 ......... 23

图41：IQOS 烟弹（左）与传统卷烟（右）使用前后对比——IQOS 不产生烟灰污染 ...... 23

图42：菲莫国际产品销售区域图 .......... 23

图43：IQOS 的烟弹使用Marlboro 的品牌 ...... 24

图 44：公司强大的渠道网络助力IQOS 在全球数十个国家销售 ....... 24

图45：IQOS 在日本市场的市占率变化（%） ........ 25

图46：截止2018 年底IQOS 市占率比较——欧洲等国的市占率仍处于较低位置 ....... 26

图47：加热不燃烧烟草制品的全球销售额（亿美元） ........... 26

图48：日本烟草市场销量规模（十亿支） ...... 28

图49：公司在日本烟草市场市占率情况 .......... 28

图50：日本市场新型烟草设备保有率及使用人群占比 ........... 28

表 1：IQOS 销售国家不断增加 .......... 8

表2：菲莫国际用于减害产品的烟弹生产情况 ...... 22

表3：公司产品版本对比 ...... 24